以太坊 聯合創辦人 Vitalik Buterin 發出嚴重警告，稱如果華爾街如 BlackRock 這類巨企繼續以目前速度增加其以太幣持倉，將會從根本上威脅區塊鏈的核心價值。他在布宜諾斯艾利斯的 Devconnect 大會上，聯同 Tor Project 聯合創辦人 Roger Dingledine，闡述了機構主導可能帶來的兩大威脅。
這番言論正值美國上市的 9 隻以太坊 ETF 合共持有 超過 180 億美元的以太幣，而企業金庫亦在資產負債表上掌控了 另外 180 億美元。分析預計，機構或很快佔有超過以太坊流通供應總量的 10%，現時約為 1.207 億 ETH。
在 Funding the Commons 側會的專題討論上，Dingledine 提出了一個開發者私下關注的問題：「如何避免被像 BlackRock 這類巨無霸壟斷？」
Buterin 回應直接，認為機構影響力構成兩種風險，會摧毀以太坊的價值，甚至令網絡演變至原班建設者無法預計的方向。這番說話，是自美國現貨 ETF 啟動以來對加密生態機構化浪潮最尖銳的公開批評之一。
BlackRock 的 iShares Ethereum Trust（代號 ETHA）自 2024 年 7 月上市後成為 ETH ETF 市場主導者。該基金已累積超過 $110 億美元淨資產，累計淨流入超過 130 億美元，根據 SoSoValue 數據，成為美國史上增長最快的 ETF 之一。
威脅一：疏離以太坊核心社群
Buterin 指出的第一個風險，是多年來投入以太坊基礎建設的開發者及貢獻者可能大幅流失。
根據 DL News 報導，Buterin 在會議上直言：「這很易驅趕其他人離開。」
那班成就今日以太坊的核心社群及開發者，當初並非為華爾街建設基礎設施。他們追求的是透明、無需許可的系統，毋須中央中介機構。如以太坊逐漸淪為機構金融工具，Buterin 警告，這些建設者可能會離開另投項目。
失去技術專才及理念承諾，會削弱自 2015 年以來維持以太坊創新及去中心化的基礎。網絡的價值一向體現在能實現傳統金融難以支援的應用——如去中心化金融協議或抗審查平台。
威脅二：導致網絡技術決策趨向中心化
除了社群流動性，Buterin 還點出一個更具體的危機：機構壓力會推動技術決策，徹底改變誰能參與網絡。
「它們的存在會導致基礎層作出錯誤抉擇，」他解釋，並舉出開發者間討論的例子。
Buterin 提到機構或偏好 150 毫秒的區塊產出時間。雖然更快的區塊對高頻交易及需要迅速結算的應用很有吸引力，但這樣的區塊間隔對平民運行節點來說幾乎不可能。
他指出，有 150 毫秒區塊就「根本無法經營節點，除非你在紐約市」，因為這需要極低延遲的連線才能跟上如此快的出塊速度。只有在主要金融樞紐有 data center 的人才有能力參與驗證。
最終會造成地理上集中於少數有基建的地點，全球注重私隱的用戶及獨立營運者被排除。如以太坊專為華爾街而設，最終只有華爾街可實際運用。
背景：持續的中心化爭議
Buterin 的警告亦是在以太坊生態圈長期關注集中化風險的大環境下提出。近年以太坊多次圍繞中心化爭議。
最大液態質押協議 Lido Finance 曾一度控制超過 32% 的 ETH 質押，引發驗證者集中疑慮。隨著競爭加劇，該市佔現已 降至約 24.4%，但該事件已反映單一實體有能力影響網絡安全。
Buterin 一直主張限制質押集中。他曾說過，無論甚麼協議都不應佔據過半數質押 ETH，並指出這類主導權結合任何管治機制都屬潛在中心化風險。
現貨 ETH ETF 的出現令憂慮更進一步。與質押協議至少仍在鏈上運作不同，ETF 讓以太幣交由傳統金融機構、而這些機構在現行監管體制下託管。
出路：保護華爾街蓋唔起的東西
雖然詳細闡述潛在危機，Buterin 亦提出社群應如何應對機構持續進場。
「我哋需要專注於全球、無需許可及抗審查協議這啲原則，」他強調。
他的立論係區分機構真正需要以太坊甚麼，以及傳統制度又已經提供甚麼功能。華爾街本身唔需要以太坊加快成交或流通傳遞，傳統市場已有完善基建。
但華爾街永遠蓋唔起、而成為以太坊真正價值所在，就係一個全球任何人都唔須依賴中介、毋須許可就可以參與的基礎設施。而保有這能力，需要一個「堅實核心社群繼續專注於這些元素」。
重點並非為追求機構採用而犧牲以太坊獨特本質，社群應堅守建設那些無法輕易獲得金融服務、或需要抗審查特性的用戶所需系統。
市場動態與機構推動力
Buterin 指出，市場推動力令機構採納局面更加複雜。2025 年現貨以太坊 ETF 強勁吸資，美國 9 隻上市基金自 2024 年 7 月推出以來動力強勁。
BlackRock 的 ETHA 特別領先。不足一年內該基金規模已達 $100 億美元，僅 10 日便由 50 億升至 100 億，據 Bloomberg ETF 分析員 Eric Balchunas 指出，成為美國史上增長最快 ETF 之一。
該公司亦正籌備推出更多以太坊產品，包括已申請的一隻質押型以太坊 ETF，允許投資者透過基金賺取質押收益，吸引更看重收益的機構投資者。
企業金庫持幣亦推高勢頭。由加密原生公司到傳統企業紛紛將 ETH 納入資產表，延續早年企業增持比特幣的大潮。渣打銀行預計，機構未來或於 2026 年持有總流通 ETH 之 10%。
Devconnect Buenos Aires：更宏觀主題
Buterin 對機構滲透的擔憂，亦是他於一星期的 Devconnect 大會多項以太坊未來討論的一部分。
於其他場合，他提倡以太坊基礎層「骨化」，認為協議應逐步鎖定核心功能，避免技術變更帶來漏洞或不穩定。此外，他亦促請社群加快轉用抗量子計算密碼技術，警告未來 2028 年美國大選前量子電腦或可破解現有加密方法。
這些主題共同核心，是在外部壓力不斷下，維護以太坊的安全與可用性。無論來自機構優化需求，還是科技革新威脅，Buterin 均主張以防禦姿態保住長遠韌性而非短期優化。
結語
Buterin 所描述的張力突顯... Sure! Here’s your requested translation:
genuine dilemma for the Ethereum ecosystem. Institutional capital has brought legitimacy, liquidity, and price support. The approval of spot ETFs was widely celebrated as validation of Ethereum's maturity as an asset class.
以太坊生態系面臨一個真正的兩難問題。機構資本為市場帶來了正當性、流動性和價格支持。現貨ETF獲批，被廣泛視為以太坊作為資產類別日漸成熟的認證。
Yet that same institutional interest creates pressure to shape the network in ways that may not serve all users equally. The developers and users who valued Ethereum precisely because it operated outside traditional financial systems may find themselves increasingly at odds with investors who view it simply as another asset in a diversified portfolio.
但這種來自機構的興趣同時也帶來壓力，令網絡的發展方向可能無法公平照顧所有用戶。原本因為以太坊不受傳統金融系統規限而欣賞它的開發者及用戶，可能會發現自己越來越同只把它當作多元資產組合中另一項投資的機構投資者出現矛盾。
For individual ETH holders and the broader community, the question becomes whether they can maintain the characteristics that made Ethereum valuable in the first place while also benefiting from institutional adoption. Buterin's message suggests that achieving both will require active effort and deliberate choices about which trade-offs to accept.
對於個別ETH持有人及更廣泛社群而言，問題在於他們能否在受惠於機構採納的同時，保留以太坊最初賦予價值的特性。Vitalik Buterin的信息暗示，要兼顧兩者，必須主動努力並慎重選擇哪些取捨是可接受的。
The coming years will likely determine whether Ethereum can thread this needle or whether institutional dominance will reshape the network in ways that its original builders would not recognize.
未來幾年很可能會決定，以太坊能否精細地在兩者間取得平衡，抑或會被機構影響壓倒，令網絡變成它原初建設者都無法認得的模樣。