比特幣 (BTC) 投資者在9月明顯減少獲利了結，令一項反映賣壓的關鍵指標，從8月高位的每日16個基點回落至7個基點，屬有紀錄以來最低水平之一。
重點摘要：
- 比特幣的「賣方風險比率」已回落至每日7個基點，較8月高位的16個基點大幅下降。
- 長線持有人本月僅佔已實現利潤的47%，較一個月前高峰時的88%大幅回落。
- 現貨比特幣ETF買家整體要待比特幣升至約86,000美元才可回到盈虧平衡，目前帳面虧損約39億美元。
比特幣拋售風險跌至罕見低位
鏈上分析機構 Glassnode 於9月9日發表每週鏈上通訊，引用截至9月7日的區塊鏈數據，指比特幣賣方風險比率處於罕見低位。報告指出，該比率是將鏈上已實現盈虧總和，除以比特幣的已實現市值（Realized Cap）所得。
按Glassnode說法，較低讀數通常對應於市場處於「累積階段」及宏觀底部，而非周期末段那種大量舊幣拋售的「派發期」。
在8月下旬，比特幣一度升穿80,000美元，創數月新高，其時賣方風險比率約為每日16個基點。所謂長線持有人，是指至少6個月沒有動過手上比特幣的錢包。Glassnode數據顯示，這批長線持有人本月只佔已實現利潤47%，遠低於8月高位時的88%，反映老牌「大戶」獲利了結意欲大幅降溫。
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Glassnode警示比特幣ETF整體仍蝕本
Glassnode指出，美國現貨比特幣交易所買賣基金（ETF）投資者，要待比特幣升至約86,000美元，才可整體重回帳面盈利，但市場目前已連續229個交易日收市低於這一水平。按估算，相關ETF產品目前合共錄得約39億美元未實現虧損。
報告又指，約有107萬枚比特幣，是在83,000至86,000美元區間被ETF及其他投資者買入，現時仍高企於市價之上，過去一個月這個「套牢盤」規模幾乎沒有明顯減少。
「本月的賣家主要是近期才入市的買家，而且連他們的沽壓亦有放緩跡象。」Glassnode寫道。不過，該機構及其他分析師提醒，賣方風險比率下降，並不代表流入交易所的比特幣成交量已經減半。以現貨市場的累積成交量差額（CVD）來看，9月8日當日賣方仍略多於買方，反映拋壓並未完全消失。
自8月以來的比特幣價格波動
比特幣在8月一度累積約25%的升幅，其後回吐部分漲幅，至本周四交投於約78,000美元，受制於80,000至82,000美元一帶的技術阻力。
是次反彈浪由今年較早時間在60,000美元附近獲得支撐後展開，其後陸續收復67,000美元以及72,000至74,000美元區間。9月最明顯的一天獲利了結出現在9月3日，但其規模不足8月最大拋售日的一半，反映獲利盤力度明顯降級。
值得留意的是，今次高位的鏈上特徵，與過往重要頂部明顯不同。
在2025年7月及2025年10月的高位時，同一賣方風險指標曾急升至每日35及23個基點，顯示大量「老幣」集中出貨，實現利潤急劇跳升，遠高於目前讀數。過去一年內，只有少數交易日的賣方風險比率低於現時水平。
若指標日後重上16個基點以上，將意味8月那類規模的沽壓重新回歸市場，或預示另一輪較大幅度獲利了結。
