USDC穩定幣幕後公司Circle Internet Financial，近期在申請公開招股的同時，亦非正式與Coinbase Global及Ripple展開收購洽談。據四名知情的銀行及私募高層透露，Circle於任何潛在交易中，要求至少50億美元的估值，與其IPO目標估值看齊。
重點資訊
- Circle已於四月遞交IPO文件，同時考慮Coinbase及Ripple的收購出價
- 公司尋求至少50億美元估值，Ripple早前提出的40至50億美元方案被認為偏低而遭拒
- Coinbase與Circle自2018年合作發行USDC穩定幣以來，一直有複雜的收益分配安排
有銀行業消息人士指：「如果Coinbase想買，Circle很快就會賣。」該消息人士指出，洽談情況變化非常快；另一位人士亦稱：「每星期情況都會轉變。」
雖然有收購興趣，Circle仍堅持推進上市計劃。公司四月公開遞交期待已久的招股說明書，但未設定定價或開展路演。面對查詢，公司周一回應稱：「Circle不打算出售，公司長遠目標不變。」
Coinbase及Ripple就潛在收購未有回應傳媒查詢。
策略性合作關係成為收購理由
Coinbase與Circle的合作，超越一般業務夥伴關係，形成行業矚目的潛在收購綜效。兩間公司於2018年共同組成Centre Consortium，聯合發行USDC穩定幣。合作於2023年結束後，Coinbase獲得Circle股權，而Circle則全面管理USDC。
現時，兩公司以收益分成為基礎，按S-1文件，USDC儲備產生的利潤各得50%。但當USDC存放於Coinbase平台時，由Coinbase獨攬所有收益。而根據其最新財報，由夥伴關係而來的收入正不斷上升。
合作協議讓Coinbase對Circle的經營決策有重大話事權。Circle若想建立任何可能影響Coinbase USDC收益的合作，必須先得到Coinbase同意。而一旦遇上破產情況，Coinbase更有權共同管理部份知識產權。
一位熟悉兩家公司的人士笑稱：「好似一間公司咁。」故此，多位行業觀察者都認為Coinbase是最順理成章的潛在買家。
Coinbase行政總裁Brian Armstrong於5月14日談及可能收購時表示：「佢哋上市唔影響我地嘅商業關係，未來可能會有其他計劃，不過今日冇新消息。」他向Bloomberg這樣表示。
財務實力影響收購力量
儘管Ripple早前的出價被拒，但其財力足以支持大規模收購。據Bloomberg及多方消息，Ripple曾提出40至50億美元收購Circle。如再有新出價，估計會結合XRP加現金支付。
截至3月31日，Ripple財報披露持有約45.6億XRP，市值約117.7億美元，另有371.3億XRP（市值957億美元）在託管中。公司以超過千億美元XRP作後盾，有充裕資金進行重大併購。
Coinbase則有不同財務優勢。根據最新季報，Coinbase截至3月31日持有80億美元現金。作為上市公司，Coinbase亦可靈活通過發債或增發集資應付大型收購。
有銀行界人士表示：「雖然Ripple資產厚，但Coinbase憑公開市場地位及資金靈活度，更受歡迎。」
Armstrong亦指出Coinbase財務實力足以收購：「公司資產表好厚，上市身份有幫助，但唔係每個標的都會出手，最重要係整合成功。」
市場環境利於策略部署
近期市場動態有利加密行業整合。Coinbase剛於本週被納入S&P 500，消息帶動股價一星期內升逾25%。週一下午，股價約為265美元，市值升至560億美元，距離去年12月的52週高位349.75美元仍有差距。
兩間潛在買家近月收購動作頻繁。Ripple四月同意以12.5億美元收購Hidden Road。Coinbase本月初以29億美元買入衍生品平台Deribit，今年一月及五月亦收購Iron Fish團隊及鏈上廣告平台Spindle。
整體IPO市場近期表現回暖，eToro上週成功上市，首日股價升近29%，集資6.2億美元，每股52美元。這提升了Circle推進上市信心。
不過，有投資者提醒，剛上市公司的二級市場表現需觀察一段時間：「要睇下[佢地表現]點先知IPO成效。」
總結
Circle Internet Financial正面臨策略分岔口：一方面有收購機會；另一方面，有長遠上市目標。與Coinbase特別錯綜複雜的現有合作，再加上Ripple巨額XRP資產，令潛在收購可能發生重大變革。