穩定幣已成為加密界的萬用寶——既可炒幣、儲蓄，甚至連買薄餅都用得着（當然要啱你啲鋪受 USDT）。而家有百萬人選擇用穩定幣取代傳統銀行，睇中佢價值穩定又易用。但有趣之處係，大家儲住數碼美元時，很少人真正知道背後發行公司點樣賺錢。
以 Tether 為例，佢發行嘅 USDT——全球用得最多嘅穩定幣——最近先公布 2024 年第四季就已經賺咗 60 億美元，仲多過某啲細國家嘅 GDP。咁一間發「電子現金」的公司，點解可以賺到咁多？一齊拆解下。
乜嘢係穩定幣
穩定幣係一種設計來保持固定價值的加密貨幣，通常與法定貨幣（如美元）1:1 掛鉤。相對於浮動波動的 比特幣 或 以太幣，穩定幣價值唔會大上大落，所以叫做「穩定」。
它嘅常見用途包括：
- 幣圈投資者避開大市震盪
- 居於貨幣不穩國家的儲戶
- 企業進行快捷、低成本的跨境支付
穩定幣點樣保持穩定
穩定幣依靠兩大方式維持掛鉤：
有實物資產支持（如 Tether 及 USDC）：主流穩定幣聲稱以現金、美債或其他流動資產全數托底，確保每枚幣背後都有等值資產。以 Tether 為例，自稱每 1 枚 USDT 均有 1:1 支持。不過，有人一直質疑其公開透明度（所以大力推動審計）。
算法穩定幣：有啲（例如已消失的 TerraUSD）以複雜算法調節供需。結果往往唔好，好似曾經蒸發四百億美元咁。
穩定幣發行商如何將儲備變成利潤
其實秘密好簡單：發行商唔會就咁儲住現金——佢哋會攞去投資。
當用戶買 USDT 或 USDC，發行公司就將收到的美元投放於低風險、可以收息的資產，例如：
- 美國短期國庫券
- 逆回購協議
- 貨幣市場基金
- 企業票據
Circle（USDC）：安全第一
相比 Tether，Circle（USDC 發行商）特別著重現金及美國國債。最近一次披露顯示，Circle 持有超過 240 億美元美國國債，一邊賺穩定利息，一邊保流動性。
一個陷阱：萬一所有人都一次過贖回呢？
這模式好有效⋯⋯直到有問題！如果太多人同時想贖回穩定幣（即「擠提」），發行商就要即時大量賣資產應付。呢啲亦係監管部門不斷要求高流動儲備的原因——Tether 自稱有 70 億美元額外緩衝。
穩定幣發行公司靠咩賺錢？（其實同銀行無分別）
咁又點解數碼美元能吸金呢？Tether、Circle（USDC）同 Binance（BUSD）運作同銀行好似，但又慳晒地舖租金。
1. 儲備帶來利息
你持有 USDT，Tether 唔會幫你將錢放入夾萬，係會將儲備投資入國債、票據等低風險產品，賺取利息——全屬公司收入。以持有 1130 億美元計，即使回報淨得 4%，一年都有十幾億美元進賬。
2. 各類手續費
贖回費：現金兌回會收小費。
交易費：跨區塊鏈轉帳唔一定免費。
合作費用：交易所或錢包要集成穩定幣，會畀錢發行商。
3. 金融套利（額外一著）
有時發行商會將資產借出，向機構收高息，自己咪又多賺一重。即係好似做銀行借貸，不過無 FDIC 存款保險。
更大前景：信任、審計與監管
Tether 第四季賺 60 億美元，證明業務勁吸金。不過市場越大，壓力越大：
- 監管機構要發行商證明托底資產真的存在（所以 Tether 申請四大會計行審計）。
- 競爭對手如 Circle（USDC）提供全面審計，令 Tether 都要跟住加碼透明度。
- 用戶夾在中間——係要保值可靠？定係追求資訊透明？
有一點好肯定：穩定幣唔再只係技術試驗，是金融界新貴。不論你持有 100 定 10 萬 USDT，都值得搞清楚資金最後點去。
結語：穩定幣未來展望
隨住穩定幣在金融體系站穩陣腳，未來必有更多監管，透明度要求提升，傳統金融與幣圈公司都會強力競爭。
各國央行已經研究發行官方數碼貨幣（CBDC），隨時同商業穩定幣競爭甚至融合。至於區塊鏈互通性、帶息穩定幣等創新，亦將改變市場玩法。
「信我啦，資產係度」這套遲早行唔通——全面審計和規管必定來臨。但最後會令穩定幣更安全，還是窒礙發展，仍有待觀察。