Tether宣佈將推出USAT，一款僅限美國發行、符合GENIUS法案規定的穩定幣，標誌著全球主導穩定幣發行商策略性轉型。這家市值1,700億美元的公司，計劃在2025年底前推行USAT，需待監管部門批准，因新聯邦法例將迫使海外穩定幣發行商調整策略，否則將失去美國市場准入。
重點解讀：
- Tether將於2025年底推出USAT，符合法案七月簽署的GENIUS要求
- 公司聘請前白宮加密貨幣高層Bo Hines，並與Anchorage Digital Bank合作發行
- USAT總部將設於北卡羅來納州夏洛特市，由Cantor Fitzgerald負責託管服務
監管壓力推動策略轉型
GENIUS法案於2025年7月18日簽署，建立了區分本地及海外穩定幣發行商的明確監管框架。Tether作為「海外穩定幣發行商」根據新法例將面臨市場准入受限的風險，若無法合規將難以進入美國市場。
Tether旗下原有穩定幣USDT於2014年推出，當時比特幣僅誕生五年。USDT為經常被傳統金融體制排除的加密貨幣市場提供了重要美元流動性，成為比特幣及其他加密貨幣以美元計價交易的主要基準，同時為全球用戶充當合成離岸銀行的角色。
Tether目前市值已達1,700億美元，其美國國債持倉規模相當於全球第18大國家級持有者。
這種規模促使國會通過了針對產業監管缺口的全面穩定幣立法。
為應對複雜監管環境，Tether聘請前白宮加密委員會執行董事Bo Hines。USAT發布會期間，Hines預測新穩定幣有可觀增長潛力：「我相信未來12至24個月我們會急速擴張。我們希望大眾明白Tether準備以非常大的規模參與美國經濟。」
GENIUS法案規範市場架構
法案設立了「准許付款穩定幣發行人」（PPSI）資格，只有獲批公司可於美國國內合法發行穩定幣。未獲PPSI認證公司不可在美國本土發幣、於美國交易所上市，亦不可與美國金融機構合作託管業務。
GENIUS法案對儲備要求高於海外發行商標準。
PPSI必須定期接受審計，並全面遵守反洗錢及制裁法例。可接受的儲備包括現金、活期存款、93天到期的國庫券、隔夜回購協議及部份貨幣市場基金。
法案禁止穩定幣發行人以比特幣、其他加密貨幣或長期債券作抵押。根據2025年1月CoinLaw數據，Tether約有84% USDT儲備以現金及國庫券等等值項目持有，餘下少量分配至比特幣及其他資產。發行人必須確保1:1足值儲備，嚴禁再質押，並不得向持幣用戶提供利息收益。
特殊條件下海外發行人可獲豁免。財政部長須判定海外監管標準等同美國，企業須向貨幣監理署註冊，於美國金融機構持有儲備，並不得設於受制裁國家。
USAT將是一款與美元掛鈎、全以美元及高度流動資產作支持的穩定幣，結構與USDT類同。Anchorage Digital Bank負責發行環節，Cantor Fitzgerald負責託管資產及有關資金。合作夥伴均符合GENIUS法案對於國內聯邦金融機構參與的監管要求。
解析穩定幣市場動態
穩定幣本質為旨在保持與參考資產（多為美元）價值穩定的數碼通證。這些產品增加對美元及美債需求，同時作為法定貨幣框架外的合成美元。穩定幣現已佔據網上支付成交量的可觀份額。
過去監管部門對穩定幣態度模糊，既未完全禁止亦未有全面規管。穩定幣長期處於監管灰色地帶。GENIUS法案以具體牌照及營運要求填補這個空白。
穩定幣市場愈趨集中於Tether及Circle的USDC等主要發行人。
受規範代幣與未受規範代幣競爭影響，隨著合規成本及營運要求提高，小規模發行人進場將面對更高門檻，市場格局將面臨重塑。
對市場主導地位的未來影響
USAT反映Tether針對監管壓力作出的回應，並非放棄USDT。由於原有代幣在美國市場或將受限，USAT很大機會憑合規優勢搶佔市場份額。
合規及非合規穩定幣並存，預示市場將按監管要求分流。Tether堅持雙線策略，顯示其對國內外市場的信心和對低監管需求的國際用戶持開放態度。
自成立以來以美國合規為基礎的Circle USDC，將面臨Tether監管轉型帶來的更大競爭。USDC擁有上市公司優勢及高度公開透明，但Tether在市場主導權與資源方面構成強大威脅。
總結
Tether推出USAT顯示監管框架如何迫使老牌機構調整營運模式以符合法例，從而重塑加密貨幣市場。GENIUS法案實施結果，將決定海外穩定幣發行人能否繼續在美國市場營運，而本土企業則可藉監管優勢尋求增長。