對機構級加密貨幣交易者而言，真正的難題往往不在「如何落盤」，而在「資金放在哪裡、誰有實際控制權、怎樣做交收」。對沖基金、做市商、資產管理公司都需要龐大可動用資本，但若直接把資金充值到交易所帳戶，一來增加對交易所的敞口，二來亦會放大營運及合規風險。
場外結算（Off-Exchange Settlement，下稱 OES）提供另一種結構：機構仍然在指定交易所撮合交易，但合資格抵押品則留在外部託管機構。2026年，Bitget、幣安（Binance）及 OKX 都已針對 OES 推出機構專用方案，不過其託管拍檔與結算設計各有不同：Bitget 透過 Open Custody Network 擴展至多種託管及融資模式；幣安結合銀行三方安排與 Ceffu 託管；OKX 則與 Komainu 及 BitGo 合作。以下將比較三者差異，並分析機構在選擇供應商前應考慮的因素。
重點結論
- 2026年三大機構場外結算首選交易所：Bitget、幣安及 OKX 均提供具文件支持的第三方託管與結算方案，適合專業交易公司評估採用。
- Bitget：多元託管與結算選項：其 Open Custody Network 納入 Copper、Fireblocks、Cactus Custody、Bitfire、OSL 和 Sygnum，涵蓋不同託管、結算及融資需求。
- 幣安：銀行三方＋Ceffu 雙軌架構：機構可選擇由銀行持有抵押資產的三方安排，或透過 Ceffu 的 MirrorX、MirrorRSV 進行託管掛鈎交易。
- OKX：透過 Komainu 與 BitGo 提供第三方託管：方案包括自動損益結算、抵押品委託，以及面向合資格美國機構客戶的場外結算整合。
- 場外結算是風險重構，而非完全消失：雖可減低直接暴露於交易所資產保管的風險，但仍存在交易虧損、結算義務、託管機構風險、以及合約與營運失誤等問題。
何謂加密交易中的「場外結算」？
所謂場外結算，是指「持有資產的地方」與「執行交易的地方」刻意分離的一種交易架構。
在傳統交易所模式中，機構會把加密貨幣或穩定幣直接充值到交易所帳戶，由交易所代為保管，再在該平台進行交易。
採用場外結算時，合資格抵押品會保留在獲批准的第三方託管機構。交易所則根據協議，在系統內為客戶建立相應的交易額度、抵押分配或信貸額度。
機構可在交易所進行合資格的交易，而實際的資金交收，則按既定規則在託管機構與交易所之間進行。
一般流程大致如下：
-
抵押品進入託管體系
機構把合資格資產存入支援的託管錢包或賬戶。 -
開通交易訪問權限
託管機構與交易所確認可用抵押額度，根據約定的保證金、信用條款開啟交易渠道。 -
在交易所落盤交易
機構可交易已開通的現貨或衍生產品，而毋須把全部抵押品轉入交易所一般託管。 -
執行結算義務
託管機構與交易所根據協議對賬，並完成應付應收的實際結算。
透過此結構，機構可減少直接暴露在單一交易場所託管體系內的抵押資產數量。
同時，機構亦可保留原有的託管政策、授權流程及內控框架，同時享用中心化交易所的流動性與產品深度。
需要特別釐清的是：場外結算（OES）與場外交易（OTC）並不是同一概念。
OTC 描述的是「交易在交易所以外直接於雙方完成撮合」的方式；
OES 則描述「抵押品與交易義務如何被保管及結算」的機制。
一間機構可以繼續使用交易所的集中掛單簿下單，同時在背後以場外託管與結算架構處理抵押與交收。
2026年最佳機構場外結算加密交易所
目前支援機構級場外結算的主要加密交易所有哪些？
Bitget、幣安及 OKX 三者，均屬市場上已建立完善文檔、明確面向機構客戶的託管與結算方案的交易所。它們都容許合資格機構將部分抵押品與交易執行分離，但運作機制有顯著差異。
Bitget 的核心賣點是「一個網絡，多個託管方與結算選項」；
幣安則提供「銀行託管＋Ceffu 資產鏡像」雙線路；
OKX 則透過 Komainu 與 BitGo 提供第三方託管整合。
三者主要差異可概括如下：
Bitget
- 主力產品： Open Custody Network
- 是否外部託管： 是
- 指定合作夥伴： Copper、Fireblocks、Cactus、Bitfire、OSL、Sygnum
- 結算方式： 預設定期鏈上／鏈下結算、虧損觸發結算、獨立銀行融資模式等
- 現貨交易： 在合資格架構下支援
- 衍生品交易： 在五條已文件化的 OES 路線下支援
- 主要考量： 需要選擇最貼合自身需求的託管與結算結構
幣安（Binance）
- 主力產品： 銀行三方安排與 Ceffu
- 是否外部託管： 是
- 指定合作夥伴： 受監管銀行夥伴、Ceffu
- 結算方式： 由銀行持有抵押資金，以及以託管掛鈎的資產鏡像機制
- 現貨交易： 在合資格安排下支援
- 衍生品交易： 在相應 Ceffu 與銀行架構下支援
- 主要考量： 在銀行抵押模式與 Ceffu 託管之間作出選擇
OKX
- 主力產品： Komainu Connect 及 BitGo OES
- 是否外部託管： 是
- 指定合作夥伴： Komainu、BitGo
- 結算方式： 抵押品委託及自動化結算
- 現貨交易： 在合資格安排下支援
- 衍生品交易： Komainu 架構下支援；其他服務視司法管轄區而定
- 主要考量： 需要按所在司法區及既有託管方配對合適服務
值得留意的是，這些並非「一模一樣，只看功能清單」的產品。結算頻率、可用抵押資產種類、交易權限、以及法律權利範圍，都取決於個別合約架構與司法管轄安排。
1. Bitget —— 為機構交易提供多樣化託管與結算方案
基本資料
- 成立年份： 2018
- 機構方案名稱： Bitget Open Custody Network
- 最新重大擴展： 2026年10月13日
- 託管夥伴： Copper、Fireblocks、Cactus Custody、Bitfire、OSL、Sygnum
- 交易訪問範圍： 在已整合的 OES 架構下支援現貨、現貨保證金及期貨
- 結算選項： 預設定期鏈上結算、鏈下結算，以及虧損觸發安排
- 額外基建： 機構交易服務、API 介面、及合資格的 UTA 連接
- 適合對象： 對沖基金、做市商、量化交易公司及資產管理公司
Bitget 透過其 Open Custody Network，將機構客戶與多家第三方託管方及不同結算架構連接起來，跳出單一交易所託管的傳統模式。
它的核心目標相當明確：讓機構客戶在接入 Bitget 交易基建時，不必被迫採用同一託管商或千篇一律的結算方式。
對專業交易公司而言，這種彈性極具實務價值。
例如，早已與 Copper 建立託管關係的量化交易團隊，通常傾向延續現有流程，而非為接入另一間交易所而更換託管機構；
又例如，受嚴格合規約束的資產管理公司，可能更著重錢包批核及審批流程；而高頻做市商則更關心結算頻率與資本周轉效率。
Bitget 的 Open Custody Network 正是為了容納這些差異而設計。
在其 2026年10月13日公告 中，Bitget 披露已與六家機構級夥伴建立合作：Copper ClearLoop、Fireblocks Off Exchange、Cactus Custody Oasis、Bitfire PrimeMirror、OSL MirrorEX 及 Sygnum Protect。
其中五家提供具文件支持的 OES 類型結算機制；Sygnum Protect 則被定位為獨立的銀行託管、質押與融資架構，而非傳統的「鏡像餘額」結算模式。
這個區分相當關鍵，因為整個網絡並非建立在單一、統一的結算模型之上。
Bitget Open Custody Network：六大合作夥伴，各有運作模式
機構可以根據自身託管需求、交易策略、結算偏好及合資格資產範圍，去篩選合適的安排：
- Copper ClearLoop： 每四小時進行一次場外結算，並可按需要調整
- Fireblocks Off Exchange： 每日進行一次鏈上淨額結算
- Cactus Custody Oasis： 每八小時進行一次鏈下結算
- Bitfire PrimeMirror： 每日一次鏈下結算
- OSL MirrorEX： 虧損達到 15% 觸發結算
- Sygnum Protect： 偏向銀行託管、質押及融資設計，而非傳統鏡像餘額結算
資料來源：Bitget Open Custody Network expansion, October 13, 2026。
差異不單在於結算頻率。
Copper ClearLoop 容許合資格機構資產持續留在 Copper 的託管框架內，同時在 Bitget 產生對應的交易信用額度。該服務支援現貨、現貨保證金及期貨交易，結算周期以四小時為標準，並可按協議調整。
對已經接入 Copper 的機構客戶而言，這意味著可在毋須重建另一套抵押託管系統的前提下，接入 Bitget 的交易流動性。
Fireblocks Off Exchange 則採用另一套邏輯。客戶會使用專用的 Collateral Vault（抵押金保險庫）…… 在其 Fireblocks 工作空間內，機構可透過多方計算（MPC）技術及既有錢包審批流程，設立及管理專用帳戶。
結算層面，擔保品保管庫與 Bitget 結算帳戶之間以鏈上方式進行資金劃轉，並按文件列明的每日時間表執行。
這種模式對於希望沿用現有 Fireblocks 錢包權限設定、授權控制及營運流程的機構尤其具吸引力。
Cactus Custody Oasis 則在其託管框架下，每八小時進行一次場外結算；Bitfire PrimeMirror 則在 Bitfire 帳戶之間每日進行場外結算。兩者同樣支援在 Bitget 進行合資格的現貨、現貨保證金及期貨交易。
對傾向透過託管體系直接完成結算、而非頻繁進行鏈上轉帳的機構而言，這類安排更見切合需要。
OSL MirrorEX 採用另一種模式。其已披露架構並非按既定時間表結算，而是當客戶虧損達到或超過總託管資產的 15% 時觸發結算。合資格的交易盈利則可從 Bitget 帳戶中獨立提取。
須強調，15% 是合約約定的結算觸發點，並非最高虧損上限保證，也不是對實際風險不會超過該水平的承諾。
最後，Sygnum Protect 引入銀行級託管加融資方案。
按 Bitget 10 月份文件，合資格資產將納入 Sygnum Protect 組合持有，並質押予 Bitget，後者可按資產對應的貸款成數（LTV）提供現貨資產融資。
有別於上述五種架構，此方案以託管、質押抵押品及借貸為核心，而非沿用傳統「鏡像餘額—定期結算」機制。實際可交易範圍及融資條款，須於客戶開戶及接洽過程中逐一確認。
對內部政策要求必須使用受監管銀行託管的機構來說，此安排提供了進入 Bitget 交易生態的另一條通道。
為何「託管選擇」對機構如此關鍵？
不妨比較兩家成交量相若的機構。
第一家是高頻做市商，重視頻密的抵押品對賬及多交易所佈局；第二家是資產管理機構，其投資政策嚴格規定特定錢包審批流程及獨立託管監管。
兩者同樣可能希望接入 Bitget 流動性，但其營運需求卻截然不同。
問題在於：
機構是否必須為了接入另一間交易所，而「推倒重來」重建整套託管基建？
Bitget 的 Open Custody Network（開放託管網絡）透過將多家成熟託管方案與其交易基礎設施打通，降低了這方面的需求。
在此架構下，機構有機會在維持原有錢包控制、結算流程及託管關係不變的情況下，擴闊其交易團隊可接入的交易場景。
同時，機構在評估抵押品流轉方式、帳戶結算頻率及資產實際控制權歸屬時，亦擁有更多可比較、可選擇的方案。
超越場外交收：Bitget 的整體交易基建
Bitget 的機構方案不僅限於託管層面。
合資格客戶可透過已文件化的 OES（Off-Exchange Settlement）整合介面，接入支援的現貨、現貨保證金及期貨市場。
同時，交易所亦提供機構執行服務、做市基建及面向專業交易團隊的 API 介面。
對量化機構而言，API 連接尤其關鍵：自動化系統需持續監控委託、餘額、市場數據及風險敞口，而不能完全依賴人工登入及操作。
Bitget 亦設有統一交易帳戶（UTA），支援符合條件的共用抵押品、跨產品損益管理及多資產保證金機制。
其向機構客戶提出的整體主張，是將交易能力、託管選擇與資本管理基礎設施整合為一套方案。
不過，一項重要但常被忽略的前提是：並非所有託管架構都必然支援所有 UTA 功能或 Bitget 上的全部產品。
實際可支援的資產種類、保證金功能及帳戶存取權限，必須按個別託管機構及具體機構協議加以核實。
Bitget 場外交收成本幾多？
進行成本比較時，應將結算相關費用與交易費、託管費分開考量。
根據 Bitget 10 月的公告，Copper ClearLoop、Cactus Custody Oasis 及 Bitfire PrimeMirror 在其文件載明安排下，不會另收結算燃料費（gas）。
Fireblocks 採用鏈上結算，相關 gas 成本由客戶承擔。
至於 OSL MirrorEX，結算過程所涉 gas 則由 OSL 負責。
需要留意，上述描述僅限於特定 gas 收費情況，並不等同確認託管服務、融資安排、交易手續費或所有結算功能「一律免費」。
機構在選擇服務提供者前，應主動索取完整的收費表及條款。
對本身已在上述任一託管生態中運作的機構而言，Bitget 的吸引力在於其 Open Custody Network 提供多種方式把外部抵押品接入交易執行層。
更多資料可參閱 Bitget 機構託管專頁。
2. 幣安（Binance）— 銀行三方協議及 Ceffu 場外交收
重點摘要
- 成立時間： 2017 年
- 主要安排： Banking Triparty、Ceffu MirrorX、MirrorRSV
- 託管模式： 銀行持有抵押品及第三方數碼資產託管
- 支援抵押品： 合資格法定貨幣、國庫券、BTC 及特定架構下的代幣化資產
- Banking Triparty 最低抵押要求： 於已公布的合資格條件下為 1,000 萬美元
- 適用對象： 需要銀行持有抵押品或使用隔離數碼資產託管的機構
幣安透過兩大方向支援機構客戶在場外交收環境下進行交易：一是 Banking Triparty 銀行三方協議，二是透過 Ceffu 提供的託管方案。
Banking Triparty 服務 讓符合資格的機構在受監管銀行合作夥伴處持有合資格抵押品，同時接入幣安的交易基建。
在此架構下，客戶毋須將全部抵押資產直接轉入交易所，而是將獲批准的資產保留在銀行帳戶中，由三方協議管理。
按個別協議，支援抵押品可包括指定法幣、國庫券、BTC 及合資格的代幣化資產。
根據幣安於 2026 年 6 月 16 日發布的公告（連結），Banking Triparty 對質押抵押品的最低門檻為 1,000 萬美元。
同時，公司亦宣布將抵押品服務費豁免優惠延長至 2026 年 12 月 31 日。該豁免不包括一般交易手續費，而自 2027 年 1 月起將按分級收費模式收取相關服務費。
幣安亦與 Ceffu 合作，後者提供 MirrorX 及 MirrorRSV 方案。
MirrorX 為客戶提供連結託管的幣安交易通道，而在 2025 年 6 月推出的 MirrorRSV，則更強調隔離冷錢包及鏈上透明度。
在 MirrorRSV 架構下，合資格資產會鎖定於專用託管錢包內，並以 1:1 比例在客戶的幣安帳戶內鑄造對應代幣記錄。這些鏈上代表可用於支援合資格交易活動，包括期貨及保證金產品。
對評估幣安的機構而言，關鍵決策在於：應優先選擇以銀行持有抵押品為核心的方案，抑或更適合使用數碼資產託管模式，以配合整體投資組合及內部風險管理要求。
3. OKX — Komainu Connect 及 BitGo 場外交收方案
重點摘要
- 成立時間： 2017 年
- 主要安排： Komainu Connect、BitGo OES
- 託管模式： 受監管第三方託管及委託抵押品機制
- Komainu 支援範圍： 現貨及衍生品交易，自動化盈虧結算
- BitGo 整合： 於 2026 年 4 月宣布，面向美國機構客戶
- 適用對象： 需要第三方託管並配合自動抵押管理的機構
OKX 透過與 Komainu、BitGo 等第三方託管機構整合，為機構客戶提供場外交收安排。
其與 Komainu Connect 的合作，使合資格機構可將資產維持在隔離託管帳戶中，同時動用該等資產作為在 OKX 交易的抵押品。
2024 年 11 月，OKX 宣布就 Komainu 整合進行一系列升級，把支援範圍延伸至現貨及衍生品交易。
升級後的安排包括在 OKX 與客戶於 Komainu 的抵押錢包之間，自動結算盈虧。
同時，合資格機構可 24 小時隨時調整委託抵押品規模，並透過 Komainu 的平台查閱完整結算紀錄。
對希望在保持第三方託管前提下，又希望抵押品管理盡量自動化的機構而言，上述功能尤為重要。
2026 年 4 月 23 日，OKX 進一步宣布就其美國機構業務，整合 BitGo Off-Exchange Settlement 方案。
在此框架下，合資格客戶可將資產存放於 BitGo 受監管的冷錢包環境中，同時在 OKX 交易，由既定的機構工作流程處理結算。
需要留意的是，這項整合目前標明為面向美國地區。客戶不應假設所有 OKX 區域實體均提供完全相同的託管整合、產品線或衍生品准入。
因此，正考慮採用 OKX 的機構，應按所屬司法管轄區及實際託管協議，逐一確認產品可用性、抵押品合資格標準及結算安排。
場外交收如何降低對手方風險？
場外交收的出現，正是為回應機構在加密資產交易中長期面對的一個核心難題：如何在不把整個交易組合完全置於交易所託管之下的前提下，仍可獲取交易所深度及流動性。
假設有——一間量化交易公司打算以 100 萬美元等值的加密貨幣作為抵押品進行交易。
在傳統「預先入金」模式下，公司一般需要先把這 100 萬美元轉入交易所帳戶。
若採用合資格的 OES（Off-Exchange Settlement，場外結算）安排，機構則可把資產存放在第三方託管機構，同時獲得由交易所認可、相應金額的交易額度或信用額度。
實際可獲認可的金額，視乎合資格資產種類、抵押折扣比例、合約條款及風險限額而定。
範例：以 100 萬美元的外部託管資產進行交易
以下是一個基於已獲批准託管安排的示意設定：
- 初始抵押品： 1,000,000 美元，由第三方託管機構保管
- 交易額度： 在假設 1:1 條款下，可獲最高 1,000,000 美元的交易認可額度
- 交易活動： 於已連接的交易所進行現貨或衍生品交易
- 結算結果： 產生 20,000 美元淨交易虧損需要結算
- 結算流程： 按協議從託管資產中劃轉或核對結算 20,000 美元
- 剩餘抵押品： 約 980,000 美元（未計其他成本、價格波動及後續調整）
在此安排下，機構無須把全部 100 萬美元底層抵押品，完全轉入交易所的一般託管帳戶。
相反，結算會根據事先約定的託管及結算架構進行。
這有助減低資產集中存放在單一交易所的風險，同時仍然保留對交易基建的使用權。
不過，有一個關鍵問題值得留意：
如果下一次結算只需支付 20,000 美元，是否代表機構最多只會虧損 20,000 美元？
答案是否定的。
結算金額只是反映某一時間點的應付義務，並不代表對總虧損設有上限。市場價格波動、抵押品重新估值、強平、結算缺口或其他合約事件，都可能令實際損失超出當期結算數字。
OES 結構往往涉及託管機構、交易所及結算代理各自承擔不同職能與責任。
因此，這種安排本質上是改變風險的分佈及管理方式，而不是消除風險本身。
對機構而言，其價值在於把託管與執行分離，同時透過明確規則界定結算機制、抵押品使用及違約處理流程。
機構選擇 Off-Exchange Settlement 交易所前應比較什麼？
託管合作夥伴的數量固然重要，但絕非唯一考量。
每天頻繁交易期貨的機構，其需求與偶爾只為長線加密資產組合做再平衡的基金，可能截然不同。
在正式接入前，幾個問題尤其值得仔細評估。
1. 哪一間託管機構最配合現有營運？
若交易公司本身已在使用某一託管機構，往往會傾向選擇支援該託管夥伴的交易所。
更換託管服務商，可能涉及錢包基建調整、內部審批流程、法律協議重簽，以及一系列營運及風控控制的變更。
這亦是 Bitget 的 Open Custody Network（開放託管網絡）具備相關性的原因之一：它提供多個受支援的託管選項，而非強制使用單一供應商。
2. 結算頻率是怎樣安排的？
結算頻率會直接影響流動性管理和營運曝險。
有些機構偏好高頻率、固定時間的結算；另一些則較著重每日對賬，或以預先設定條件觸發結算。
以 Bitget 已公開的網絡架構為例，當中包括「每四小時、每八小時、每日」以及「虧損觸發」等不同結算模式。
關鍵在於：結算機制是否與機構本身的交易節奏、風險承受能力及流動性需求相匹配。
3. 支援哪些資產及交易產品？
並非所有託管安排都接受相同種類的抵押品，或支援同一套交易產品。
某些機構可能需要以 BTC、ETH 作抵押，亦可能需要穩定幣或其他合資格數碼資產。
同時，它們或會要求接入保證金現貨、永續合約，甚至額外的結構性或其他衍生產品。
因此，支援資產清單及具體可交易產品，應以該 OES 安排本身的條款為準，而不應單純從交易所整體產品目錄推斷。
4. 總成本是多少？
OES 安排的經濟效益，遠不止一般交易手續費。
機構需要細看託管費用、結算費、鏈上 Gas 成本、抵押折扣（haircut）、融資利率，以及任何額外服務收費。
對高頻交易策略而言，結算及抵押管理的邊際成本，可能會明顯影響整體策略回報。
對長期持有大量資產的基金，託管成本和融資成本的重要性亦不容忽視。
5. 若交易對手出事，會發生什麼事？
這可能是整個盡職審查中最核心的一條問題。
機構需要清楚了解：誰在法律上擁有或控制抵押品、資產是否獨立分帳、當交易所或託管機構出現違約或倒閉時會怎樣處理，以及尚未結算的義務如何清算。
具體答案取決於託管及結算合約、適用法律司法管轄區、抵押權設計，以及對應的清算及追償程序。
任何產品功能比較，都不能取代對這些法律及合約層面條款的審視。
結語
Off-exchange settlement 正在改變機構參與加密貨幣交易的方式。Bitget、Binance 及 OKX 等平台，均提供不同模式，讓機構在維持部分或全部資產於外部託管的同時，仍可接入交易所流動性。各家方案各有優勢，最合適的選擇最終取決於機構的託管需求、交易策略及風險管理取向。
隨着機構級加密交易日漸成熟，市場焦點正逐步由單純追求流動性及執行效率，轉向如何更精細地掌控資本的持有及調配方式。Off-exchange settlement 正是朝這個方向邁出的關鍵一步，讓機構可以重新思考「託管」與「交易」之間的關係。或許更值得思考的問題是：為什麼機構在追求流動性的同時，必須在資產控制權上作出取捨？
免責聲明：本文僅供資訊參考，並不構成任何財務或投資建議。託管及結算服務須視乎資格審查、適用條款及相關風險而定。
