BlackRock的iShares Bitcoin Trust自2024年1月成立以來，於本週二錄得單日最大額度的資金流出，投資者一日內提取5.232億美元，反映11月機構大舉撤資，導致加密貨幣市場重挫。
這宗創紀錄的贖回，令全球最大現貨比特幣ETF連續五個交易日錄得資金淨流出，相加共達14.3億美元。單是IBIT在11月的累計流出已約21億美元，佔本月所有美國現貨比特幣ETF撤資總數將近30億美元的大部份。
資金撤離導致平均現貨比特幣ETF持有人所賺微乎其微。據Bianco Research的Jim Bianco指，自2024年1月以來，所有現貨比特幣ETF總買入平均價為90,146美元。現時比特幣報價約91,000美元，大部分經此產品入市的機構投資者，自升浪初期以來首次僅剛剛錄得微利。
IBIT本週二的資金流出打破了五天前（11月14日）4.63億美元的舊紀錄。這種模式反映了整個月內持續的機構去槓桿，儘管比特幣高於90,000美元後企穩亦未能逆轉。Franklin Templeton的EZBC和Grayscale的Bitcoin Mini Trust錄得分別1,080萬及1.396億美元的資金流入，但仍不足以對沖整體賣壓。美國全體現貨比特幣ETF於本週二共錄得3.727億美元資金淨流出，連續第五日見紅。
11月以來，整個現貨比特幣ETF組合只有三日錄得淨流入。若目前走勢持續至月底，總流出或會超越2月創下的35.6億美元紀錄，使11月成為ETF流向啟動以來表現最差的月份，儘管傳統上這時期表現理應較好。
自2024年1月面世以來，美國現貨比特幣ETF累計吸納淨流入約580億美元。此類產品大幅提升機構部署加密貨幣的渠道，被認為是2025年比特幣上漲的主要動力來源之一。
大多ETF買家現已錄虧或打和
資金流出的時機令不少機構投資者進退兩難。比特幣自10月高於126,000美元的歷史高位以來，累跌接近三成，更於本週初七個月來首度跌穿90,000美元，隨後略為回升。
這令大部份2025年入市的機構投資者首次出現虧損。分析發現ETF平均買入價約於89,600至90,146美元，即大量持有人現時處於蝕本或僅僅保本。
Bianco在近期評論中指出，流入首十隻現貨比特幣ETF的590億美元，目前僅產生約29.4億美元或4.7%未實現盈利。他稱，若同期資金放於貨幣市場基金，未實現利潤將會更高。
如此薄弱的盈利緩衝，令人憂慮若比特幣守不住現水平，恐引發骨牌式贖回。分析師警告，若ETF持有人轉趨持續淨賣，市場流動性或會迅速惡化。
機構調整倉位，非完全「潰敗」
儘管流出規模巨大，市場觀察人士認為，此汰換屬於資產重新平衡，並非對比特幣完全失去信心。
Kronos Research首席投資官Vincent Liu形容此紀錄式資金流出為機構倉位調整信號。大型資金管理者縮減風險，測試入市位置直至宏觀信號明朗。他表示，當情況改善時，「風險承受能力及配置將很快回來。」
此輪流出亦反映金融市場整體不明。美國政府延長停擺影響流動性，加上市場對12月聯儲局減息的預期減弱，壓低風險資產。 CME FedWatch Tool現僅給予下月減息25個點子的機率低於50%。
比特幣及加密市場已愈來愈緊貼宏觀情緒波動，表現與高風險股票更為同步，不似過往所強調的脫鈎避險資產。
期權市場展現防守姿態
ETF以外，機構不安也在期權市場顯現。投資者積極購買下跌保護，令保護性看跌期權相對於買權價格升至數月高位。
Derive.xyz研究主管Sean Dawson指出，愈來愈多市場人士在年尾以前對比特幣跌至80,000美元部署風險對沖。根據MarketChameleon數據，IBIT期權250日看跌/看漲價差升至3.1%，創七個月新高。
這種負面部署意味，部分資金雖從ETF撤出，但另有資金正為進一步回調做準備。
IBIT地位依然領先
儘管近日資金撤出，IBIT在ETF界仍然強勢。該基金仍持有約727.6億美元淨資產，全球領先同類產品。
IBIT基金價格自4月以來累跌約16%，目前約52美元。不過，在11月資金倒流前，今年內該基金已吸納超過260億美元的資金流入，管理資產遠超其他競爭者。
IBIT的資金流向對市場情緒具領導作用。單日大量贖回會令ETF需拋售底層比特幣以應對提款需求，市場隨即受壓。
Pepperstone研究策略師Dilin Wu向彭博表示，ETF連同長線持有人一同拋售，進一步收緊市場流動性，推低短線比特幣價格，並突顯市場信心轉弱。
整體市場繼續脆弱
ETF全面撤出反映加密市場整體脆弱。數碼資產投資產品上週就錄得20億美元流出，已連續三週出現淨撤資，三週總額32億美元。
現貨以太幣ETF也步同樣走勢。BlackRock的ETHA週二單日流出1.65億美元，整體以太幣ETF在近一輪跌市中累積超過9億美元撤資。
部分山寨幣產品則相對堅挺。現貨Solana ETF已連續16日錄得資金流入，累計達4.2億美元，縱然比特幣及以太幣產品續見資金流出。
分析指，這反映市場成熟但趨審慎，投資者更細分各類資產而不再「一刀切」買賣加密貨幣。不過，在缺乏明顯催化劑扭轉氣氛前，短期前景依然存疑。
比特幣週三早報91,400美元，較本週低點有輕微回升，但仍較10月高位累跌30%。現時市場焦點放於聯儲局12月議息及後續經濟數據，尋找有否因素能改變機構部署方向。