Michael Novogratz 是 Galaxy Digital 的創辦人兼行政總裁，他在週一表示，隨着全球流動性環境出現變化，加密貨幣市場或正醞釀大幅向上的走勢，並警告對數碼資產仍然低配的專業投資者，未來可能在這類資產上承受「痛苦交易」的壓力。 他在年底與 SkyBridge Capital 創辦人 Anthony Scaramucci 的對談中指出，通脹回落、美聯儲可能轉向更偏鴿派，以及全球貨幣市場壓力上升等多重因素，將成為推動資產配置在 2026 年出現重組的關鍵宏觀力量。
加密資產跑輸 同樣宏觀主題資產 造成倉位風險
Novogratz 表示，即使市場持續憂慮通脹，並預期貨幣政策會放鬆，加密貨幣相對於黃金、白銀等擁有類似宏觀敘事的資產，表現明顯遜色。
他指出，專業投資者在數碼資產上大多採取風險收縮（risk-off）部署，而散戶參與度亦顯著下降。
他提到多項情緒指標偏淡，包括搜尋熱度偏低、圍繞 Bitcoin（BTC）的社交媒體活動減少，這些都顯示目前加密資產被「低度持有」。
按照 Novogratz 的說法，這種倉位不足的情況，一旦動能回來，反而會增加市場急速向上的風險。
「最痛的交易是加密價格向上，不是向下。」Novogratz 說，並補充如果價格開始企穩並上行，機構投資者可能被迫追入增持曝險。
他認為，加密市場已具備「所有向上突破的要素」，只是仍未有效突破關鍵心理關口，來確認動能重新啟動。
美元走弱與聯儲政策 被視為關鍵催化劑
Novogratz 表示，他預期香港會有新的聯儲局領導層，而其立場可能更偏鴿派，或會加快減息步伐，並令美元走弱。
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他形容美元轉弱，對包括加密貨幣在內的風險資產，是一個有利背景。
他亦提到，例如做多歐元或澳元對美元等貨幣交易，是其更廣泛宏觀部署的一部分，反映他預期美元將持續走軟。
按照 Novogratz 的看法，金融環境放鬆將提升全球流動性，而他認為這是影響比特幣長期價格走勢的核心因素。
「Bitcoin 本質上是一個全球流動性的故事。」他說，並強調貨幣政策的轉向，往往會領先加密市場出現大幅波動。
日本債市與日圓波動 引發對全球流動性的疑問
除了美國政策之外，Novogratz 亦特別點出日本債券市場是一項被低估的風險因素。他指出，日本長期利率由接近零急升至約 2%，或是更廣泛不穩定的早期警號。
他表示，如果日本被迫大舉干預或調整貨幣政策，日圓套息交易的波動，可能在全球市場帶來連鎖反應，當中亦包括加密資產市場。
Novogratz 認為，日本面對的挑戰，突顯在通脹壓力開始浮現的環境下，寬鬆貨幣政策的極限。他補充說，各國央行如何回應這些壓力，將會是決定全球資產價格走向的關鍵。
他進一步指出，通脹走勢、央行政策與全球流動性三者之間的互動，將會決定加密市場會否繼續在區間內徘徊，還是踏入新一輪擴張周期。
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