比特幣 (BTC) 需求持續疲弱，即使 Tether (USDT) 新增鑄造10億美元代幣，市場槓桿不斷攀升之際，現貨買家仍然相當謹慎。
重點摘要：
- 今輪比特幣反彈主要來自衍生工具活動，而非現貨實質買盤增強。
- 美國現貨比特幣ETF錄得逾8,500萬美元淨流出，反映宏觀不確定升溫下，資金轉趨防守。
- 新增USDT流動性或只會推升槓桿活動，未必轉化為持久買盤動力。
現貨需求轉弱
有分析指出，比特幣現貨與衍生品走勢出現明顯分歧：期貨持倉和風險偏好略有改善，但直接買入現貨的需求依然低迷。隨着美伊局勢再度緊張，投資者普遍採取更防守的配置。
按相關統計，今輪比特幣熊市已維持約248日，對比2022年的381日、及2018年的385日仍屬較短。
這種歷史比較顯示，當前周期或尚未走完，但單憑周期長短，並不足以判斷市場何時真正見底回升。
機構參與信號同樣轉弱。美國現貨比特幣ETF在連續三日錄得資金淨流入後，最近一日突然出現逾8,500萬美元的淨流出；同時，Coinbase 溢價指數轉為負值，反映美國本土現貨買盤明顯放慢。
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槓桿風險升溫
觀察30日累積需求數據，現貨與期貨分歧更為清晰。整體需求雖然由接近負50萬枚BTC，回升至約負7.5萬枚BTC，但主要由期貨帶動：期貨需求從約負29.5萬枚BTC，扭轉至略為正數。
相反，現貨需求仍徘徊在負7.8萬枚BTC附近，意味今輪反彈主要由衍生品交易者「托住」，長線買家及機構資金的信心仍然不足。
與此同時，Tether 近期再度鑄造10億美元USDT，但整體穩定幣市場規模卻持續收縮。新注入的USDT流動性並未大舉湧入比特幣現貨，更多似是被市場參與者留作觀望資金，或作為槓桿交易的抵押品使用。
在風險偏好回暖時，這種格局有助托高價格；但一旦情緒轉差，過度槓桿極易觸發連鎖式平倉，放大下跌波幅。
目前市場由槓桿資金主導、現貨需求明顯落後，在宏觀環境一旦惡化之下，比特幣仍然相當脆弱，隨時出現急劇調整。
雖然今輪熊市的持續時間暫時仍短於2018及2022年的下行周期（約385日），但這亦強化了一個觀點：比特幣要出現真正可持續的牛市，仍有待時間消化，並需要更強勁的現貨資金流入，或二者兼備，方可擺脫目前以槓桿驅動、基礎不穩的反彈格局。