Strategy已連續四個星期未申報每週例行的比特幣（Bitcoin，(BTC)）加碼，創下兩年來最長「停買期」。公司將在7月30日公布第二季財報，目前帳上現金高達322.5億美元。
重點整理：
- Strategy最後一次確認的比特幣買盤為6月21日當週，買進520枚BTC，金額約3,490萬美元。
- 第二季財報將於美股週四收盤後公布，管理層並在美東時間下午5點舉行法人說明會。
- 公司mNAV比率在6月底一度跌破1，為歷史首見，之後略有回升。
文件顯示：Strategy比特幣連四週「掛零」
向美國證券交易委員會（SEC）在6月29日、7月6日、7月13日與7月20日遞交的文件顯示，這四週均未新增比特幣部位。
最新一次確認的買進區間為6月15日至6月21日，期間共買進520枚BTC，約3,490萬美元。最新申報則顯示，公司反而藉由出售MSTR股票，募集了2.635億美元現金，讓整體美元現金儲備推升至322.5億美元。相關文件顯示，這波操作重心已轉向股權融資。
儘管如此，公司創辦人 Michael Saylor 仍頻頻在社群媒體上釋放暗示，他在週日於X上貼出 Strategy歷來比特幣買進走勢圖，並寫下：「We're gonna need another color（我們得再加一種顏色）。」這已是自最後一次公開買盤以來的第五篇類似貼文，但公司仍未對最新一週進場與否給出任何確認。
值得注意的是，此次「凍結」並非單純按兵不動。6月29日至7月5日期間，公司反而賣出3,588枚BTC，套現約2.16億美元，創下史上最大單次拋售紀錄，所得資金主要用於支付優先股股息與補強現金水位。公司在6月底通過的新資本運用架構，授權最多10億美元回購普通股、10億美元用於數位債務證券，並可再出售最多12.5億美元等值的比特幣，以增加彈性。
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Michael Saylor直面「失靈」的mNAV模型
多年來，Strategy股價長期高於其持有比特幣淨值，管理層將這項比率稱為mNAV。這項溢價讓公司得以以高於資產淨值的價格發行新股，同時拉高每股所對應的比特幣持有量。
不過，根據相關分析，mNAV在6月底一度下探約0.99，首度跌破1，意味股價短暫低於其比特幣資產價值；其後略為回升至約1.03，然而仍低於管理層視為「經濟持平點」約1.22的水位。
數據分析機構 CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 指出，Strategy優先股價格近期走弱，是因為公司基本面出現惡化跡象。他表示，公司在短短六個月內，優先股股息義務已暴增四倍至120億美元，而未來股息的「覆蓋年限」也從超過七年驟降至約14個月。CryptoQuant建議公司暫停加碼比特幣，優先重建現金與資本緩衝。
比特幣回落，Strategy財測風險升溫
根據LSEG彙整的預估，分析師平均預期Strategy第二季營業利益將達386億美元，可望在連兩季虧損後重返獲利。不過，七則預估中有兩則是在6月比特幣大跌前給出，使得整體共識存在下修風險。
第一季的數字已為第二季定下沉重基調。當季公司因比特幣公允價值重估，認列145億美元營業虧損，淨損則達128億美元。
年初迄今，比特幣報酬率已由5月初的9.4%回落至5.8%，Strategy每股持幣年增率也放緩至約8%。MSTR股價上週五收在91.67美元，2026年至今跌幅約33%，表現弱於比特幣約24%的跌勢。
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