Ethena (ENA) 錄得自 2025 年 9 月以來最強勁的單月收益，但負資金費率正威脅原本預期的 30% 反彈行情。
Ethena 收益與 TVL 激增
這個合成美元協議在 5 月前 17 天產生 約 60.5 萬美元的協議收益，創下八個月新高。DefiLlama 數據佐證此讀數，其指標為協議收入扣除用戶激勵後的淨收益。
自 4 月 23 日以來，協議的總鎖倉價值（TVL）已攀升約 9.98 億美元。
這顯示有新資本持續流入協議，投資者加大對 ENA 以及更廣泛 Ethena 生態的敞口。TVL 上升通常意味著用戶信心增強，以及對協議核心產品需求的增長。
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現貨買盤與永續空頭走向分歧
數據顯示，過去十天現貨交易所錄得約 1.4 億美元的累計淨流出，這種走勢往往與看漲吸籌相關。即便ENA 價格劇烈波動，投資者仍持續買入。
然而永續合約市場卻走向相反方向。同一時間窗內，永續合約淨流出高達 8.19 億美元，空單部位不斷堆積。資金費率已轉為負值，顯示在衍生品市場上，空頭目前佔據上風。
現貨吸籌與衍生品拋壓之間的分歧，正是推動 ENA 近期走勢的核心矛盾。
ENA 價格在支撐下方的風險
圖表顯示 ENA 正處於一條相對狹窄的支撐位上方，若買盤守住，理論上有約 30% 反彈空間；一旦跌破，則可能回測更深一層的需求區，之後才有機會展開結構性修復。
這枚代幣在 2026 年期間已經出現多次急跌。CoinGecko 數據顯示，ENA 過去七天下跌 18.3%，現價約較 1.52 美元歷史高點回落約 92.9%，市值則在約 9.67 億美元附近徘徊。
本月稍早，Grayscale Investments 將 ENA 納入其 DeFi Fund，權重為 13.59%；此外，該代幣於 5 月 14 日透過 Sunrise DeFi 在 Solana 上線，曾推動網絡增長創下 90 日高點，之後才出現本輪回落。
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