Coinbase 公佈 2025 年第四季財報，錄得 6.67 億美元的意外 GAAP 淨虧損，收入約 17.8 億美元，每股虧損 2.49 美元，未達華爾街預期；交易量下滑，以及其加密資產投資組合所產生的非現金會計減值，一併拖累業績遠低於分析師預測。
發生了什麼事：意外季度虧損
隨著 Bitcoin (BTC) 及其他主要代幣在第四季大幅下跌，打擊散戶參與度及整體數位資產市場的交易量，該交易所的交易收入按年大幅下滑。報告虧損中相當大一部分來自 Coinbase 加密投資組合及策略性持股的未實現減值，包括其在 Circle 的持倉，該持股按季大約下跌 40%。
即使數字不佳，CEO Brian Armstrong 仍保持樂觀。
他表示：「2025 年對 Coinbase 來說是強勁的一年，我們已為 2026 年持續成長打下穩固基礎。」他指出，公司市佔率擴大、按年計算交易量成長，且有多項產品的年化收入已超過 1 億美元。COIN 股價在 2 月 12 日報 140.97 美元，年初至今已下跌逾 45%。
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為何重要：週期性脆弱性暴露
這份成績單凸顯與加密市場連動的股票在市況轉弱時多麼敏感，即使 Coinbase 一直嘗試多元化發展，拓展託管、衍生品及訂閱服務等業務。與交易手續費相比，訂閱與服務收入相對穩健，但批評者指出，消費者交易收入大跌 45%，加上短期前景疲弱，顯示公司仍未真正擺脫對高波動散戶交易週期的依賴。
這一季度也出現在整體加密產業承壓之際，近數週已有多家交易所報告收入下滑並宣佈裁員。
Coinbase 面對交易困境之時，去中心化競爭對手正迅速追上。
去中心化鏈上衍生品平台 Hyperliquid (HYPE) 的名義交易量約為 2.6 兆美元，幾乎是 Coinbase 1.4 兆美元的兩倍，根據分析公司 Artemis 的數據，該比較於 2 月 9 日公佈。差距不僅在於總量：Hyperliquid 年初至今上升 31.7%，而 COIN 則下跌 27%，兩者 58.7% 的表現差距，凸顯去中心化交易平台對中心化交易所愈來愈大的競爭壓力。