Yellow Capital 行政總裁：下一批加密買家可能連人類都不是

Yellow Capital 行政總裁 Diego Martin 表示，目前在加密市場形成的最強勁需求，已不再來自追逐最新敘事的散戶交易者，而是來自人工智能與 Web3 交匯的新興領域，在那裏，自主代理可能會成為反覆使用鏈上基礎設施的用戶。

在接受 Yellow.com 訪問時，Martin 指出，與以往的市場主題相比，與 AI 相關的加密需求有所不同，因為這一輪需求開始在「買方」端形成，而不只是透過新代幣供應來驅動。

「這是我多年來見過最真實的需求，」Martin 說，並指出他的觀點是來自觀察訂單簿的資金流，而不是只看價格走勢圖。

他的論點是，多數加密敘事在歷史上都遵循同一模式：新代幣發行，市場流動性在不同主題間輪動，而散戶被吸引進入短期投機。AI-Web3 這個類別，他說，似乎正以不同方式發展，因為最終使用者未必總是人類。

機器可能成為下一批買家

Martin 表示，AI-Web3 論點中最有力的一部分，是未來需求可能來自「機器為服務付費」，而不是「交易者押注價格上升」。

「買家甚至可能不是那個感到興奮的人類，」他說。「而是一部機器，它需要自己的 AI 點數，例如用於 Claude，或者需要存取這類技術。」

如果這一點能持續，將會改變市場結構。AI 代理可能需要支付運算資源、數據、訂閱、存取權、結算服務及其他機器對機器的功能。這些支付可以創造出重複性使用，而不是一次性的投機買盤。

Martin 表示，代理最終可能會使用與 AI 相關的效用型代幣、點數或結算層「互相支付及對沖」。在這種情況下，需求會隨代理的活動量增加而增長，而不是在散戶注意力轉向下一個板塊時就消失。

這就是為何他認為，AI-Web3 是本輪周期中少數具備「結構性需求」潛力的主題之一。

「資本不僅變得黏著、不會過度輪動，還在集中並留在裡面，」Martin 說。

Martin 並沒有否認與 AI 相關的加密資產已處於投機階段的可能性。相反地，他認為，泡沫與科技革命往往是同時發生。

他將當前 AI-加密的建設比喻為網絡泡沫年代，當時許多互聯網公司倒閉，但底層技術卻成為關鍵基礎設施。

「泡沫與革命不是互相衝突的東西，它們是同一場事件的一部分，」Martin 說。「互聯網在 2001 年沒有死，只是一些網站死了。」

在他看來，下一次流動性緊縮將成為一個濾網。能解決真實問題並產生使用量的項目可能存活下來。那些主要因為「可以發幣」而存在的項目，則很可能消失。

他對創辦人與投資者提出的測試很簡單：如果這個項目不能發行代幣，它還會存在嗎？

若答案是會，而且該項目有用戶、有收入、有現金流，Martin 認為那可能代表真正的基礎設施。若答案是否，那麼代幣很可能就是產品本身，一旦流動性收緊就會變得脆弱。

「今天大多數新推出的項目，根本不需要代幣，」他說。「他們發行代幣，是因為他們需要為代幣創造需求，而不是因為那個問題真的存在。」

Martin 表示，投資者最大錯誤之一，是過度依賴價格圖，而沒有研究其下的市場結構。

延伸閱讀：UK Carrier Group Russian Interception: How Prediction Markets Are Pricing the Arctic Standoff 他說，有些代幣看起來似乎在上漲，但訂單簿卻呈現完全不同的畫面。在這種情況下，市場表面上看似強勁，但內部人士或早期參與者卻在尋找退出機會。

「我看到有些代幣在不斷往上衝，但打開訂單簿卻全是賣單，」Martin 說。「每個人都在想辦法離場。」

他表示，這往往是「人為製造需求」的訊號。項目方或相關市場行為者可能在承接賣壓，以保持圖表好看，即使底層訂單簿已顯示出疲弱。

「圖表在告訴你『這看起來會很棒』，但訂單簿卻在說『這只是一顆計時炸彈』，」他說。

隨著 AI-Web3 代幣吸引更多關注，這個區分變得更重要。價格上升本身並不能證明是真實需求。Martin 表示，投資者應該留意使用量、收入、訂單簿深度，以及需求在壓力時期是否仍然存在。

Martin 以 10 月 10 日市場拋售為例，說明當全球流動性枯竭時，人為需求如何瞬間消失。在他看來，突如其來的市場衝擊會暴露「基礎設施」與「純投機」之間的差異。

「當全球流動性枯竭、管道結冰時，人為製造的需求一天之內就會蒸發，」他說。「真正的使用仍然在那裡。」

這就是為何他認為，下一次崩盤不會終結 AI-Web3 這個論點，但會把可信項目與只靠代幣支撐的結構分開。最有可能存活的，是那些解決真實基建問題、產生現金流，並服務於「無論代幣價格如何都需要產品」的用戶的項目。

對 Martin 而言，最重要的訊號不是炒作、品牌或短期表現，而是：用戶是否持續交易？是否有收入？訂單簿顯示的是真正買盤，還是被控制的托市行為？

「如果你是從圖表上挑贏家，你極有可能買到最差的那批，」他說。「看管道、看訂單簿才是關鍵。」

Martin 亦表示，散戶交易者在加密市場總成交量中的比重正在縮小。在他看來，如今大部分成交量是由機器人、做市商、套利系統及其他程式化策略所產生。

「大部分的成交都是機器在執行沒有情緒的策略，」他說。「而大部分的痛苦則來自人類。」

這一轉變強化了他的宏觀論點：如果加密市場活動愈來愈由機器主導，那麼 AI 代理成為經濟行為者並不是遙遠的概念，而可能只是已被自動化交易主導的市場邏輯下的下一步。

Martin 指出，散戶投資者在強制平倉時仍然承受最多痛苦，因為他們往往是帶著情緒進場，並經常在槓桿系統觸發之前就被迫出場，反應速度追不上。機器人不會恐慌，但人會。

在未來 12 至 15 個月內，他預期代理作為經濟參與者會變得更為可見：購買服務、進行交易，並以較少情緒、較多實用性的方式參與市場活動。

這對加密市場的意涵十分重大。如果 AI 代理成為反覆購買運算資源、存取權及結算服務的主體，那下一輪主要需求周期可能不會再像過去幾年那樣，由散戶帶動題材輪動。

它可能會更安靜、更自動化，並以基礎設施為主導。

問題在於，Martin 說，到底哪些項目是真正在為那個未來搭建基礎設施，又有哪些只是把 AI 當成最新的代幣敘事。