加密貨幣交易所 Binance 宣布自2025年5月2日起移除Alpaca Finance (ALPACA)、PlayDapp (PDA)、Wing Finance (WING) 及Viberate (VIB) 四隻山寨幣，引發劇烈價格波動並令市場質疑有操控可能。
PDA、WING與VIB 重挫高達34%，但ALPACA卻逆勢急升71%，令分析師及投資者震驚。
Binance將於5月2日03:00 UTC停止這四隻代幣的現貨交易，期貨合約亦於4月30日結算。存款功能將於5月3日後暫停，提款則開放至7月4日。截止日後剩餘資金或會轉換為穩定幣，但Binance強調此程序不能保證。
Binance於官方公告中強調：「在下架程序中，保障用戶資金為本公司首要考慮。我們將提款時限延長至60日，務求讓交易者有充足時間轉移資產至外部錢包。」
消息一出，即引發受影響代幣大規模拋售：
- WING下挫31.8%，數小時內由$0.72跌至$0.49，反映其嚴重依賴Binance流動性。該跨鏈DeFi平台因靈活借貸方案，過往曾持續增長。
- VIB下跌29.7%，從$0.032暴跌至$0.022，最近進軍音樂授權及藝人發掘領域的升幅盡失。
- PDA下滑17%，由$0.17降至$0.14，縱有與Project Mars及Neural Gaming等大廠合作仍難挽頹勢。
在逆勢之下，ALPACA表現尤其突出。這款去中心化借貸協議數小時內急漲71.3%，由$0.28抽升至$0.48，成交量更較30日均值爆增417%。這與常見下架情況相反——按理應會暴瀉五至九成。
Binance下架決策背景
今次下架來自Binance季度代幣審查機制，會考慮交易量、流動性、合規、團隊投入及市場相關性等指標。審查委員會成立於2023年底，配合監管和解後啟動檢討。
Binance公告指：「這些代幣因流動性不足、開發活躍度下降或監管要求改變等，已未能符合集團上架標準。」但未逐隻詳列不足之處。
同時，Binance第二輪「投票下架」活動剛結束，用戶可舉報生態內低效資產。社群票選中PDA有8.2%、ALPACA 6.3%、WING 3.8%，VIB未列入投票。雖然FTX Token(FTT)以11.1%得票居首，最終卻未被移除，引起對Binance內部標準矛盾的猜測。
此等社群參與代幣評估策略，乃Binance應付嚴監管形勢下的新嘗試。交易所曾於2023年底向美國當局繳交和解金43億美元，並隨即提高上架及下架審查門檻。
受影響項目：沿革與發展
Alpaca Finance (ALPACA)
於2021年2月推出，ALPACA曾成為Binance智能鏈(BSC)最大借貸協議，開創槓桿挖礦新模式，巔峰鎖倉額（TVL）超過20億美元。協議允許最多3.5倍槓桿同時賺取挖礦獎勵。
近期推動上漲的發展包括：
- 2025年3月推出AlpacaX，支援最高20倍槓桿的永續合約交易平台
- 實現高階波動對沖、自動跨資產避險機制
- 機構入場增加，三大加密基金納入其DeFi組合
- 業務拓展至Arbitrum、Optimism、Base等五條鏈
即使失去Binance流動性，ALPACA仍於KuCoin、OKX、Gate.io等15間交易所掛牌，公告前Binance僅佔其總成交約43%。
PlayDapp (PDA)
PlayDapp成立於2019年，助玩家將遊戲內資產轉成NFT並跨平台交易。其NFT市集於2024年處理的遊戲資產交易額超過1.2億美元。
近期重點包括：
- 與南韓大廠Nexon合作，推動區塊鏈資產融入傳統遊戲
- 推出PlayDapp Sports，讓球員收藏品代幣化進入夢幻體育市場
- 開發Unity及Unreal Engine區塊鏈SDK，方便遊戲商整合鏈上功能
儘管進展良多，PDA自2024年第三季起需求與成交低迷，官方公告後19%跌幅亦顯示其高度倚賴中心化交易所流動性。
Wing Finance (WING)
Wing於2020年誕生，原建立於Ontology公鏈，後擴展至Ethereum和BSC平台，憑閃電池及多鏈抵押功能吸引用戶。
新近推進包括：
- 推行以鏈上信用紀錄為依據的無抵押借貸
- 與主流機構級DeFi平台Maple Finance整合
- 推出分層風險產品，對應不同投資者承受力
然而，Wing於2024年底開發明顯放緩，GitHub貢獻量按年大減68%。其31.8%下跌反映原型DeFi專案於交易所政策趨嚴下的脆弱。
Viberate (VIB)
2017年成立，Viberate致力打通音樂人、主辦方及粉絲之間的區塊鏈基建。2024年其平台已分析逾120萬藝人及50萬音樂場地數據。
實績包括：
- 發佈AI分析工具VibePulse，預測藝人人氣走勢
- 與大型音樂串流平台合作，統一表現數據
- 開發代幣化音樂版權合約，賦權獨立音樂人
雖然有新功能，但VIB仍受傳統音樂行業競爭壓力拮據，亦難以維持足夠流動性應付交易所要求。
ALPACA逆勢上升原因分析
ALPACA臨下架前反升71%，令市場大為錯愕，甚至引發操控疑雲。可能原因包括：
- 擦搶空頭倉：Coinglass數據顯示，公告後短倉清算量達230萬美元，表明看跌者措手不及。
- 基本面穩健：ALPACA用家增長及協議收益持續提升，反映市場有理由樂觀。
- 交易所分散：公告前ALPACA已降低對Binance的依賴，與其他被下架項目有別。
- 戰略性吸納：鏈上追蹤發現多個大戶過去兩週累積ALPACA，或涉信息不對稱。
宣布當日去中心化交易所成交量暴升583%，Uniswap v3及PancakeSwap尤為活躍。
「ALPACA的表現展示下架後市場新格局。」DeFi Metrics代幣經濟學研究員Dr. Sarah Chen表示：「現時基本面強且流動性分散的項目，有力抵禦交易所剔除衝擊，比舊周期穩陣得多。」
市場大勢與行業啟示
本輪下架前，Binance曾備受爭議地下架AERGO，導致該幣2025年3月於Binance期貨開盤數小時內暴瀉70%，幣安早數周已下架現貨，隨後卻引入槓桿產品，被外界批為掠奪式操作。
Binance愈趨主導加密代幣價格，大受監管關注。其日成交規模約650億美元，為全球最大交易所，任何上架決策都牽動市場；同時作莊又做平台，當下架與期貨產品重疊時，易招利益衝突質疑。
此輪下架時機亦配合監管新趨勢，包括：
- 2025年4月美國證監會明確交易所代幣責任
- 歐洲MiCA加強信息披露
- 亞洲金融監管機構加強審查上架流程
對投資者而言，本次事件提供數點教訓：
- 流動性多元必不可少：過度依賴單一交易所隨時有下架風險
- 交易所治理不透明：社群投票與實際下架出現落差，凸顯決策黑箱
- 下架期間技術分析需特別審慎：異常波動多由市場機制非基本面驅動
「交易所下架已由死刑，演變成一種複雜......」 market events with varied outcomes," noted James Park, CIO at Quantum Capital. "The ALPACA case demonstrates that project fundamentals, liquidity distribution, and market positioning can potentially override the negative sentiment typically associated with exchange removals."
Final thoughts
幣安最新一波下架潮突顯咗中心化交易所、去中心化金融協議（DeFi）同監管要求之間不斷變化嘅動態。雖然傳統下架模式預計會出現急跌，但ALPACA逆市上升，反映市場評價項目時變得更加成熟，唔再單純只睇與交易所嘅關係。
隨住加密生態圈逐漸成熟，有強勁基本因素、多元化流動資金來源同遵守監管規定嘅項目，對於交易所相關風險將更有韌力。對投資者嚟講，呢一事件提醒咗大家，喺加密貨幣市場，技術基本面同流動性架構往往比單一交易所決定更加重要。