FGRS (Figure Tokenized Stock)

什么是 FGRS（Figure 代币化股票）？

FGRS 在部分链上环境中也会显示为 FGRD，并在 Provenance 上以 nfgrd 标记计价，是 Figure Technology Solutions 的区块链原生 A 轮普通股。其设计目标是让公开股权的法律所有权记录直接存在于公共区块链上，而不是以传统 DTCC 为中心的市场结构中，由券商代持的权益凭证形式存在。它要解决的问题并不是泛泛的“代币化股票”，而是更窄却更具雄心的目标：用受监管的链上股权堆栈，替代证券登记、结算、托管、抵押和股东记录管理等功能，其运行轨道由 Figure 的链上公开股权网络（On-chain Public Equity Network）、非托管替代交易系统、Provenance 区块链以及结算资产 YLDS 共同构成。

其宣称的护城河更多体现在监管和基础设施层面，而不仅仅是技术层面：Figure 的申报文件描述了一种在 Provenance 上发行、可在 Figure ATS 交易、可按 1:1 兑换为 A 类普通股，并旨在绕过 DTCC 托管和传统主券商股票出借流程的证券，而不是简单将已托管的股票“包裹”成代币。investors.figure.com

FGRS 所处的市场位置相当狭窄：它不是 Layer 1 代币，不是治理代币，也不是以太坊规模的高流动性 DeFi 抵押基础资产，而是在真实世界资产（RWA）和代币化公开股权板块中的单一标的、经 SEC 注册的股权证券。截至 2026 年年中，第三方数据依然较为零散：CoinGecko 将 FGRS 列示为仅在 Figure Markets 交易，并显示由于未披露流通量而无法计算市值；而 DeFiLlama 将该资产归为区块链原生股权、受许可、由 Figure Technology Solutions 发行，并显示该特定 FGRS 资产的 DeFi 活跃 TVL 为零。另一方面，Provenance 链级仪表盘则展示了规模大得多的生态数据，包括 DeFiLlama 上大致个位数十亿美元量级的 DeFi TVL，以及 Provenance 官网披露的更高的“活跃贷款 TVL”指标，这凸显出 FGRS 的流动性与 Provenance 的信用活动不应混为一谈。因此，在排名维度上，FGRS 应被视为加密指数覆盖不完整的新兴代币化股权证券，而不是成熟、可全面排名的加密资产。(coingecko.com)

FGRS（Figure 代币化股票）由谁在何时创立？

FGRS 由 Figure Technology Solutions 于 2026 年 2 月推出，当时公司已经以代码 FIGR 在纳斯达克上市，并于 2025 年 11 月向 SEC 递交了 A 轮区块链普通股注册声明。Figure 本身成立于 2018 年，由 Mike Cagney 和 June Ou 创办，早期业务立足于基于区块链的消费信贷，尤其是房屋净值贷款和贷款资本市场，随后扩展到 Figure Connect、Democratized Prime、YLDS 以及代币化证券基础设施。FGRS 的推出处于这样一种宏观与监管背景中：代币化国债和私募信贷已经成为可信的 RWA 类别，但代币化公开股权仍然受制于证券法、托管、过户代理人以及券商等结构性约束。2026 年 2 月的发行在《证券法》框架下注册，按二级公开发行定价，由包括高盛、摩根士丹利和 Cantor 在内的承销团参与，且将 A 轮区块链普通股视为新的股权类别，而非合成加密衍生品。sec.gov

叙事从 Figure 利用区块链作为贷款发放、留置权登记与证券化的后台效率工具，演变为一个更宏观的论点：公开市场证券可以在链上原生发行、交易、出借、借入、加杠杆并行使投票权。2018–2024 年间，Figure 的区块链故事主要围绕信用市场流程压缩；到 2025 年，它已经推出了经 SEC 注册的 YLDS，将其作为类似稳定币的收益型结算工具；到 2026 年 1–2 月，则转向以 OPEN 为资本市场场所，使公开股权可以在区块链上完成登记，而不是仅仅以针对链下证券的代币化债权形式出现。从分析角度看，这一转变非常关键，因为 FGRS 与其说是一次独立的“代币”发行，不如说是 Figure 所提出证券市场新架构的首个实盘验证点。sec.gov

FGRS（Figure 代币化股票）网络如何运作？

FGRS 自身并没有独立的共识机制；它是一种在 Provenance 区块链上发行和转移的股权证券，而 Provenance 是专为金融服务打造的公共 Layer 1 区块链。其开发文档将 Provenance 描述为一条公共权益证明（proof-of-stake）区块链，旨在为各类金融资产提供账本、登记与交易功能，其中 HASH 作为原生功能型代币，用于质押、治理、交易手续费和网络安全。

技术实现基于 Cosmos SDK 和 CometBFT（前身为 Tendermint），这意味着最终性和出块由验证人集合负责，而非通过工作量证明挖矿；质押者与委托人通过质押 HASH 提供经济安全性。对于 FGRS 持有人而言，这一点很重要，因为其股权结算保障依赖于 Provenance 验证人的在线情况、治理、惩罚机制以及软件升级流程，即便 FGRS 本身并非质押代币。(docs.provenance.io)

其技术设计并不基于分片、ZK-rollup 或乐观 rollup 欺诈证明；其差异化体现在采用许可式金融资产模型，使用原生资产定义、元数据、合约执行、白名单管理以及基于钱包的自托管，来支持受监管的证券业务流程。Provenance 文档强调原生资产类别、受许可数据访问、元数据模块，以及可以引用链下文件、同时在链上记录所有权与交易状态的混合架构。

对于 FGRS，这转化为一种区块链证券登记系统，在其中，转让资格、KYC 约束、结算和所有权验证等要素是运行模型的一部分，而非事后对账。近期的技术演进看起来更偏渐进升级，而非单一的颠覆性硬分叉：Provenance 的 GitHub 显示 2026 年 6 月最新版本为 v1.29.0，其治理文档将软件升级提案描述为协调网络升级的标准机制，但在过去 12 个月内，并未出现经独立验证、且对 FGRS 经济属性产生重大影响的专门硬分叉。(docs.provenance.io)

fgrs 的代币经济学是什么？

fgrs 的代币经济学本质上是股权经济学，而非加密货币式的货币政策。FGRS 没有挖矿排程、没有协议通胀曲线、没有质押发行，也不存在类似比特币那样的硬编码最大发行量；它是一类 Figure 普通股，其供给受公司授权、SEC 注册、股份转换、库存股安排、回购以及未来任何股权发行所决定。2026 年 2 月的发行在放大规模后共注册并售出 437.5 万股区块链股票，该区块链股票依据内华达公司文件设立，并在 SEC 文件中完成注册；然而，在后续的流通量披露上，各加密数据平台给出了不一致的信息：CoinGecko 显示未报告流通量，而 DeFiLlama 则单独列示了从 Provenance 标记数据中推导的链上供给。分析人士因此不应在未直接对照 Figure 的 SEC 文件、Provenance 标记数据以及 FGRS 与 FIGR 之间的转换活动前，就将 FGRS 视为拥有稳定、透明、类似加密资产的流通量。

价值捕获同样更接近股权，而不是类似手续费销毁的模式。持有人的经济权益系于 Figure Technology Solutions 的公司股权权利，包括与 A 类普通股在核心经济权利上的同等地位，以及根据文件所述，可转换或交换为在纳斯达克上市的 A 类普通股的能力，而非系于 Provenance 产生的交易手续费。用户不会通过质押 FGRS 来保障 Provenance；HASH 才是用于质押、治理、手续费和验证人奖励的网络资产，Provenance 自身的 HASH 代币经济包括动态通胀参数、质押奖励、手续费再分配、拍卖与销毁等机制，这些都与 FGRS 分离。

FGRS 的效用主要体现在市场结构层面：持有人可以在 Figure ATS 上交易，可在 Democratized Prime 体系内将其用作抵押品或股票借贷库存，通过链上所有权记录参与股东投票，并在 FGRS 与 FIGR 的转换机制运作顺畅时，进行两者之间的流动性套利。sec.gov

谁在使用 FGRS（Figure 代币化股票）？

使用情况可以分为三大类：二级市场投机交易、公司股东功能，以及抵押化链上金融。到 2026 年年中，公开的加密聚合器显示 FGRS 的交易主要集中在 Figure Markets 的 FGRS/YLDS 交易对上，相对于大市值加密资产，其日成交量相对有限，且市值数据不完整；与此同时，DeFiLlama 显示该特定 FGRS 资产的 DeFi 活跃 TVL 为零。这表明，该资产目前真正的意义尚不在于广泛的散户交易深度，而在于它能否成为合规的链上公开股权抵押物。其主导板块因而是 RWA 资本市场，而非游戏、NFT 或通用 DeFi；即便在 RWA 内部，它也处于代币化公开股权这一细分赛道，而非体量更大的代币化国债或私募信贷类别。 （coingecko.com）

可信的采用基础主要是机构投资者，并以 Figure 为中心。OPEN 的公告称，BitGo 和 Jump Trading Group 正准备为该网络提供支持，其中 Jump 侧重于做市，BitGo 则面向合格股东提供合规托管服务；而此次发行本身，在承销与销售代理架构中则涉及高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）和 Cantor。Provenance 更广泛的生态系统中，还列出了在数字资产托管、合规、借贷和 RWA 工作流等方面的机构和金融科技参与者；Figure 报告称，截至 2026 年初，有超过 200 家合作伙伴在使用其贷款发起和资本市场生态系统。尽管如此，机构足迹仍然主要集中在 Figure 自身的证券与信贷产品周边；根据已审阅资料，截至当时尚无证据表明，FGRS 已成为 Figure 所控制的市场结构之外、跨平台被广泛采用的抵押品资产。investors.figure.com

FGRS（Figure 代币化股票）的风险与挑战是什么？

核心监管风险不在于 FGRS 是否属于证券；它已经被明确注册为普通股，因此是按设计纳入证券法框架之内的。更相关的不确定性在于，其周边运营模式——自托管钱包、非托管 ATS 交易、链上原生登记、仅稳定币结算、抵押化股票借贷以及链上直接投票——能否在不引发新增合规摩擦的前提下，在 SEC、FINRA、过户代理、经纪自营商、托管、保证金、证券借贷以及各州公司法等要求之下实现规模化。Figure 向 SEC 提交的文件和其发行材料强调了注册合规，但也披露称，包括 YLDS 在内的相关产品注册并不意味着获得 SEC 批准，且公共记录显示，Figure 更广泛业务范围内存在正常经营过程中的诉讼与法律风险，包括集体诉讼和数据泄露相关事项，这些并不必然是 FGRS 特有的，却在发行人风险分析中具有重要意义。链上中心化风险同样存在：FGRS 的可转让性是经许可且由发行人控制的，而 Provenance 的安全性则取决于 HASH 验证者的分布和治理，而非依赖无许可的工作量证明安全预算。sec.gov

竞争威胁是双向的。一方面，来自传统金融：DTCC、纳斯达克、纽交所、过户代理、主经纪商和托管机构拥有根深蒂固的网络效应、资产负债表关系、法律确定性以及深度流动性，新上线的链上交易场所很难复制。另一方面，来自加密原生和金融科技竞争者：Securitize、tZERO、INX、Ondo Global Markets、Kraken xStocks、Robinhood 的代币化股权计划以及其他代币化平台，能够提供替代性接入模式，这些模式在法律原生性方面可能较弱，但在分发能力或多链布局方面更具优势。对 FGRS 来说，经济层面的威胁在于：如果点差、钱包开户流程、合规审查、投资者资格认定、税务申报以及机构运营管控等方面仍然不如传统券商工作流，仅靠“原生注册”可能不够。

该资产的护城河在以下情况下最强：如果链上原生结算能切实降低资本和运营成本；一旦传统市场基础设施能够提供近乎即时的结算或代币化抵押品的流动性，同时又不迫使发行人和投资者迁移到一个全新的场所，那么这一护城河就会被削弱。investors.figure.com

FGRS（Figure 代币化股票）的未来前景如何？

FGRS 的未来前景，与其说取决于价格表现，不如说更取决于 OPEN 能否从“一家公司演示项目”升级为一个可重复使用的发行与交易场所。

截至 2026 年初的已验证里程碑包括：1 月份 OPEN 上线、2 月份完成 SEC 注册的 FGRS 发行、做市和托管合作伙伴的参与，以及贯穿 2026 年中期的 Provenance 软件持续发布；下一项结构性考验在于，是否会有更多发行人在该平台上挂牌真正意义上的链上原生股权，以及 Figure 能否在 FGRS 和 FIGR 之间维持深度、井然有序的双向流动性。

基础设施层面的挑战是具体而现实的：如何在符合证券法控制要求的前提下实现自托管，证明链上股票借贷在市场压力情形下仍能透明运作，扩展合格托管与钱包支持，避免发行人集中度过高，并说服机构相信：运营节省能够抵消场所选择、流动性和法律新颖性所带来的风险。如果这些问题得到解决，FGRS 将会被记作早期受监管链上公开股权工具之一；若无法解决，它可能会始终停留在 Figure 体系内的一种狭窄、特定用途证券，具有象征意义但对整体市场结构的改造有限。investors.figure.com