Michael Saylor 表示，如果 Bitcoin (BTC) 長期每年升幅超過 3.3%，Strategy 就能維持其優先股股息支付。
重點摘要：
- Strategy 指出，其 BTC 盈虧平衡 ARR 現約為 3.3%。
- 此指標將年度優先股股息義務與公司比特幣儲備的價值作比較。
- 批評者認為，不斷上升的義務與潛在 BTC 拋售，仍可能對這個模式造成壓力。
比特幣盈虧平衡
Strategy 創辦人兼執行董事長 Saylor 在 7 月 7 日於 X 上的貼文中，點出 BTC 盈虧平衡 ARR 這個指標，稱其是與公司相關、最常被誤解的數字之一。
這項量度是將年度優先股股息義務，除以 Strategy 所持有比特幣的價值。相關義務現約為 176 億美元，而公司報告持有 843,775 枚 BTC，按每枚約 63,603 美元計，價值約 538 億美元。
Saylor 寫道：「最常被誤解的 $MSTR 指標之一就是 BTC Breakeven ARR。如果 BTC 長期升值速度快於 3.3%，BTC 的資本利得就能無限期資助 $STRC 的股息。」
Strategy（前身為 MicroStrategy）亦指出，公司擁有約 255 億美元的現金緩衝。其儀表板顯示，單靠這筆緩衝就可應付約 17 個月的支付；若把比特幣儲備與現金緩衝合併計算，即使比特幣毫無升幅，理論上也可支撐約 31 年。
公司自 2025 年初以來，已連續派發 23 次優先股息。根據首季財報，相關支付總額已逾 69.3 億美元。
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Saylor 的質疑者
這套論點建基於一個簡單假設：比特幣漲幅能長期跑贏公司優先股股息負擔。而這項負擔其實一路在上升。
優先股股息在 2026 年第一季達到 22.95 億美元，高於一年前的 1.06 億美元。未償還優先股權亦已升破 1,350 億美元，讓質疑者有理由擔心相關義務是否仍可控。
JPMorgan 警告，Strategy 的比特幣出售政策，可能帶來高達 125 億美元的拋壓。鏈上數據最初指向 7 月 1 日出售了 491 枚 BTC，但其後確認的實際拋售規模被報導為七倍之多。
市場並未把這種結構視為無風險。STRC 在 5 月支付年化 11.5% 的利率，股價卻仍低於 100 美元面值目標，顯示優先股持有人持續要求就不確定性獲得補償。
將 3.3% 的門檻放在比特幣長期歷史上看似相當溫和，但當前環境卻偏弱。比特幣仍較 10 月高位低近 49%，令接下來的股息期，成為 Strategy 究竟會倚賴漲幅、現金，抑或更多 BTC 拋售的一次早期測試。