Ethereum 於八月升至歷史高位4,950美元後回落至4,300美元以下，不過供應動態與期貨市場活躍度令分析師認為，即使短期波動，以太幣仍有機會升至5,500美元。超過七成以太幣供應被質押或長線持有，形成結構性稀缺。即使部分投資者獲利離場，分析師認為這有助維持高價。
重點摘要：
- 超過七成以太幣供應被質押或長期鎖定，導致結構性短缺，有助支持看漲目標價
- 大型鯨戶於八月增持41.1萬枚ETH，但超級鯨最近活動減慢
- 即使價格跌破4,300美元，幣安ETH期貨未平倉仍高於84億美元
供應收緊 長線前景看好
大部分以太幣供應被鎖定，無法即時交易。質押及長期持有將幣從交易所抽走。CryptoQuant 數據顯示八月幣安ETH儲備大幅上升，通常反映更多幣流通並有獲利盤湧現。同時，流通供應增加，顯示部分持有者重返活躍交易狀態。
然而，整體供應形勢仍然吃緊。包括幣安、Kraken在內的主要交易所每日提幣量持續超過12萬ETH，強化了流動性短缺的說法。這持續的抽水效應減少了未來賣壓的可用供應。
分析師預期九月維持橫行至偏強走勢，區間在4,300至5,000美元。「如果4,800阻力有效突破並站穩，5,200至5,500亦指日可待。」根據CryptoQuant的市況分析。
巨鯨輪動 大戶持倉有變
巨鯨累積趨勢揭示以太最大持有者間的動態轉變。Glassnode數據顯示，持逾一萬ETH的超級鯨於八月推動升浪，30日內資金淨流入高峰逾220萬ETH。
現時此等累積已暫停。
持有1,000至1萬ETH的大型鯨戶已重返買盤，在同一時期增持逾41.1萬ETH。這種輪動反映即使最大鯨戶暫停，市場仍有需求承接。
這現象說明即使近期價格疲弱，機構及大戶仍有興趣。當超級鯨放緩時，較小型大戶填補真空。
期貨市場顯示交易者信心
ETH期貨數據補充了價格走勢的背景。即使本周以太徘徊於4,300美元之下，幣安未平倉合約仍然居高不下，超過84億美元，與8月30日相若。
價格急跌通常觸發平倉賣壓，但未平倉合約持續高企，反映交易員仍積極持倉，他們或看好反彈，或不怕下行風險。
平倉速度亦有所放緩。未平倉本周初下降6.25%，但其後僅回落至3.4%，顯示槓桿減壓趨勢放慢。幣安的淨主動成交量仍錄得負值，代表賣方居主導，但未平倉穩定說明買方吸收了大量賣壓。
市場重要術語
未平倉合約是指所有未結算期貨合約價值，反映交易者持倉決心。價格下跌時未平倉未減少，通常說明是信心而非恐慌沽售。流動供應為可即時交易的加密貨幣，流動性差的供應包括質押及長期持有很少移動的資產。
鯨戶分類因平台而異，通常超級鯨為持超過1萬ETH，巨鯨則為持有1,000至1萬ETH。
淨主動成交量量度買入者或賣出者在市價主動執行交易的主動性。
交易所儲備追蹤交易平台上的加密資產總量。儲備上升往往代表拋售壓力增加，下降則反映有持有或累積意欲。
結語
供應收緊及期貨市場穩定，即使近期疲弱，仍有利以太幣升值。質押供應、鯨戶輪動及期貨未平倉組合為如能突破主要阻力，向5,500美元反彈創造支撐條件。