美國現貨 Bitcoin (BTC) 交易所買賣基金自 10 月創下歷史新高以來，已出現約 80 億美元淨流出——這是本輪市場周期中規模最大的持倉回撤——總持倉降至約 126 萬枚 BTC，投資者目前平均承受約 20% 的帳面虧損。
發生了什麼事：ETF 回撤創新高
比特幣在 10 月觸及 126,000 美元歷史新高後，持倉開始出現下滑。自那之後，持續的淨流出不斷將 ETF 持倉壓低。
單在 1 月，就有 16 億美元資金撤出現貨比特幣 ETF 產品，延續自 2025 年 11 月開始的連續月度淨流出走勢。更廣泛的數碼資產市場亦呈現相似模式：上星期有 1.73 億美元流出數碼資產基金，連續四星期贖回總額達 37 億美元。
Glassnode 數據顯示，美國現貨比特幣 ETF 投資者的平均進場價約為每枚 BTC 83,980 美元。以截稿時比特幣約 67,349 美元計算，這些持有人大約處於 20% 的浮虧狀態。
2 月初，**Arthur Hayes 指出機構做市商對沖活動正在放大對 BTC 價格的下行壓力。Glassnode 補充：「機構去槓桿與降風險行為，為當前的疲弱走勢新增了結構性壓力，強化了更廣泛的避險環境。」
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為何重要：周期性而非結構性變化
儘管出現淨流出，根據 Bloomberg 高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 的數據，比特幣 ETF 的累計淨流入仍約為 530 億美元，低於 2025 年 10 月逾 630 億美元的峰值。他指出，相較早期預期，目前的採用規模仍相當可觀。
Balchunas 表示：「我們（相較多數同業更為樂觀）的預測是首年淨流入 50 億至 150 億美元。這一點在檢視／撰寫有關 45% 回調以來 80 億美元淨流出，以及比特幣與華爾街的關係時，是很重要的背景；至今這種關係整體而言是正面的。」
數據顯示，目前的回調更像是周期性的降風險動作，而非結構性逆轉。ETF 資金流向在雙向都放大了波動，令比特幣更深度嵌入傳統資本市場的運作動態之中。
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