Ethereum (ETH) 已經跌破 2,100 美元，同時被鎖定在質押中的供應佔比攀升至歷史新高，令交易員對這種落差感到困惑。
重點摘要：
- 乙太坊質押率創下 32.18% 供應的新紀錄，但價格仍持續跌破 2,100 美元。
- 依照 90 日基準計算，鏈上交易手續費及中位轉帳金額暴跌 80% 至 90%。
- 分析師指出，支撐當前價格的並非現貨需求，而是離岸衍生品槓桿。
乙太坊質押創新高
經過數週拋售壓力後，乙太坊失守 2,100 美元關口，而一份最新鏈上研究指出，網絡數據之間出現矛盾。
ETH 2.0 的質押率已攀升至 32.18%，為歷來最高比例的供應被委託給驗證者。鎖定在長期合約中的代幣數量，比該資產歷史上任何時刻都要多。
不過，網絡日常活動卻呈現截然不同的景象。
以 90 日基準比較，中位代幣轉帳金額與交易費用已經崩跌 80% 至 90%。交易、DeFi 活動、NFT 交易量以及日常協議使用幾乎消失，分析師形容該鏈宛如一座鏈上的「鬼城」。
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幣安槓桿撐住價格
在缺乏自然買盤的情況下，這份研究追問，是什麼力量阻止乙太坊進一步下跌，並將答案指向離岸衍生品市場。
Coinbase 溢價已經滑落至 -0.12，顯示美國機構買家不再積極逢低布局。散戶與協議使用者似乎同樣缺席，平日支撐價格的兩大族群同時消失。
與此同時，Binance 資金費率較 90 日基準飆升 688%，並維持在 +0.01 的正值區間。最大衍生品平台上的投機槓桿部位，正在替現貨需求與網絡使用「代工」，撐起當前價格。
高峰質押的確創造了實質供給底線，因為被鎖定的代幣無法迅速拋售。但若價格是由槓桿而非實際效用支撐，其基礎可能在去槓桿觸發後，於數小時內而非數天內迅速瓦解。
乙太坊價格再測 2,100 美元
在本月稍早一度反彈接近 2,400 美元、隨後漲勢遭完全抹去後，乙太坊仍在 2,100 美元附近徘徊。
該代幣目前位於 200 日移動平均線下方，且該均線持續走低，同時被困在 2,280 至 2,380 美元的壓力區之下。若明確跌破 2,050 至 2,100 美元支撐區，將可能打開通往 1,800 至 1,900 美元更深區間的大門。
這波疲弱走勢為市場再添一段艱難時期。乙太坊曾在 2025 年 8 月創下約 4,946 美元歷史新高，此後數月一路震盪走低，從 5 月中旬約 2,258 美元滑落至 2,000 美元附近，期間衰退疑慮與清淡成交量使買盤維持觀望。
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