Michael Saylor 表示，如果 Bitcoin (BTC) 長期每年漲幅超過 3.3%，Strategy 就能維持其優先股股息。
重點摘要：
- Strategy 表示其 BTC 損益兩平 ARR 目前約為 3.3%。
- 該指標將年度優先股股息義務與公司比特幣儲備價值做比較。
- 批評者認為，義務上升與可能的 BTC 拋售仍可能對此模式造成壓力。
比特幣損益兩平水位
Strategy 創辦人兼執行董事長 Saylor 在 7 月 7 日於 X 的貼文中強調 BTC 損益兩平 ARR 指標，稱其是與公司相關、最被誤解的數字之一。
該指標會以 Strategy 的比特幣持有價值，去除其年度優先股股息義務。目前這些義務約為 17.6 億美元，而公司回報持有 843,775 枚 BTC，以每枚約 63,603 美元計算，價值約 538 億美元。
「最被誤解的 $MSTR 指標之一就是 BTC 損益兩平 ARR。只要 BTC 長期漲幅快於 3.3%，BTC 的資本利得就能無限期支應 $STRC 的股息。」Saylor 寫道。
Strategy，前身為 MicroStrategy，同時也指出其現金緩衝約為 25.5 億美元。其儀表板顯示，光是這筆現金就可以支應約 17 個月的付款，而若將比特幣儲備與現金緩衝合計，在比特幣完全零成長的情況下，理論上可支應約 31 年。
自 2025 年初以來，公司已連續發放 23 次優先股股息。根據其第一季財報，這些支付合計已超過 6.93 億美元。
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Saylor 的懷疑者
這個論點建立在一個簡單假設上：比特幣的漲幅能夠長期跑贏公司優先股股息負擔。然而這項負擔不斷上升。
優先股股息在 2026 年第一季達到 2.295 億美元，高於一年前的 1,060 萬美元。未償優先股權也攀升到 135 億美元以上，讓懷疑者質疑這些義務是否仍可控。
JPMorgan 警告，Strategy 的比特幣出售政策可能帶來高達 12.5 億美元的賣壓。鏈上數據最初顯示，7 月 1 日有一筆 491 BTC 的拋售，但後來確認實際賣出規模是其七倍之多。
市場並未將這種結構視為無風險。STRC 在 5 月支付了年化 11.5% 的利率，股價卻仍低於 100 美元面額，顯示優先股持有人持續要求更高報酬以補償不確定性。
3.3% 的門檻，相較比特幣長期歷史表現看來相當溫和，但當前環境較為疲弱。比特幣距離 10 月高點仍下跌近 49%，讓接下來幾個股息期間成為早期測試：Strategy 究竟會仰賴價差收益、手中現金，還是進一步拋售 BTC。