數碼資產管理公司 CoinShares 最新季度礦業報告顯示，比特幣 (BTC) 網絡算力在連續六個月回落後，現時大約較其歷史增長軌道低約50%，同時愈來愈多礦工將電力與資本抽走，投向利潤率更高的人工智能（AI）運算基建。
要點速覽
- 比特幣算力經歷自中國2021年礦禁以來，首次連跌六個月，目前較預期增長軌道低約五成。
- CoinShares估算，AI運算每兆瓦每年可帶來約150萬美元利潤，而比特幣挖礦約為50萬美元。
- 若比特幣價格持續上升，有望改善挖礦經濟效益，但部分營運商已把基礎設施鎖定在AI業務。
比特幣算力壓力漸現
CoinShares 在第二季礦業報告中指出，比特幣網絡算力現時大致較其長期預期增長趨勢低約50%。這是自中國在2021年實施挖礦禁令以來，網絡首次錄得為期半年的算力收縮。不過，報告同時提到，在以往數次減半之後，算力亦曾出現類似的回調情況。
儘管競爭壓力有所緩和，礦企成本依然偏高。第二季上市礦企的加權平均稅前現金成本約為每枚比特幣75,500美元，而季末比特幣收報約58,400美元，意味不少營運商已接近甚至跌穿現金收支平衡點。
行業重心轉移的幅度，可從 Core Scientific 的決定窺見一斑。該公司斥資4,190萬美元，取消向 Block 旗下 Proto 部門訂購約15 EH/s新一代礦機，並優先將設施改造為數據中心。同時間，其他礦企亦選擇減少比特幣敞口，或把電力轉投高效能運算業務。
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CoinShares 展望：AI 成「結構性順風」
報告作者 Luke Nolan 指出，上市礦企轉向AI運算，並非因比特幣網絡「失靈」而撤退，而是看中AI帶來的「高利潤、而且似乎具結構性持續」的順風。他同時提到，美國對新建大型數據中心的限制日益收緊，使得已具電力接駁與基建的現有場地身價水漲船高。
按CoinShares估算，AI運算每兆瓦每年可賺取約150萬美元，而比特幣挖礦則約為50萬美元，回報相差約三倍。
報告指出，若比特幣價格持續顯著攀升，「這條數可以被顯著改寫」，屆時或會吸引部分營運商將算力重新投入挖礦。
是次算力收縮為自中國2021年礦禁後，首度出現連續六個月的下滑，但CoinShares強調，在過往減半後的周期中，也曾見到與現時相若、偏離長期趨勢的算力缺口。報告又指，算力已由早前2026年初低位回升，而下一次比特幣減半預計將於2028年發生。
