BlackRock近期將其比特幣現貨ETF iShares Bitcoin Trust（代號：IBIT）的實物換股（in-kind conversion）最低金額，由2,500萬美元大幅降至100萬美元，削減幅度達96%。在作出這項調整前，IBIT已累計處理超過50億美元的「比特幣兌ETF」實物轉換交易。
重點摘要
- BlackRock把IBIT實物換股下限削減96%，大幅擴闊可參與實物換股的比特幣持有人範圍。
- 基金累計比特幣兌ETF實物換股金額已突破50億美元，較10月時幾乎倍增。
- Bitwise及摩根士丹利亦相繼下調相關門檻，而今夏多宗硬件錢包事故，正推動資金遷往受監管託管平台。
比特幣ETF實物換股門檻降至100萬美元
資產管理巨頭BlackRock早在7月，已將IBIT的實物申購（in-kind creation）門檻調低，相關詳情本周才被揭示。是次削減只適用於以比特幣「實物申購」ETF份額的程序，並不影響投資者在納斯達克場內以現金買賣IBIT，後者並無任何最低投資額限制。
所謂實物申購，是指合資格的持有人以比特幣直接注入基金，換取ETF份額，而毋須先拋售代幣套現，再用現金入市。這種結構有助延後因沽出比特幣而觸發的資本利得稅，同時亦讓持有人毋須再親自保管助記詞及硬件錢包，將託管風險外判予受監管機構。
監管層方面，美國**證券交易委員會（SEC）**於2025年7月首度批准現貨加密資產ETF採用實物申購及贖回機制。需要留意的是，只有獲授權參與者（authorized participants）可以直接與信託基金進行交易，一般持有人仍需透過券商或交易櫃台安排相關兌換。
截至8月25日，IBIT資產淨值約606.5億美元，年費（sponsor fee）為0.25%，每個申購單位籃子約包含22.65枚比特幣。
Mitchnick：換入ETF需求與託管事故密切相關
BlackRock數碼資產業務主管Robbie Mitchnick表示，IBIT透過實物兌換處理的比特幣交易，累計規模現已超過50億美元，較10月份約30億美元的水平大幅增加。他將此需求增長，歸因於近年綁架、勒索及託管失誤等個案頻仍，迫使不少持有人把部分甚至全部持倉，轉移至受監管架構下的ETF。
競爭對手亦紛紛跟進。Bitwise已把其比特幣ETF的實物申購門檻，由1億美元降至300萬美元；摩根士丹利（Morgan Stanley）亦調低了自家產品的相關下限。至於Grayscale方面，該公司交易及資本市場主管披露，其比特幣ETF在6月的實物結算佔新造比特幣份額的比例，已由3月的28%升至62%，顯示市場更傾向以實物形式進出產品。
Coldcard安全漏洞促使市場重估「自託管」風險
值得注意的是，這類實物兌換並不會直接創造對比特幣的新需求，因為本質上只是將既有供應「重新包裝」成ETF份額。真正出現變化的，是投資者對其他託管方案安全性的觀感。
今年夏天，攻擊者鎖定Coinkite旗下Coldcard硬件錢包，利用其2021年固件漏洞，自7月30日起發起有系統攻擊，並盜走約1,816枚比特幣，按事發時市價計約1.16億美元，涉及超過5,200個地址，被形容為迄今規模最大的硬件錢包攻擊事件之一。
鏈上數據公司Glassnode指出，事件發生後一周內，長期持有者錢包一共流出約21萬枚比特幣，創下自2024年12月以來長倉群組最大單周減持。分析師普遍認為，這次異動主要反映託管遷移，而非拋售，因為當時比特幣報價約64,000美元，仍較2025年10月歷史高位低近五成。
在自託管安全性備受質疑之際，把資產轉入受監管ETF，由專業託管機構代為保管，對不少高淨值客戶及機構而言，正成為更具吸引力的選項。
