對沖基金大幅減持美國現貨 Bitcoin (BTC) 交易所買賣基金（ETF）， 主要是因為套利交易被平倉，以及更廣泛的宏觀降風險，而非對這類資產長期信心下滑。 市場參與者表示，這一變化標誌著市場正過渡到一個更穩固的 機構持有基礎。
CF Benchmarks 的數據顯示， 最大型對沖基金持有人整體配置在 2025 年第三季至第四季之間下跌 28%， 同期比特幣自 10 月高位回落近 50%， 而此前支撐大量「快錢」流入的高收益基差交易亦喪失了利潤空間。
不過，分析師認為，表面上的資金流出掩蓋了更深層的結構性輪換。
大部分撤出的資金，原本是為了賺取現貨比特幣與 CME 期貨之間利差的「攜息收益」， 而不是為了表達對價格走勢的方向性看法。
隨著該溢價收窄，維持這些倉位的經濟理據消失， 促使系統化減倉；這一過程亦與關稅不確定性上升及更鷹派的利率環境同時出現。
基差交易平倉主導戰術性拋售
在接受 Yellow.com 訪問時，Olympus Association 董事 Daniel Bara 表示， 這類交易的運作機制，解釋了為何資金贖回看起來比實際情緒變化更為劇烈。
他指出：「多數流入這些 ETF 的對沖基金資金，都是為了做一筆特定交易而來」， 並補充說，大部分機構持有人其實是做市商及套利部門，採用的是市場中性策略。
由於 ETF 具備高度流動性，它們往往會成為基金需要迅速套現時，最先被削減的持倉之一。
從這個角度看，拋售更多是投資組合風險管理的體現， 而不是對比特幣在機構配置中角色的重新評估。
其他分析師則將這次變動形容為「教科書式」的去槓桿循環。
The Investors Centre 聯合創辦人兼高級交易分析師 Thomas Drury 指出， 在流動性收緊時，通常會優先平掉槓桿和相對價值交易， 並補充說，此舉「並不代表機構對比特幣作為一個合法資產類別的結構性支持正在消失」。
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轉向更「黏身」的長期資金
與此同時，投資期限較長的投資者則持續建立部位。
投資顧問在整個 2025 年都在增加持倉， 主權財富資本亦在市場下跌期間加碼， 顯示持有人結構正漸漸減少對短線戰術性資金流的依賴。
FinchTrade 董事 Pavel Efremov 表示，這種分化正在強化市場基礎。
他說：「留下來的基金是帶著真正數碼資產觀點的長期配置者； 離開的那批，多數只是為了一筆交易，而不是一個長期論點。」 他形容目前的結構規模雖然較小， 但更乾淨，也用槓桿較少。
這一轉變亦與傳統金融對這個領域態度的整體變化相呼應。
部分機構是在數碼資產範圍內重新調配資金，而非完全撤出， 這顯示加密資產愈來愈被視為一個多元化配置組合中的一部分， 而不是單一的高貝塔押注。
宏觀格局仍主導短期資金流
對沖基金撤出的時間點，突顯了加密資產對全球流動性狀況的敏感度。
Glider 聯合創辦人 Brian Huang 表示， 大宗商品、海外股票及貴金屬出現更高波動及競爭性機會， 導致資金從數碼資產撤出； 在避險情緒升溫時，加密資產往往是最先被減持的曝險。
週期動態亦在塑造當前倉位。
Moon Pursuit Capital 創辦人兼管理合夥人 Utkarsh Ahuja 表示， 基金預期市場將進入較長時間的整固期，因此先行觀望， 許多基金很可能會在宏觀訊號更明確、流動性改善、 入市點更具吸引力時重新進場。
區間波動持續，直至新需求出現
在短期內，「快錢」參與度下降， 可能令比特幣在既定區間內上落， 並在利空消息出現時放大短線波動。
B2PRIME Group 總策略官 Alex Tsepaev 指出， 缺少這一批活躍買家，確實移除了重要的邊際需求來源， 但並未改變長期前景； 一旦市場狀況穩定，這些基金可以很快重返市場。
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