隨著比特幣市場價格趨於穩定及機構採納程度提升，以加密資產作為抵押借貸的需求正大幅上升——顯示長線持有者處理數位資產的方式正出現變化。位於直布羅陀的Xapo Bank正是這一趨勢先鋒，最近推出一款新產品，讓客戶可用比特幣（BTC）作抵押借入美元。
該行行政總裁Seamus Rocca表示，比特幣抵押貸款的發展反映出投資者心態更具信心及策略性。
推出比特幣抵押貸款雖然並非首次，但時機至關重要。2025年5月初，比特幣交易區間於9.5萬至9.7萬美元之間，Rocca指出，投資者心態正由投機轉向長線資產管理。他於杜拜Token2049會議上提到，幾年前市場波動及機構支持有限，令加密資產作抵押的貸款過去難以推廣，但現時情況已有轉變。
Rocca表示：「三、四年前，投資者都會猶豫。今日，大家的信心增強，因為大幅下跌風險顯得更可控。」
Rocca將這種行為改變歸因於更廣泛機構參與加密資產。重大進展如美國現貨比特幣ETF獲批、關鍵法域監管框架日趨明確、銀行開始主流整合加密資產託管服務，這些都為加密借貸產品建立了更穩固的基礎。
Xapo Bank比特幣貸款詳情
3月18日，Xapo Bank正式推出美元貸款服務，合資格客戶毋須沽售比特幣即可最高借取100萬美元。該貸款設有審慎的抵押比率（LTV）——20%、30%或40%，以減低借貸雙方風險。
以20% LTV為例，假設借款人持有100枚BTC（撰寫時價值約960萬美元），即可借取192萬美元流動資金，毋須拋售資產。Rocca指出，不少早期比特幣持有人坐擁可觀資產，但又不想失去長線持有暴露。
他說：「這類客戶希望獲取流動性，而又無需產生納稅事件或結束其持倉。」
當LTV比率為20%時，只有當比特幣價格跌穿4萬美元才會觸發強制平倉。Rocca現時認為該情景發生機會不高，但亦坦言借款人是否信任這種模式，仍取決於比特幣能否維持相對價格穩定。
比特幣抵押貸款受成熟市場青睞的原因
比特幣抵押貸款的吸引力，在於它的實用性：讓資產豐厚的投資者無需沽貨，遇上緊急或高開支時，亦可獲取法幣流動性。Rocca舉例，現實常見用途包括醫療費、家庭維修或突發營運開支。
他表示：「如世界運作完美，沒有人會在牛市期間沽出比特幣。但現實總有偶發。貸款相當於連結長線投資策略與短期財務需要。」
此做法與傳統富裕人士以股票投資組合作抵押借貸相似，保留增值空間同時獲取現金，毋須即時套現。
機構採納推動借貸基建
Xapo Bank的舉措亦反映加密借貸基建逐漸成熟。傳統金融機構、金融科技企業及加密原生平台都陸續提供過去被視為小眾的服務。
例如Coinbase、Anchorage Digital，以至高盛（Goldman Sachs）等華爾街公司均已開展或有興趣參與比特幣抵押貸款。有些採中央託管模式，有些則探索去中心化金融（DeFi），讓人對人直接借貸，毋須中介介入。
同時，監管亦逐漸跟上步伐。美國證券交易委員會（SEC）及商品期貨交易委員會（CFTC）正努力釐清數位資產貸款的定義。歐洲方面，「加密資產市場（MiCA）」監管框架預計會涵蓋加密資產抵押及借貸披露。
抵押、平倉風險與市場流動性
加密資產借貸最大的張力來自波動性資產（如比特幣）作抵押的平倉風險，即使LTV設得保守，突如其來的價格震盪亦可能觸發自動平倉，令投資者被迫鎖定虧損，信心受損。
為管理此風險，貸款方通常採用即時價格數據及設立平倉緩衝區。有進階平台則按波動率自動調整LTV。不過像Xapo這樣以中央託管模式，則避開了DeFi常見的智能合約風險。
對借款人而言，最重要仍是考慮市場流動性及價格穩定是否足以抵銷借款成本。比特幣抵押貸款利率因信貸評級、託管方式及貸款條款而異，但對於資產充裕、抵押品質素高的借款人，現時一般比信用卡利息低。
稅務影響與地域差異
比特幣抵押貸款的另一大誘因，是稅務效益。於不少地區，把升值資產用作抵押借款不會引發課稅事件，但若沽售則會。這推動長線持有人探索借貸選擇，避免產生資本收益稅。
不過，各地對加密資產抵押貸款的稅務處理不一。美國國稅局（IRS）暫未明確指引，但一般律師認為以比特幣作為抵押的借款不屬於課稅。反觀有些國家則視某類加密借貸為課稅事件，特別是違約或託管權轉移時。
潛在借款人須衡量本地監管及稅務規定，以及對手風險，即使對於託管機構而言仍屬需關注。
超越比特幣：更廣泛的加密借貸市場
雖然比特幣是Xapo Bank新產品的核心，但其實僅是廣義加密借貸生態的一部分。以太坊（ETH）在DeFi界越來越常成為抵押品，穩定幣如USDC、USDT，亦參與在過度抵押的借貸系統內，深受加密原生用戶青睞。
同時，現實資產（RWAs）代幣化，如國債、地產，亦漸成先進借貸平台的抵押資產，無論集中或分散式都在發展這類模式，務求結合加密市場流動性及鏈下資產的穩定性。
債務工具多元化有助進一步連結傳統金融，但同時帶來系統性風險、對手風險及各平台抵押品質素的疑慮。
下一階段：由HODL到槓桿
比特幣文化一向以長期持有（HODL）作價值存儲、抗通脹及取代法幣為核心。但隨資產類別成熟及基建完善，越來越多投資者希望善用BTC的應用價值，而非單純持有。
Xapo Bank正部署服務這類新型投資者：著重長線、追求流動性，並愈趨習慣於加密與傳統金融混合生態。
這轉變亦反映數位資產形象逐步演化——不僅是投機工具，亦是可產生價值、可槓桿、可納入理財計劃的資本。
結語
比特幣抵押貸款雖仍屬小眾，但已非純屬實驗。隨著價格穩定、基建成熟及機構參與，愈來愈多投資者尋求在不影響長線升值的情況下獲取靈活資金。
然而新機遇伴隨新風險。監管明確、託管信任及平倉保障依然重要。未來比特幣抵押借貸能否可持續，端視平台如何平衡波動、風險及兼顧財務效用與資產保值。
Xapo Bank最近動作雖屬較矚目，但其實只是整體趨勢之一：加密資產正逐漸滲透日常金融服務，不靠炒作而是透過不斷完善的金融工具，讓數位資產切實服務現實需要。