南非中央銀行已確認渣打銀行曾發出的嚴峻警告，表示穩定幣正構成新興市場銀行體系的系統性威脅，隨着以美元為本的數碼代幣日漸取代那些因匯率波動而困擾經濟體中的傳統存款。
南非儲備銀行於週二發表半年期《金融穩定報告》，指出加密貨幣及穩定幣的流行成為新的金融穩定風險，原因是缺乏合適監管漏洞，令數碼資產得以規避外匯監管法。這項警告發表的時間，正值渣打銀行早前預測，未來三年新興市場的銀行存款流出到穩定幣的金額高達1萬億美元。
渣打銀行數碼資產全球研究主管Geoff Kendrick及主題研究主管Madhur Jha，把48個國家分布在機遇—脆弱度光譜，其中埃及、巴基斯坦、孟加拉及斯里蘭卡最易受到存款流失威脅。南非本身的數據，如今已為渣打銀行當時的警告，提供了具體佐證。
事件始末
據南非儲備銀行數據，南非的穩定幣交易總額由2022年的40億蘭特，於2025年10月升至近800億蘭特（約46億美元）。全國三大加密貨幣平台—Luno、VALR及Ovex—現時擁有780萬登記用戶，截至2025年7月，託管資產總值約15億美元。
自2022年起，與比特幣相比，美元掛鈎的穩定幣已成為南非平台最熱門的交易配對，主要因為其波動性較低。這場結構轉變發生時，比特幣由10月初高位超過12.6萬美元，下跌至現時約8.7萬美元，而以太幣則自8月高峰回落約40%。
南非儲備銀行宏觀審慎專家Herco Steyn表示，潛在風險源於「缺乏互補及完善的監管框架，目前亦難以做到。」他強調，現時監管不足令當局難以適時監察這些發展迅速的市場。
渣打銀行分析員向BeInCrypto指出：「隨着穩定幣規模增長，我們認為將會出現多種預計以外的影響，其中之一便是資金可能會自新興市場銀行流出。」即使是在高風險經濟體，這些流失亦可佔總存款2%，比例看似不大，但足以令本已匯率疲弱及財政赤字的國家更為不穩。
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為何重要
根據DeFiLlama數據，目前全球穩定幣市場總值約3,040億美元，其中Tether達1,840億，Circle的USDC佔610億。渣打預計市場到2028年或增至2萬億美元，其中大約三分之二需求來自新興市場。
南非的經驗說明，穩定幣如同新興市場用戶的「以美元計的銀行戶口」，令他們無需依賴本土銀行體系就能保存資本。加密貨幣純數碼、無國界的特性，使用戶得以避開本地的外匯監管，而當局現時未有覆蓋數碼資產。
南非儲備銀行及財政部正制定規定，把跨境加密幣交易納入監管，預期2026年有進展。但Steyn警告，若有延誤，「將限制我們的監管力度」，令高風險無從監察。
這趨勢或會加快金融危機後銀行功能轉移至非銀行數碼平台的進程。持續「雙赤字」的國家—包括土耳其、印度、巴西、南非及肯雅—特別脆弱於資本經穩定幣流走。
結語
渣打強調，即使無額外收益誘因，穩定幣的普及都可能持續，「對不穩定經濟體的存戶來說，保本比回報更重要」。美國GENIUS法案禁止合規穩定幣發行商直接派息，旨在減緩資金流失，但或許難以完全阻擋此趨勢。
新興市場決策者現時需要在推動金融創新與防範系統風險之間取得平衡。南非儲備銀行的警告顯示，隨着普及加速及基建愈趨成熟，落實有效監管的窗口可能正在收窄。
南非2026年推行的新規或為其他有類似困難的新興市場提供藍本，但鑑於加密資產本質上的無疆界，此舉實效仍存疑。