預測市場營運商 Kalshi 傳正與多家大型機構深入商討新一輪集資，規模約 10 億美元，目標估值接近 400 億美元。若交易落實，意味公司估值在短短約四個月內再度幾近倍升。
要點速覽：
- Kalshi 據報正洽商以接近 400 億美元估值集資約 10 億美元
- 紅杉資本（Sequoia Capital）及惠靈頓資產管理（Wellington Management）料任聯席領投，老虎環球（Tiger Global）及 Dragoneer 亦有意跟投
- 消息傳出前數日，美國聯邦上訴法院裁定俄亥俄州及田納西州可按本地體育博彩法規管其體育合約，監管陰霾未散
Kalshi 新一輪融資進展
知情人士向 路透透露，現有股東 紅杉資本 聯同資產管理公司 惠靈頓資產管理，正商討領投 Kalshi 最新一輪約 10 億美元融資，交易預料在未來數星期內敲定。Tiger Global Management（老虎環球）及 Dragoneer Investment Group 亦在洽談參與今次入股。
是次集資將承接 Kalshi 今年 5 月完成的 F 輪 10 億美元融資。當時公司估值約 220 億美元，已較去年 12 月水平倍升。相關報道指，今輪若以 400 億美元估值成交，等同再在短時間內大幅推高身價。
紅杉合伙人 Alfred Lin 現時已出任 Kalshi 董事會五個席位之一。至於老虎環球及 Dragoneer 擬參與新一輪投資的消息，此前市場並未披露。Kalshi 及老虎環球均拒評，另外三家機構亦未回覆查詢。
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與 Polymarket 的角力
新資金被視為 Kalshi 擴大對手 Polymarket 領先優勢的「彈藥」。Polymarket 近年在美國平台落地進展不順，更一度遭聯邦監管部門調查，近期同樣就約 10 億美元集資展開磋商。
根據 Dune Analytics 數據，過去一年 Kalshi 市場份額已反超 Polymarket，逐步鞏固行業龍頭地位。
Kalshi 亦正搭建更廣泛的交易平台，不再局限於選舉或體育賽事，並將觸角伸延至宏觀經濟、金融指標等多類合約，實際上已把自己擺進與 CME Group 及紐約證券交易所母公司 Intercontinental Exchange 直接競爭的位置。
不過，一些市場分析員在 Finimize 撰文指出，400 億美元估值能否站得住腳，很大程度取決於 Kalshi 能否把目前的人氣轉化成類似傳統交易所的商業模式——擁有大量活躍交易者，以及穩定、可重複的交易量。若監管機構進一步收緊可上市合約類型，增長空間可能受限。
估值飆升背後的風險
法律及監管風險依然是 Kalshi 面對的最大不確定因素之一。9 月 25 日，美國聯邦上訴法院裁定，俄亥俄州及田納西州可將本州體育博彩法，適用於 Kalshi 就體育賽事掛牌的合約。
田納西州檢察總長 Jonathan Skrmetti 稱，判決是保障消費者的勝利。惟 Kalshi 則一貫主張，其產品應由聯邦商品期貨監管機構獨家管轄，並表示不預期上述裁決會在後續司法覆核中維持。
從估值走勢看，Kalshi 價值升勢極為迅猛：2025 年 10 月，公司完成 3 億美元融資時，估值約 50 億美元；同年 12 月再集資 10 億美元，估值升至約 110 億美元。市場上首次傳出 400 億美元估值消息是在今年 6 月，當時已有報道指交易最早或在第三季敲定；至 8 月，惠靈頓有意入股的消息開始浮面。
若今輪交易最終以約 400 億美元估值成交，意味 Kalshi 在不足一年時間內估值跳升約八倍，成為預測市場賽道中最矚目的「獨角獸」之一，但同時亦把公司置於更高的監管和盈利壓力之下。
