比特幣（BTC）近日的拋售或已接近尾聲，渣打銀行的 Geoffrey Kendrick 認為，只要未來數天內兩大壓力點緩解，市場日後可能會回看現價區間，視之為關鍵買入區。
在一份發給 Yellow.com 的報告中，Kendrick 表示這一週在加密市場「相當痛苦」，比特幣在 Strategy（前身為 MicroStrategy）拋售 32 枚 BTC 後承壓下跌。這筆拋售直接加劇了外界對以數位資產作為庫存資產公司的質疑，尤其是在比特幣本身已經承壓的情況下出手。
Kendrick 在報告中寫道：「這次觸發因素（MSTR 賣出 32 BTC）不幸地完美符合 DAT 反對者的論述。拋售的時間點也挺可惜。」
不過，他認為更重要的問題在於 Strategy 接下來怎麼做。他提到該公司上一次賣出比特幣是在 2022 年 12 月 22 日，當時為了稅務優化賣出 704 枚 BTC，兩天後又買回 810 枚 BTC。
MSTR 回補或成市場底部訊號
Kendrick 表示，他懷疑這次 Strategy 在最新拋售之後的回補動作會更加積極，規模可能達到本次拋售量的 10 倍甚至 100 倍。
他說：「這次我懷疑在拋售之後的買盤會更具侵略性——我認為要嘛是 10 倍（+320 BTC），要嘛是 100 倍（+3200 BTC）。」
若真如此，他表示市場可能會將這個動作解讀為比特幣低位已經出現的早期訊號。他補充說，週末的拋售壓力或許會維持平淡，因為在週一之前，交易員可能不願過度拋售——屆時市場將可得知 Strategy 在這一週是否大舉買入 BTC。
Kendrick 說：「如果我判斷正確，問題就變成市場會如何解讀？我會把它視為一個暫時的訊號，顯示低點已經出現。」
ETF 持倉比想像中更穩
Kendrick 同時指出，比特幣現貨 ETF 的持倉表現比他今年稍早預期的更穩健。
他在 2 月時曾警告比特幣仍有下行空間，並預期將有更多痛苦，目標價看向 50,000 美元。當時他認為 ETF 投降式拋售是主要風險之一。但自那份報告發布以來，ETF 的比特幣持倉大致持平，僅從 682,000 枚 BTC 略降至 674,000 枚 BTC。
Kendrick 說：「這讓我看到，ETF 的持倉結構性比我 2 月時所擔心的更強。」
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這點相當關鍵，因為 ETF 資金流出曾被視為後續被迫拋售壓力最明顯的來源之一。如果 ETF 持有人維持穩定，而 Strategy 又重啟買盤，Kendrick 認為市場就必須思考，額外的賣壓究竟還能從哪裡來。
爆倉或已清洗掉大部分槓桿
Kendrick 指出，本週比特幣期貨的爆倉規模約達 15 億美元，與今年 1 月和 2 月的爆倉事件規模相近。
他承認，一旦比特幣跌破 60,000 美元，仍然存在進一步爆倉風險。不過，他也指出，今年以來比特幣相對股市表現不佳，意味著市面上剩餘的多頭槓桿部位，可能已遠低於先前水準。
綜合可能出現的 Strategy 回補、韌性的 ETF 持倉以及大規模期貨爆倉這三項因素，顯示被迫拋售的循環或已接近尾聲。
買入區，而非確認底部
Kendrick 並未直接宣稱比特幣已見最終底部，他表示前景中仍存在「很多如果」。相較於嘗試精準抓底，他認為逢低分批佈局是較佳策略。
他說：「上述情境中仍有許多 ‘如果’，因此與其企圖明確宣告低點已經出現，不如採取累積部位的策略更好。」
儘管如此，他對中長線前景依然正面。他預期，到 2026 年底，當比特幣來到 100,000 美元、以太幣（ETH）來到 4,000 美元時，投資人回頭看現在這段市場疲弱期，可能會把它視為自己當初苦苦等待的買入區。
Kendrick 指出：「但我認為，當我們在 2026 年底回頭看，當時 BTC 在 10 萬美元、ETH 在 4,000 美元時，大家都會說，這就是我們一直想要的買入區。」
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