在近期其中一次最急劇、由強制平倉驅動的回調之後，加密貨幣市場開始出現穩定跡象，但分析師指出，這次拋售標誌著一個更深層的結構轉變，而不只是簡單的波動飆升，因為 Bitcoin (BTC) 和 Ethereum (ETH) 日益 以對宏觀環境敏感的風險資產方式交易。 比特幣在短暫跌近 60,000 美元後反彈至約 67,000 美元，而以太幣則在早於一月初高位回落約 40% 之後，奮力收復至接近 1,900 美元。
這波反彈緊隨一輪大規模被動去槓桿，僅 24 小時內就抹去 24 億美元槓桿部位，根據 CoinGlass 數據，此次事件已躋身史上規模最大的爆倉潮之一。
市場參與者表示，此番平倉規模顯示投降式拋售動能可能接近耗盡，儘管與宏觀經濟數據及政策不確定性相關的風險仍然高企。
槓桿重置主導價格走勢
近期大部分跌勢主要由槓桿擠壓所引發，而非市場對加密貨幣長期前景的根本性重估。
尤其是以太幣，承受了這次調整的主要壓力，衍生品部位大幅收縮，未平倉合約僅相當於去年 12 月底水準的大約 61%。
Nansen 研究分析師 Jake Kennis 表示，以太幣跌破 2,000 美元，反映出在槓桿去化與流動性受限之下，持續的賣壓被進一步放大。
他指出，當重要心理價位失守時，大額持有人及結構性產品往往會加速下跌，將價格壓低至遠低於基本面所暗示的水平。
目前以太幣距離五個月前創下的歷史高位大約下跌 60%，而比特幣則在自 2023 年突破行情以來首度回到長期技術支撐附近徘徊。
Kennis 表示，在比特幣測試其 200 週指數移動平均線之後，市場正密切關注當地底部是否正在形成，特別是比特幣的走勢。
宏觀力量成為主導
分析師普遍認為，這輪拋售與其說是來自加密市場內部壓力，不如說是更廣泛「避險情緒」的體現。
更高的實質利率、收緊的流動性，以及市場重新聚焦聯儲局縮表，都對各市場中的高貝塔資產構成壓力。
根據 Nexo Dispatch 分析師 Dessislava Ianeva 的說法，比特幣的回調與資金轉向美國國債和現金等更安全、流動性更佳的資產同時發生。
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她指出，美國現貨比特幣 ETF 在 2 月 5 日錄得 4,340 萬美元淨流出，這更像是短期防禦性佈局，而不是機構從結構性退出。
儘管出現資金流出，ETF 所持有的比特幣仍約佔其總市值的 6.3%，這顯示即使短期資金流波動，機構持倉水準仍具意義。
以太幣和主要替代幣與比特幣的聯動性愈來愈高，大型代幣間的相關性已遠高於 2025 年平均水準。
Ianeva 表示，這反映了當前是一個以宏觀和流動性為驅動的市場，個別敘事的重要性，已顯著低於整體金融狀況。
表面波動之下的穩定跡象
儘管價格仍然劇烈波動，一些指標顯示市場結構可能正在改善。
以太幣資金費率已轉為略為正值，未平倉合約趨於穩定，而在最近一輪洗牌後，衍生品部位似乎更為有序。
比特幣隱含波動率已自近期高位回落，儘管不確定性仍處於偏高水平。
看跌／看漲期權比率及資金費率開始正常化，顯示最激進的投機性部位可能已經被清理。
Abra 創辦人兼 CEO Bill Barhydt 將當前環境形容為一場「反一切交易」，由政策不確定性、加密立法延後，以及缺乏政府提供的流動性所驅動。
不過他表示，目前條件已近似於多年來最超賣的比特幣布局之一。
「我們相信，目前這輪走勢大致已演繹得差不多了，」Barhydt 說，同時補充雖然不能完全排除最後一記跌破 60,000 美元的投降性下殺，「但底部很可能已經出現，或非常接近出現。」
從周期性交易到宏觀資產
分析師提醒，任何持續的復甦，很可能取決於宏觀催化因素，而非僅靠技術性反彈。
即將公布的美國通脹數據、就業市場指標及央行前瞻指引，都預計會在未來幾週左右各類資產的風險偏好。
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