2025 代幣大崩盤：118 個發行中有 100 個淪陷——問題出在哪裡？

根據一個公開數據集（tracking token launches this year.），2025 年發行的大部分代幣目前價格遠低於開盤估值，新代幣發行表現艱難，TGE 之後持續承受壓力。

Memento Research 對 118 個代幣生成事件（TGE）的分析顯示，其中 84.7%，即 100 個代幣，現時估值低於發行時的完全稀釋估值（FDV），是以開盤 FDV 對比當前 FDV 計算。

只有 18 個代幣現時價格在發行估值之上或持平，凸顯今年整體發行批次的回撤幅度。

數據顯示，這並非個別項目表現不佳，而是整體性疲弱，虧損分布於不同賽道、發行規模及分發模式。

只有少數代幣跑贏發行估值

儘管大盤整體下跌，仍有少數代幣大幅跑贏發行估值。

數據集中表現最強的是 Aster（ASTER），其 FDV 相比開盤估值上升逾 740%。

其次是 Yooldo Games（ESPORTS），FDV 上升逾 530%，而 Humanity（HUMANITY）則位列第三，升幅超過 320%。

這些強勢項目在整體數據集中相當顯眼，如此級別的升幅極為罕見。

它們在今年的市場中屬於少數例外，絕大部分代幣都未能守住發行時的定價。

在另一端，多個備受關注的發行則經歷了慘重跌幅。

Syndicate（SYND）是表現最弱的代幣，其 FDV 較發行時跌逾 93%。

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Animecoin（ANIME）及 Berachain（BERA）緊隨其後，FDV 跌幅同樣超過 93%。

底部項目虧損程度高度集中，顯示發行後的拋壓與估值壓縮是持續而非偶發現象，無論是備受期待的大型發行或較小型項目都受到影響。

透過聚焦完全稀釋估值，而非即時市值，這個數據集反映了市場對未來代幣供應與長期經濟模型的預期，自發行以來已大幅改變。

起始 FDV 與當前 FDV 的廣泛背離，代表市場正重新評估最初嵌入 TGE 定價中的假設。

隨著今年不斷有新代幣湧入市場，數據顯示代幣供給擴張已超過持續的投資者需求，這為大多數發行項目帶來明顯重定價壓力。

這些結果再次凸顯，2025 年對代幣發行方及早期投資者而言極具挑戰。

超過五分之四的代幣在次級市場價格跌破開盤估值，數據說明今年的市場環境難以支撐發行定價。

雖然仍有少數代幣錄得亮眼升幅，但在整體 TGE 後普遍表現不佳的一年裡，它們依然只是少數例外。