美國股票空頭部位激增，正在改變分析師對 Bitcoin (BTC) 在全球市場長線角色的看法。
重點摘要：
- 美國股票借券做空上升，更多反映對沖需求而非單邊看空，對沖基金總槓桿率接近 293%。
- 有分析指出，若環境放鬆，比特幣或可由與科技股高度相關的資產，轉變成獨立的流動性目的地。
- 比特幣網絡活動明顯降溫，活躍地址數在兩週內下跌近 40%。
華爾街對沖佈局重塑比特幣表現
研究機構 CryptoQuant 的貢獻者 XWIN Japan 在一份市場更新中 指出， 美國股市空頭利率飆升，並不代表市場情緒全面轉為悲觀。
相反，對沖基金似乎是在維持多頭部位的同時，疊加防禦性空頭倉位。
該機構指出，對沖基金總槓桿率已攀升至約 293%，同時 S&P 500 的空頭部位創新高， 而回補天數指標亦維持在高位。這種壓力主要源於資金高度集中於一小撮與 AI 相關的超大市值股， 較弱板塊則成為做空主力目標。
這種結構對比特幣很關鍵，因為該資產過去在市場恐慌時往往跟隨股市走勢。 在 2020 年新冠疫情引發的拋售中，BTC 與股票一同下跌，而未能穩守為所謂「避險資產」。
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XWIN：比特幣正轉向「混合資產」
這種關聯性在 2025 年開始出現變化。當 S&P 500 在窄幅區間震盪時， 比特幣的波動更大，主要受 ETF 需求、槓桿活動與加密原生資金流驅動。
該機構總結指出，比特幣或正轉變為一種「混合資產」： 一方面仍受宏觀流動性影響，另一方面卻更有能力自行走出獨立行情。
若未來出現聯儲局放鬆政策、美元轉弱及 ETF 資金再度流入等環境， XWIN 指出，比特幣有機會成為「次級流動性目的地，而非單純與科技股同步的資產」。 高盛本月另一份報告亦強調 了類似背景：對沖基金在進入第二季度時，對半導體股的曝險創下歷史新高。
交易員關注 78,000 美元，鏈上活動明顯降溫
在目前盤整期間，網絡活動顯著降溫。分析師 Ali Martinez 指出， 活躍地址數在兩週內幾乎減少 40%，由約 821,000 個降至約 494,000 個。
他表示，在橫向整理時活動縮減，通常意味著短線投機者退場觀望，而長線持有人繼續鎖定籌碼。 鏈上數據同時顯示，大戶在同一期間重新分配了超過 18,000 枚 BTC。
Martinez 補充，衍生品交易員傾向押注突破走勢，資金費率最近觸及 0.4%， 為兩個多月來的最高水平。他將主要阻力區放在 78,000 美元附近，支撐則在約 76,000 美元， 若能乾淨利落向上突破，或有機會打開通往 85,000 美元的空間。
比特幣在週末一度跌破 74,000 美元，隨後在有關美伊停火談判取得進展的消息帶動下， 反彈重回 77,000 美元以上。其後價格又回落數百美元， 再度跌回 77,000 美元下方， 過去一年累計跌幅接近 30%。
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