比特幣（BTC）期權的未平倉合約自 2025 年 7 月起已超越期貨未平倉量，這次結構性黃金交叉標誌著市場正由槓桿式投機轉向機構級風險管理。
CME Group 在 2025 年錄得加密貨幣衍生品名義成交量達 3 兆美元，而 Coinbase 則以 29 億美元收購全球領先的期權交易所 Deribit。
加密衍生品基建重塑的速度正在加快，而去中心化協議仍然未能跟上步伐。
發生了甚麼事
2025 年期權市場的擴張，有兩個關鍵事件。其一是 Coinbase 於 2025 年 8 月 14 日完成收購 Deribit，把這個歷史上掌控全球大部分期權成交量的平台納入旗下。
Deribit 在 2024 年處理逾 1 兆美元的名義成交量，並在交易完成時約有 600 億美元的未平倉合約。
第二個轉變來自傳統金融機構。
貝萊德 iShares Bitcoin Trust ETF 的期權，自 2024 年 11 月推出以來，現時已佔整體比特幣期權未平倉量約 52%，根據 Checkonchain 數據。IBIT 的增長侵蝕了 Deribit 的市場份額，由五年前逾 90% 降至不足 39%。
為何重要
以期權為主的市場往往波動性較低。做市商會持續對沖其風險，而非依賴可能觸發連環強平的槓桿期貨。對於持有大量比特幣部位的機構而言，期權提供明確界定風險的敞口——以權利金成本換取下行風險上限——這是期貨無法複製的。
CME 宣佈將自 5 月 29 日起，在監管審批通過後，提供 24/7 加密貨幣期貨及期權交易。該交易所 2026 年截至目前的平均每日成交量，較 2025 年上升 46%。
此舉正面針對一項長期存在的結構性缺口：比特幣是 24 小時不間斷交易，但 CME 衍生品並非如此，導致週末價格出現偏差，令機構對沖部門長期感到頭痛。
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鏈上缺口
去中心化衍生品市場的成交佔比有所提升，主要由永續合約平台帶動；但鏈上期權仍處於初期階段。
Derive（前身為 Lyra，在 2023 年重建於 OP Stack 第二層網絡上）已成為按名義成交量計算的領先去中心化期權協議。
有別於早期鏈上期權協議常見的自動做市商（AMM）模式，Derive 採用集中委託簿，配合做市商報價，以及組合保證金系統，按整體持倉組合評估風險，而非逐腿計算保證金。
去中心化期權能否擴展至對機構具實質意義的規模，仍然是個未有答案的問題。監管不明曾限制早期嘗試：CFTC 曾控告 Opyn 無牌經營衍生品交易所。
儘管其後監管方向有所改善，但鏈上期權仍未出現一個具備足夠流動性深度、足以吸引嚴肅機構資金流入的協議。
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