BUSD

BUSD 是什么？

BUSD 是一种与美元挂钩、由法币储备支持的稳定币，由 Paxos Trust Company 为币安发行，旨在让用户在各类加密交易场所之间转移以美元计价的价值，而无需直接承受 BTC、ETH 或 BNB 等资产价格波动的风险。

它最初要解决的问题很直接：提供一种受监管、可赎回的美元代币，由币安负责分发、由 Paxos 托管，其主要竞争优势在于纽约信托公司监管以及直接 1:1 赎回机制，而不是依赖算法稳定。

Paxos 和币安于 2019 年 9 月宣布推出 BUSD，这是一种由纽约州金融服务部（NYDFS）批准的美元计价稳定币。公告中指出，Paxos 将担任发行方和美元托管方，而币安则负责通过其最初发布公告提供交易所分发和交易场景。（paxos.com）

BUSD 的市场定位已经从主要的交易所结算资产转变为逐步退场的资产。截止 2026 年 7 月，市场数据平台显示 BUSD 仅剩下数千万美元市值，在 CoinMarketCap 上排名已跌至数百名开外，在 CoinGecko 上的排名也仅略高于 500 名，其剩余交易所成交量与 USDT、USDC、USDe、USDS 以及新型交易所关联稳定币等活跃稳定币相比几乎可以忽略不计。CoinGecko 在 2026 年 7 月 13 日的历史数据表中显示，BUSD 市值约为 3780 万美元且日成交量极低，而 DeFiLlama 的 BUSD 页面在其稳定币数据面板中展示了类似的流通供应，主要集中在以太坊上。（coingecko.com）更重要的区别在于，Paxos 发行的 BUSD 与 BNB Chain 上的 Binance-Peg BUSD 并不相同；NYDFS 在其消费者提示中明确指出，其授权的是以太坊上的 Paxos 版 BUSD，而并未授权其他链上的 Binance-Peg BUSD。（dfs.ny.gov）

BUSD 由谁在何时创立？

BUSD 于 2019 年通过 Paxos Trust Company 与币安的合作推出，而并非由某个开源基金会或 DAO 发起。主要机构参与方包括受纽约监管的信托公司 Paxos（与 Charles Cascarilla 和 Rich Teo 相关联），以及当时由赵长鹏（Changpeng Zhao）领导的币安。NYDFS 批准 BUSD 作为一种与美元挂钩的资产支持型代币，Paxos 于 2019 年 9 月先在其自有平台上线该代币，之后币安交易所才陆续开放交易。其经济背景是 2018 年熊市之后的加密市场重建阶段，各大交易所都在争夺美元流动性，而受监管的稳定币被定位为比银行电汇、离岸美元余额以及高波动加密抵押品更低摩擦的替代方案。NYDFS 的审批公告在其2019 年新闻稿中，将 BUSD 定位在受监管的资产支持型代币模式之下，并提及了 Paxos 的信托公司牌照及其所承担的消费者保护义务。（dfs.ny.gov）

该项目的叙事从“受监管的币安美元通道”逐步演化为“有序退场的案例研究”。在增长阶段，BUSD 从币安的交易对设计中受益巨大，币安可以引导用户优先使用指定计价货币；而在收缩阶段，这种对币安的依赖反而成为监管和集中度风险的核心。2023 年 2 月，在 NYDFS 指示下，Paxos 宣布将终止与币安品牌 BUSD 的合作关系，并停止新币发行，同时继续为已接入的客户提供赎回服务；之后，Binance.US 在其下架公告中表示，由于 Paxos 停止铸造 BUSD，在综合评估交易量、流动性、监管状况、开发活跃度以及网络稳定性等因素后，决定下架 BUSD。（paxos.com）

BUSD 网络是如何运作的？

BUSD 并没有自己的 Layer 1 区块链、验证者集合、共识机制或原生执行环境。Paxos 发行的规范版本代币是以太坊上的 ERC-20 合约，因此交易排序、终局性、底层抗审查能力及结算安全性都来自以太坊的权益证明（PoS）验证者网络，而不是来自任何专门的 BUSD 挖矿或验证者体系。

在资产层面，其稳定机制并非算法共识，而是基于发行方资产负债表的可赎回性：通过 KYC 的 Paxos 客户可以用 BUSD 兑换美元，锚定汇率由链下储备和法律权利支撑，而不是由铸币税份额、超额加密抵押金库或自主做市行为来维持。

Etherscan 将其规范合约地址标注为 0x4fabb145d64652a948d72533023f6e7a623c7c53，并说明这是由 Paxos 发行并托管的 ERC-20 代币，同时在其代币页面展示了基于代理的已验证合约实现。（etherscan.io）

从技术上看，与那些采用全链消息传递、协议原生铸币模块、基于意图的结算或跨链“官方桥”框架的现代稳定币系统相比，BUSD 设计相对简单。其以太坊合约为 AdminUpgradeabilityProxy，这意味着实现逻辑的治理最终是一个中心化的管理员职能，而不是由社区验证者共同决策；Etherscan 显示最近一次代理升级发生在 2023 年 9 月，并未在过去 12 个月内记录到任何 BUSD 专有的硬分叉、分片方案、零知识路线或共识升级。因此，目前的技术活动更适合被理解为维护、赎回支持和合规管理，而非协议扩张。Paxos 于 2026 年 6 月更新的稳定币条款中指出，用户已不能再通过 Paxos 购买或提取 BUSD，但仍可在符合其稳定币条款的前提下进行赎回。（etherscan.io）

binance-usd 的代币经济模型是什么？

binance-usd 的代币经济模型是一种可赎回的法币支持型稳定币，而不是稀缺型加密资产。

它没有所谓的硬上限逻辑、减半周期、验证者奖励计划、质押增发、治理代币稀释或协议级销毁机制。历史上，当通过 KYC 的客户从 Paxos 购买新发行代币时，BUSD 供应扩大；当代币被赎回并从流通中移除时，供应缩减。

自 2023 年 2 月 Paxos 停止新发行以来，除已经发行的代币在用户间转移之外，供应路径在结构上只能单向下行；赎回以及兑换为 USD 或 USDP 会逐步削减剩余流通量。Paxos 的 BUSD 透明度页面在其BUSD 审计页面中声明，Paxos 不再铸造新的 BUSD，但允许用户赎回为美元或转换为 USDP，其更新后的稳定币条款也持相同立场。（paxos.com）

BUSD 不会通过协议手续费、回购销毁机制、MEV 捕获或质押收益为持有人带来价值增值。

用户可以将 BUSD 出借、提供给自动做市商池，或在仍支持 BUSD 的平台上将其作为抵押品使用，但任何收益都来自第三方 DeFi 协议或交易所，这会引入智能合约风险、流动性风险、对手方风险以及下架风险。储备资产的经济受益方是发行方而非代币持有人，而持有人的预期回报仅是围绕 1 美元的价格稳定（扣除交易成本、滑点或平台费用）。DeFiLlama 在其RWA 资产视图中显示，BUSD 在各桥接协议、Curve、传统流动性场景和小规模借贷仓位上的“DeFi 活跃 TVL”已经很低，这与其作为退场资产而非扩张中结算通道的定位相符。（defillama.com）

谁在使用 BUSD？

从历史上看，BUSD 的最大用途是投机和业务运营相关的交易流动性，尤其是在币安生态体系内作为计价货币使用。

这一用途不同于有机的链上支付采用：某个稳定币即便在中心化交易所拥有大量成交量，也不代表其拥有大量独立的链上用户、商户或支付对手方。

到 2026 年 7 月，其链上足迹已非常有限。Etherscan 显示规范 ERC-20 BUSD 的持币地址不到 10 万个，且 24 小时链上成交量极小；DeFiLlama 则显示，其大部分规范流通量仍在以太坊上，只有少量余额分散在旧有桥接和应用之中。这种模式更像是非活跃钱包、被搁置的余额、排队赎回以及残余 DeFi 仓位，而不是广泛活跃用户的回流。（etherscan.io）

因此，BUSD 的合规机构采用故事更多是一个历史案例，而不是前瞻性的增长叙事。其核心机构合作关系是：由币安负责分发，由 Paxos 提供托管与合规框架。 在纽约监管下进行发行和托管，而不是一个多元化的企业支付网络。在监管介入之后，其机构基础急剧收缩：Binance 和 Binance.US 将用户转向其他计价货币或下架了 BUSD 产品，而 Paxos 则将其稳定币业务转向其他产品，并保留 BUSD 的赎回支持而非新增发行。对机构分析师而言，BUSD 在 2026 年不应再被视为一个具有增长潜力的实时支付网络；更合适的分析方式是将其视为一个受监管的稳定币清退过程，只剩下残余的二级市场和赎回基础设施。(paxos.com)

BUSD 面临哪些风险和挑战？

BUSD 的主要风险并不是通常意义上的加密资产价格波动，而是发行方、监管、流动性和运营集中度风险。纽约州金融服务署（NYDFS）在指出 Paxos 对其与 Binance 关系的监督存在未解决问题后，勒令 Paxos 停止铸造由 Paxos 发行的 BUSD；在 2025 年 8 月，NYDFS 宣布达成一项 4,850 万美元的和解协议，要求 Paxos 支付 2,650 万美元罚金，并投入 2,200 万美元用于与反洗钱缺陷和 Binance 尽职调查相关的合规整改。美国证监会（SEC）对 BUSD 的调查在 2024 年 7 月结束，未对 Paxos 建议采取执法行动，这降低了证券执法方面的不确定性，但并未扭转该产品的清退进程，也没有恢复与 Binance 相关的发行。当前的监管态度因此是混合的：在终止通知之后，关于 BUSD 发行没有在进行中的 SEC 执法行动，但 NYDFS 的执法行动已经完成，而且通过 NYDFS 和解协议以及 Paxos 的 SEC 调查声明，其发行渠道已经被永久性削弱。(dfs.ny.gov)

竞争威胁也非常严峻。BUSD 先前在交易所上的流动性职能已经被规模更大或更活跃的稳定币吸收，包括 USDT、USDC、FDUSD、USDe、USDS/DAI、PYUSD 以及其他受监管或与交易所深度整合的美元代币。其经济问题具有“自反性”：一旦主要交易场所下架交易对，做市商就会撤离，价差扩大，DeFi 池子缩小，即便在技术上仍可赎回，该稳定币的实用性也会衰减。在美国，2025 年的 GENIUS 法案及 2026 年的实施提案为许可的支付型稳定币发行方建立了联邦框架，但该框架更偏向于活跃且合规的发行计划，而不是已经停用的品牌资产；Congress.gov 在 GENIUS 法案摘要中描述了许可发行人类别以及联邦与州层面的监管分工，而 FinCEN 2026 年的提案通过其客户身份识别提案，强调了稳定币发行人在《银行保密法》合规负担方面的不断上升。congress.gov

BUSD 的未来前景如何？

BUSD 的未来前景在结构上受到限制，因为没有经过验证的技术路线图、没有新的发行计划、没有活跃的 Binance 增长飞轮，也没有任何会改变其经济角色的近期协议升级。

最现实的路径是持续赎回、流通规模下降、残余二级市场交易，以及在与流动性网络更大、合规策略更清晰的活跃稳定币相比之下最终变得无足轻重。

这一资产的基础设施可行性，与其说取决于以太坊结算（对于 ERC-20 转账而言仍然足够），不如说取决于 Paxos 维持赎回业务的意愿和能力、交易所是否愿意支持提现或转换路径，以及用户能否区分由 Paxos 正规发行的 BUSD 与不受支持的锚定变体。在这里进行价格预测并没有分析价值；核心问题在于，BUSD 能否作为一项“遗留负债”保持可赎回性和运营有序性，而不是它能否重新夺回稳定币市场份额。