山寨幣現貨交投持續升溫，成交量已增至比特幣(BTC)的四倍，同時期貨倉位結構及交易所流入量抬頭，令這一輪「山寨季」能維持多久，再度成為市場焦點。
重點摘要：
- 山寨幣現貨成交量已升至比特幣4倍，創今年以來最高比例。
- 山寨幣在期貨未平倉合約中的佔比達41%，為比特幣上次回調前的水平。
- 山寨幣流入交易所增加，反映潛在拋壓加重；穩定幣庫存走勢則令整體輪動方向仍未明朗。
比特幣成交比重被蠶食
比特幣第三季約40%的升幅帶動整體加密資產回暖，資金逐步下滲到中小型代幣。Glassnode 指出，目前山寨幣現貨成交量已達比特幣的四倍，為今年以來最高比例，顯示資金由主流轉向高風險標的的趨勢相當明顯。
期貨倉位亦出現同樣變化。據 Coinalyze 數據，山寨幣已佔整體期貨未平倉合約的41%，比特幣則約35%，以太幣(ETH)約25%。山寨幣41%這一水平，上次出現是在2024年12月，其後比特幣便出現一輪回調。
市值層面同樣反映輪動。CoinMarketCap 顯示，其 Altcoin Season Index 已在9月中轉入「山寨季」，同期山寨幣總市值由約1萬億美元升至1.2萬億美元，增幅約20%。
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Glassnode：風險情緒升溫
Glassnode 評論稱：「現貨交易者正轉向山寨幣。對這類高風險資產的需求上升，過往往與比特幣局部見頂相吻合。」類似訊號曾出現在2025年初及年中比特幣的局部高位附近，雖然並不足以斷言目前已經再度見頂，但已構成風險提示。
CryptoQuant 的數據則帶來另一道警號：山寨幣流入交易所的規模，已回到2025年10月以來的高位。分析員 DarkFrost 指出：「我觀察到山寨幣流入正在急升，意味山寨幣面臨更大的拋售壓力。」一般而言，更多代幣被轉入交易所，往往代表持有人有意在市場上變現。
相對之下，穩定幣數據略為中性偏多。即使比特幣近期回落，交易所穩定幣庫存卻出現下滑，分析解讀為比特幣調整期間仍有資金逢低吸納。若比特幣後市重拾升勢，山寨幣仍有機會再度獲動力推升，因此今次回調暫未足以確認市場已徹底回到「比特幣季」。
歷史經驗亦解釋了為何交易員同時緊盯兩大板塊：2025年初及年中的山寨幣成交量激增，均出現在比特幣局部高位附近；而上一次山寨幣在未平倉合約中佔比升至41%的2024年12月，其後便迎來比特幣回調。這些案例反映的是風險概率，而非必然結果。
