CryptoQuant 警告：比特幣仍較「最終」熊市底部高出 20%

Bitcoin（比特幣）（BTC）的熊市底部很可能在約 55,000 美元附近——這個水平至今仍未被測試——而且可能需要數月時間才會形成，鏈上分析公司 CryptoQuant 如是表示。以週五比特幣約 67,000 美元成交價計算，該資產仍較這一門檻高出逾 20%。

55,000 美元這一數字是根據比特幣的「實現價格」而來，這是一項計算鏈上所有代幣平均成本的指標。在以往的熊市中，比特幣往往會跌破這條線不少，然後才展開回升。

在 2022 年 11 月 FTX 崩潰後，價格一度比實現價格低 24%。在 2018 年周期中，跌幅更是比實現價格低 30%。

在這兩次情況下，比特幣都花了大約四至六個月時間築底，之後才出現具持續性的反彈。

為何真正的「投降」尚未出現

CryptoQuant 追蹤的多項指標顯示，今次回調的深度仍未及過往周期底部。

2 月 5 日，當比特幣價格急跌約 15% 至接近 62,000 美元時，持有人單日實現虧損高達 54 億美元。這是自 2023 年 3 月以來最大單日虧損事件，並且超過 FTX 交易所倒閉後數日錄得的 43 億美元。

不過，累計月度虧損仍算溫和。CryptoQuant 指出，目前約為 30 萬枚 BTC，而 2022 年熊市尾段，該數字約為 110 萬枚 BTC。

MVRV 比率——即市值與實現價值之比較——亦未跌入過往底部時所見的「極度低估」區域。同樣地，「未實現盈虧淨值」指標也未到達歷史周期低點時約 20% 未實現虧損的水平。

持幣者行為進一步支持「尚未完全洗牌」的說法。現時長期持有人大致在接近成本價水平出售。在過去的熊市中，這一群體通常要承受 30% 至 40% 的帳面虧損，價格才會真正見底。

與此同時，約有 55% 的比特幣供應仍處於盈利狀態。在以往周期底部，這個比例一般會跌至約 45%–50% 區間。

CryptoQuant 自家的牛熊市場周期指標目前處於「熊市階段」，尚未進入歷來往往預示長時間築底前的「極度熊市階段」。

該公司的評估與近期其他看淡預測大致一致。渣打銀行（Standard Chartered） 於週三下調短期展望，預計比特幣未來數月可能跌至 50,000 美元水平後才會回升，並下調年底目標價，由 150,000 美元降至 100,000 美元。

比特幣目前較 2025 年 10 月創下、逾 126,000 美元的歷史高位回落約 47%。