Strategy Stretch Preferred (Ondo Tokenized)

什么是 Strategy Stretch Preferred（Ondo 代币化）？

Strategy Stretch Preferred（Ondo 代币化），交易代码为 STRCon，是通过 Ondo 的代币化证券栈发行的现实世界资产代币化产品，为符合条件的非美国用户提供对 Strategy Inc. 发行的可变利率 A 系列永久 Stretch 优先股（即 STRC）的链上经济敞口，其股息价值通过总回报机制反映，而不是以现金股息形式直接分配给代币持有人。实践中，它试图解决一个狭窄但重要的市场准入问题：美国以外的投资者可能希望获得对一只在美国上市的优先股的敞口，同时又希望具备加密原生的结算方式、钱包自托管、点对点可转让性，以及与 DeFi 基础设施的集成。其竞争护城河并非新的共识算法或专有的一层公链，而是受监管券商托管、每日证明、代币发行与赎回、基于 Chainlink 的定价、在 Ethereum、BNB Chain 和 Solana 上的多链分发，以及 Ondo 更广泛的代币化股票分发网络等运营要素的组合。

根据 DefiLlama 的 STRCon 资产简介， STRCon 的设计目标是由基础公开交易资产及在途现金提供充分支撑，同时代币持有人本身不会成为 Strategy 的股东，也不享有基础优先股的投票权。 (enterprise.defillama.com)

STRCon 在代币化股票与优先股这个细分领域中占据一席之地，而不是属于更广义的加密基础设施赛道。

截至 2026 年 10 月 6 日，CoinMarketCap 显示 STRCon 在加密货币市值排名中位于 300 名出头附近，大约第 309 名，总市值在 7000 万美元中段区间。但这应被视为特定数据提供商的快照，而非稳定的基本面统计数据，因为代币化证券在不同市场数据提供商之间的统计可能存在显著差异。例如，DefiLlama 的 Ondo 看板 显示 STRCon 的已跟踪代币化资产价值更接近于一千多万美元中段，而 Ondo 更广泛的 RWA 平台则在 570 多个资产上合计约 37.6 亿美元的链上管理资产（AUM）；与此同时， DefiLlama 的 Ondo Global Markets 页面 显示该代币化股票平台的 RWA 管理资产约为 10.45 亿美元，并在 RWA 协议的 TVL 排名中处于 140 名后段附近。这一差异凸显出，分析 STRCon 更应将其视作一种结构化的代币化敞口工具，其风险敞口依赖于平台、托管和发行人信用，而非视作具有清晰流通盘和协议收入基础的传统可替代网络代币。 (coinmarketcap.com)

Strategy Stretch Preferred（Ondo 代币化）由谁创建？何时创建？

STRCon 并非由某个独立区块链基金会推出的产品；它是 Ondo Global Markets 对 Strategy Inc. 所发行优先股进行代币化后的产物。基础 STRC 优先股由 Strategy 于 2025 年 7 月定价，首次公开发行价格为每股 90 美元，名义金额为 100 美元，采用累积可变股息，募资用途为一般公司用途，包括比特币购置和营运资金。Ondo Finance 本身由具有高盛背景的 Nathan Allman 和 Pinku Surana 于 2021 年创立，Ondo Global Markets 则于 2025 年 9 月正式上线，作为一个平台，使非美国投资者能够在链上接触代币化的美国股票与 ETF。这个发行背景很关键：STRCon 诞生之时，代币化美债已经在一定程度上验证了 RWA 叙事的一部分，代币化股票正逐渐成为一个竞争激烈的分发生态，而 Strategy 则将其资本结构转变为与比特币挂钩的融资体系，其中优先股在实质上成为与 Strategy 信用状况相关、具备收益特征的公司工具。strategy.com

项目叙事从 Ondo 早期聚焦于代币化美债和回购市场，逐步演化为一个更宏观的主张：在不放弃传统托管、券商、过户代理及证券法律框架的前提下，公募证券可以在公有区块链上以代币形式呈现。Ondo 自身的发展路径则从 OUSG、USDY 和 Flux Finance 等产品，走向 Ondo Stocks（原 Ondo Global Markets），再到更宽广的基础设施栈，包括跨链桥、抵押化 DeFi 集成、受美国监管的子公司以及 Ondo Network。这一演进可在 Ondo 的 SEC 代币化证券路线图 中看到，该路线图主张采用多种并行的证券代币化模式，而非单一架构，并在之后通过 Oasis Pro Markets 推进其在美国市场的扩张。对 STRCon 来说，其叙事更为聚焦：它是一个围绕比特币金库公司所发行、具类信贷属性优先股的代币化封装，其投资逻辑较少依赖于 Ondo 的治理代币 ONDO，而更多取决于代币化证券轨道在可执行性、流动性以及运营稳健性方面的表现。 (ondo.finance)

Strategy Stretch Preferred（Ondo 代币化）网络如何运作？

STRCon 没有自己的区块链、验证者集合、挖矿流程、质押机制或原生共识。它是在现有网络上发行的代币化证券表示形式，资产分别在 Ethereum 上的合约地址为 0xecabe1ff8a9e1dc55899cf58dac8497ece5ae84c，在 BNB Chain 上为 0x71e9dc9debc18650bd2342b93623b88c2ad00c89，在 Solana 上为 y6kSRF4i9tfMMjZziPHtQE1PeUS6bWEHTzZMFgXondo。因此，结算最终性、抗审查能力、交易费用以及链级安全性均由所托管的底层网络提供，而非由 STRCon 自行实现：Ethereum 提供基于权益证明的结算，BNB Chain 提供其自身的验证者执行环境，Solana 则提供高吞吐量的权益证明架构及其对应的执行与验证假设。对 STRCon 来说，更为关键的技术控制层在发行方一侧：铸造与赎回、合规检查、价格合理性校验、预言机、托管对账以及证明流程，共同决定该代币能否在经济上与基础 STRC 敞口保持同步。 (enterprise.defillama.com)

因此，其技术上的独特性不在于分片、零知识汇总或去中心化验证者经济，而在于链上代币转移与链下证券托管的混合模式。Ondo 经审计的 Global Markets 合约在铸造和赎回操作中包含了合规与证明角色，而 STRCon 的资产简介指出 Chainlink 价格预言机 是其预言机供应商，并将每日证明纳入报告机制。过去 12 个月内，Ondo 也扩展了周边基础设施： Ondo Bridge 使用类似 LayerZero 的跨链消息，将代币化股票在多条链之间转移； Ondo 针对 HyperEVM 的桥接扩展 拓宽了其交易场景；而 2026 年 7 月推出的 Ondo Network 则用一个可验证的链下执行层取代了此前的 Ondo Chain 设想，专为低延迟金融应用而设计。该架构或许有利于代币化资产的交易，但也引入了比单纯现货托管更复杂的信任模型：用户需要信任智能合约、跨链桥配置、预言机精确度、发行方控制、受监管托管机构以及 Ondo 的运营流程。 (ondo.finance)

STRCon 的代币经济学如何？

STRCon 的代币经济学更接近于代币化证券的申购与赎回机制，而不是传统加密货币的发行曲线。它没有类似比特币 2100 万枚那样的固定总量上限，没有挖矿补贴，也没有为了向验证者支付奖励而设计的协议通胀。截至 2026 年 10 月 6 日， CoinMarketCap 显示 STRCon 的流通代币约为 71.3 万枚，且未披露固定最大供给；该资产的名义市值随流通代币数量和其基础经济敞口的市场价格而变动。基础 STRC 优先股本身是一种名义金额为 100 美元、附有累积可变股息的永久优先股；它既不是债券，也不是银行存款，更不是由比特币作担保的证券。根据 Strategy 自身的发行材料，其股息机制在早期为每月派发，之后变更为半月派发，由董事会从法律允许范围内的资金中宣布支付，未支付金额则会累积并复利滚存。 (coinmarketcap.com)

STRCon 的价值增长并非由质押收益、Gas 费捕获、验证者收入、回购销毁机制或协议手续费分配驱动。该代币的经济回报目标是跟踪 STRC 的总回报，Ondo 通过再投资机制，在扣除预提税后，将股息价值体现在每枚代币所对应的股份数量随时间增加，而不是将现金股息直接分配给代币持有人。用户并不会通过质押 STRCon 来为某个网络提供安全性，网络使用度也不会像传统公链那样，通过交易活动直接转化为 STRCon 的价值。 需求可能会影响某个第一层（Layer 1）公链的 Gas 代币。但在这里，主要的经济变量却是 STRC 的市场价格、Strategy 宣布优先股股息的能力与意愿、市场对 Strategy 以比特币为主的资产负债表的信用质量认知、Ondo 铸造/赎回套利机制的效率，以及该通证化封装层的运营成本或摩擦。因此，STRCon 更像是对一项优先股敞口的通证化“总回报”索取权，而不是一种能内生产生收益的“生产型”加密资产。(enterprise.defillama.com)

谁在使用 Strategy Stretch Preferred（Ondo 通证化）？

STRCon 的使用场景应当区分为：投机性交易、抵押品用途，以及真正意义上的证券接入功能。公开的市场数据页面展示的是交易与市值快照，但这些数字本身并不能证明存在广泛的有机采用，因为通证化证券可以在中心化平台、去中心化交易所（DEX）、发行方门户以及各类钱包中交易，而这些渠道的信息透明度并不一致。

在平台层面，DefiLlama 显示，Ondo Global Markets 已累计处理数十亿美元的 DEX 交易量，其中在其所跟踪的链上 DEX 活动中，BNB Chain 近期占比最高；而 Dune 的 RWA 数据集 强调，分析通证化资产时，必须综合考察持有人结构、转账记录、DEX 交易、中心化交易所资金流向、在 DeFi 中作为抵押品的使用情况以及钱包集中度，而不能只看 TVL。就赛道而言，STRCon 属于现实世界资产（RWA）与通证化股票细分领域中的“通证化优先股敞口”，而非游戏、支付或通用 DeFi 基础设施。(investors.defillama.com)

在机构与企业层面，采用情况更多体现在 Ondo 整个平台，而不仅仅是 STRCon。Ondo 已宣布与钱包、交易所、基础设施服务商以及 DeFi 协议达成集成或分销合作，其中包括：Chainlink 预言机、Morpho 与 Gauntlet（用于借贷市场风险框架）、Binance Alpha 针对部分通证化证券的分销、以及 Broadridge（为美国托管型通证化证券提供治理与信息披露支持）。不过，并非所有 Ondo 合作都直接适用于 STRCon，投资者不应简单假设：对 SPYon 或 QQQon 的支持会自动意味着 STRCon 拥有类似的流动性、抵押资格或机构需求。

活跃用户数据也呈现分化：Birdeye 的《Solana 2026 年三季度报告》 报告称，Solana 上通证化股票持有人账户快速增长，同时显示 Ondo 的持有人基数在三季度增长了 84%，达到 24,436 个；但报告也指出，Ondo 在 Solana 上的通证化股票 DEX 交易量环比下滑，而 xStocks 与 Backpack 等竞争对手在持有人增长叙事中占据了更大关注度。(ondo.finance)

Strategy Stretch Preferred（Ondo 通证化）的风险与挑战有哪些？

STRCon 面临叠加的监管风险：其参考标的是一只在美国上市的优先股，同时又通过通证化证券结构对外分发，而该结构在历史上通常只对符合条件的非美国用户开放。Ondo 一直尝试在证券法框架内运作，而不是否认通证化证券具有类证券属性；其在 2026 年 4 月提交给 SEC 的“无异议函请求”（no-action request），是希望监管机构对券商使用以太坊记录通证化证券权益一事给予“安心函”，同时保留传统的《统一商法典》第 8 条（Article 8）及 DTC 间接持有体系。

Ondo 收购 Oasis Pro 并随后获得的 FINRA 授权，确实改善了其在美国的合规版图，但“已注册”并不等于产品无风险，SEC 或 FINRA 的注册亦不应被解读为对 STRCon 的认可。此外，还存在独立的发行人风险：Strategy 的 STRC 属于永续优先股，其股息由董事会从“法律允许的可分配资金”中宣布发放；而 2026 年 6 月 Rosen 律师事务所针对包括 STRC 在内的 Strategy 证券展开的潜在证券索赔调查，说明基础发行人曾遭遇法律审查，尽管“调查”并不等同于已经裁决的索赔。sec.gov

中心化并非 STRCon 的附带属性，而是其设计的核心权衡之一。该通证依赖 Ondo Global Markets 作为发行方，依赖受监管的券商与托管机构持有基础证券，依赖可对转让或赎回施加限制的合规模块，依赖 Chainlink 与发行方的价格数据源，依赖跨链桥管理员，以及多家中介机构的偿付能力与持续运营状况。代币持有人并不享有 Strategy 优先股的股东投票权，其风险敞口通过 Ondo 封装层间接实现，而非直接登记为 STRC 股东。

STRCon 的主要竞争对手不是第一层公链，而是其他通证化股票的发行方与交易场所，例如 xStocks、Backed、Robinhood 的通证化计划、Securitize，以及由合规交易所或券商牵头的各类通证化项目。其经济威胁在于：若其他平台在分销渠道、流动性深度、费用水平或监管清晰度方面做得更好，就可能压缩 Ondo 的优势。更基础的风险是“流动性幻觉”：即便代币有足额实物支持，实际交易仍可能极度不活跃，在市场压力期出现极宽的买卖价差或极差的退出深度——尤其当其基础资产本身就是与高波动性的比特币金库公司绑定的优先股时。(enterprise.defillama.com)

Strategy Stretch Preferred（Ondo 通证化）的未来前景如何？

STRCon 的可信前景，取决于 Ondo 能否让通证化证券真正成为可靠的资本市场基础设施，而不是短命的投机性封装产品。

近期可验证的进展包括：Ondo Stocks 从以太坊扩展到 BNB Chain 与 Solana；面向部分高交易量通证化股票及 ETF 推出更广泛的 24/7 铸造与赎回；2026 年 7 月上线用于可验证、低延迟执行的 Ondo Network；以及通过 Oasis Pro Markets 和 Oasis Pro TA 搭建美国监管基础设施。就 STRCon 而言，未来路线图更少涉及“硬分叉”或“代币经济学升级”，而更多在于：该资产能否获得更深的交易所流动性、更广泛的钱包支持、可信的证明与审计、更可预期的赎回机制，以及在不触犯证券法约束的前提下，获得更多 DeFi 抵押场景。

其结构性挑战相当严峻：Ondo 必须在多法域监管审查下运营，维持 STRCon 与基础 STRC 的紧密跟踪，避免桥接与预言机故障，并说服用户相信：在法律允许的前提下，相比直接持有传统优先股，一只来自比特币金库公司的通证化优先股，值得为这层额外的封装风险付出代价。(ondo.finance)