CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，Bitcoin (BTC) 已明確處於熊市區間，所有主要需求與流動性指標都在顯示疲弱，並預期築底過程需時數月，而非數週。
發生了什麼事：Bull Score 跌至零
Moreno 透過 CryptoQuant 的 Bull Score 指數提出他的觀點。該指數由 10 個指標組成，涵蓋鏈上估值、流動性狀況、市場數據及技術走勢。他在此進一步說明。
指數範圍由 0 至 100，0 代表最偏空。過去約六週，它一直維持在 0 至 10 之間。
「這指向的是，不論在數據或市場上，疲弱的力量都過大。」Moreno 說。
他指出，美國現貨比特幣 ETF 是一大拖累，由第四季起轉為淨賣出，並持續在 2026 年初維持賣方狀態。2026 年 1 月淨拋售超過 10,000 枚 BTC，相比一年前同期買入 46,000 枚 BTC。作為美國需求風向標的 Coinbase 溢價，在 11 月轉為負值，其後大部分時間亦維持負值。
穩定幣流動性自 10 月中旬起亦告停滯，切斷了 Moreno 所形容交易員的「乾火藥」資金來源。
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為何重要：復甦時間表仍不明朗
Moreno 指出，交易員鏈上實現價格在約 89,000 美元及 79,000 美元一帶構成上方阻力，而 70,000 美元是中期目標位，56,000 美元則是更深一級水平，與成本基礎數據相關。
他強調，比特幣在 11 月初跌破其一年移動平均線後，一直未能重上，這種走勢與 2022 年初相似。
「首先你必須接受這點：我們處於熊市，所以要按此來規劃。」Moreno 說。「其間會有價格反彈，但不要誤以為那就是牛市的開始。」
他預計，首個較具可信度的築底時間窗，可能在 2026 年第三季左右出現，視乎需求、美國資金流向以及流動性指標能否不再橫行不前。
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