在經歷近月來最急劇、由爆倉引發的拋售後，加密貨幣市場開始出現初步企穩跡象。但分析師指出，這次拋售更像是一場更深層次的結構轉變，而非單純的波動飆升，因為 Bitcoin (BTC) 和 Ethereum (ETH) 愈來愈多地 以對宏觀高度敏感的風險資產方式交易。
比特幣一度逼近 60,000 美元後迅速反彈，重回約 67,000 美元，而以太幣在早前自 1 月初高位大跌約 40% 之後，也回升至約 1,900 美元附近。
這波反彈緊接著一輪強制去槓桿風暴之後出現。該輪風暴在短短 24 小時內就抹去約 24 億美元槓桿頭寸，令這次風險釋放成為歷來規模最大的爆倉事件之一，根據 CoinGlass 數據顯示。
市場參與者表示，此番平倉規模顯示「投降式拋售」的動能可能接近耗盡，即使與宏觀經濟數據及政策不確定性相關的風險依然處於高位。
槓桿重置主導價格走勢
近期跌勢多數是由槓桿因素驅動，而非對加密貨幣長期前景的基本面重新評估。
尤其是以太幣，在這輪調整中承受了最大壓力；其衍生品部位急劇縮水，未平倉合約跌至去年 12 月底約 61% 的水平。
Nansen 研究分析師 Jake Kennis 表示，以太幣跌破 2,000 美元反映出持續的賣壓，並在槓桿去化和流動性受限的情況下被放大。
他指出，當心理關鍵價位被跌破時，大戶與結構性產品往往會加速下跌，將價格壓低到遠低於基本面所能解釋的水準。
目前，以太幣距離五個月前創下的歷史高位約低 60%，而比特幣則在接近自 2023 年突破前以來罕見出現的長期技術支撐區間附近徘徊。
Kennis 表示，在比特幣測試其 200 周指數移動平均線後，市場正密切關注是否正在形成「局部底部」，尤其是比特幣的價格表現。
宏觀力量成為主導
分析師普遍認為，這次拋售較少是由加密領域自身壓力所觸發，而更多是更廣泛的「風險資產降溫」環境所致。
較高的實質利率、趨緊的流動性，及市場重新聚焦於聯儲局縮表，正壓制著各大市場上的高 Beta 資產。
根據 Nexo Dispatch 分析師 Dessislava Ianeva 的說法，比特幣這輪回調，與資金轉向美國國債與現金等更安全、更具流動性的資產同時發生。
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她指出，美國現貨比特幣 ETF 在 2 月 5 日錄得 4,340 萬美元淨流出，這更多反映短期防禦性佈局，而非機構投資者結構性撤出。
儘管如此，ETF 持倉仍佔比特幣總市值約 6.3%，顯示即使短期資金流向反覆，機構曝險仍具規模。
以太幣及主要山寨幣與比特幣的聯動性持續上升，大市值代幣之間的相關性遠高於 2025 年以來的平均水平。
Ianeva 表示，這說明市場愈來愈受宏觀與流動性驅動，個別敘事的重要性已被更廣泛的金融環境所取代。
表面波動之下的企穩訊號
儘管價格波動仍然劇烈，一些指標顯示市場結構可能正在改善。
以太幣的資金費率已轉為略為正值，未平倉合約趨於穩定，衍生品部位在近期「清洗」後看起來更為有序。
比特幣的隱含波動率已從近期高位回落，即使不確定性仍然偏高。
賣權/買權比率與資金費率開始回歸正常，這暗示最激進的投機性部位可能已大致被清除。
Abra 創辦人 兼 CEO Bill Barhydt 將目前環境形容為「反一切交易（anti-everything trade）」，由政策不確定、加密立法延宕及政府缺乏提供流動性等因素推動。
不過，他表示，目前的情況已類似近年來比特幣最超賣的配置之一。
「我們認為大部分拋售已經演繹得差不多了。」Barhydt 說，同時補充即便不能完全排除比特幣最後一擊跌破 60,000 美元的可能性，「底部很可能已經出現，或非常接近。」
從週期交易到宏觀資產
分析師警告，任何可持續反彈很可能將取決於宏觀層面的催化因素，而不只是技術性反彈。
即將公布的美國通脹數據、勞動市場指標及央行前瞻指引，預計將在未來數周內主導各類資產的風險偏好。
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