以太坊（ETH）先升至每月高位 2,209 美元，其後自 2 月以來第五次測試的阻力位之下回落；鏈上成本基準數據則指向在 2,800 美元附近有一個大型累積區。
期貨未平倉合約在這輪升勢中擴張了 21%，升至 109 億美元，但當價格逼近區間上緣時，未平倉隨即回落約 6%。
鏈上持倉與衍生品活動之間的背馳，凸顯出為何 2,800 美元目標仍然遙遠且充滿不確定性。
發稿時 ETH 在約 2,100 美元水平交投，較 2025 年 8 月約 4,952 美元的歷史高位回落約 57%。
鏈上數據顯示了甚麼
Glassnode 的成本基準分佈熱圖顯示，在 2,800 美元附近有一個沉重的累積區，其間曾買入超過 300 萬枚 ETH。
這類累積區往往會形成「重力」價位：在 2,800 美元附近買入的投資者，當價格自下方逼近時，多會捍衛倉位或加碼，令該區域的需求密度上升。
現價至 2,800 美元之間的供應結構相對稀薄，代表在這段價差內建立倉位的投資者較少。
若能持續突破 2,200 美元，在理論上，歷史供應集中較少，難以在到達該累積區前完全吸收動能。日線圖上的 200 日簡單移動平均線亦在約 2,800 美元水平與之相交，而 ETH 自今年 1 月初以來從未重新逼近該區。
衍生品市場怎麼說
期貨市場卻講述了另一個故事。當 ETH 推高至 2,200 美元附近時，未平倉合約自 90 億美元攀升至 109 億美元，顯示交易員在升浪中開立新槓桿倉位。
但當價格測試區間上緣後，未平倉合約回落約 6%，意味部分交易員選擇鎖定利潤或降低風險，而非進一步加碼。
現貨累積成交量差（CVD）在升勢期間亦有改善，自 3 月 8 日的 -1.5 億美元回升至 8,700 萬美元，反映買盤在 2,000 美元區域吸納了賣壓。不過，當價格逼近 2,150 美元時，這股買盤動能開始減弱，買賣盤比例在升浪末段轉弱。
Hyblock 數據顯示，在 Binance 上期貨約有 59.4% 倉位為多單——屬相對平衡的佈局，難以支持一邊倒的方向性突破。當價格處於區間邊界而持倉又偏向均衡時，往往更容易出現反覆震盪，而非利落的突破行情。
關鍵結論
2,800 美元的成本基準累積區，在結構上是一個相當重要的價位。
但要觸及該水平，通常需要幾個條件：持續的現貨買盤、未平倉合約擴張，以及衍生品市場願意在阻力附近加槓桿——目前這些條件尚未到位。
鏈上結構為市場提供了一個「目的地」；期貨數據則反映，市場並未下定決心要走完這段路。
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