美國 比特幣 現貨交易所買賣基金於 11 月 20 日錄得 9.03 億美元淨流出，是自 2024 年 1 月 ETF 推出以來的單日第二大資金外流紀錄。隨著宏觀經濟不明朗加劇，年尾臨近，機構投資者普遍選擇避險。
BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 作為全球最大比特幣 ETF，單日 流失 3.56 億美元，Grayscale 的 GBTC 隨後也錄得 1.9935 億美元資金撤離，Fidelity 的 FBTC 同樣出現 1.904 億美元退出。此外，Bitwise、Ark & 21Shares、VanEck 及 Franklin Templeton 各家產品亦有流出。當天比特幣由高於 92,000 美元急跌至 88,000 美元以下，開市後再跌至 85,400 美元。
以太幣現貨 ETF 亦無好轉，錄得 2.62 億美元淨流失，已連續八天出現贖回潮。BlackRock 的 ETHA 佔周四以太幣撤資一大部分，反映機構取態與比特幣同步轉淡。
比特幣及以太幣 ETF 雙雙遭遇資金流出，體現投資者面對市場惡化時，集體減少加密資產風險。據統計，美國比特幣現貨 ETF 11 月以來約流失 30 億美元，有望刷新產品推出以來最差流量紀錄。
機構年底獲利了結主導市場
今年大部份時間，比特幣 ETF 流入資金推動比特幣衝上 10 月歷史新高 126,000 美元以上；如今出現劇烈逆轉。市場分析指，這與機構年底獲利，技術走勢轉弱，以及宏觀逆風多重因素有關。
BTC Markets 的加密分析師 Rachael Lucas 評論：「相比月初穩定資金流入，現在情緒大幅轉淡，不止加密貨幣，連 Nvidia 應收帳款飆升也嚇怕美股，引發全面避險，科技巨頭一動搖，流動性緊張，各類風險資產都受壓。」
歐洲加密貨幣交易所 zondacrypto CEO Przemysław Kral 指出，大規模資金流出顯示機構提前鎖定利潤。他表示：「機構投資者領先撤資，ETF 外流意味獲利回吐及避險操作。波動性極高，宏觀局勢隨時急轉。」
11 月 20 日的資金外流為 自 2025 年 2 月 25 日以來單日最高。當日美國前總統特朗普突然宣布收緊貿易關稅，各類資產集體拋售，與今次情況相似，反映資金走向一致。
技術及基本因素壓力叢生
周四比特幣一度高見 92,000 美元，但美股開市後快速掉頭插水，最低報 85,400 美元，較日高回落逾 7%。即使 IBIT 基金 ETF 價格在 11 月 19 日開市時曾輕微上揚，但衍生品資金流與現貨走勢表現脫節。
現時 11 月總資金外流接近 30 億美元，或突破 2 月份 35.6 億美元紀錄，令 11 月成為史上最差 ETF 流量月份，尤以比特幣一向於 11 月表現突出（歷史平均升幅達 41.22%）下更為顯眼。
BlackRock IBIT 最近持續錄得外流，連續五天共流失 14.3 億美元；若以周計，連續四周共流出 21.9 億美元，基金規模大幅縮水。
整體加密貨幣市場隨比特幣下挫，CoinDesk 20 指數大幅下跌，主要代幣波動加劇。加密股同樣受壓，MicroStrategy 及 Coinbase 股價下挫，礦企如 MARA Holdings 及 Riot Platforms 跌幅更達 7% 以上。
山寨幣 ETF 表現分歧
比特幣及以太幣 ETF 資金流失時，新上市的山寨幣產品呈現對比。Solana ETF 周四錄得 2,366 萬美元淨流入，XRP ETF 吸金 1.1815 億美元，顯示一部份機構資金或轉戰具監管明朗化的新一代加密資產。
這種分化反映機構資金策略演變，有部份由比特幣、以太幣主導撤出，轉向新興 layer-1 協議及受惠於監管清晰化的資產。
Bitwise BSOL 作為美國首隻現貨 Solana ETF，自 10 月 28 日推出以來，連續 16 天錄得資金淨流入，累積流入達 4.204 億美元。
長線持有者趁低吸納
儘管 ETF 遇大規模外流，鏈上數據呈現市場動態更複雜。Kral 指出，大量比特幣大戶繼續趁低吸納。他稱：「縱然價格回落，大戶仍在收集，這反映項目內在信心及實力。」
ETF 資金流與巨鯨吸納行為出現分歧，體現各類市場參與者投資周期及策略不同。ETF 投資者—主要追求短期績效及年底部署的機構—持續賣盤，但長線持有者則視現價為吸納機會。
Kral 補充：「部分人或把握此機會以較近期低價進場，但必須小心風險。波動性極高，宏觀走向可急劇改變。」
加密交易所 Luno 在市場觀察中同樣指，ETF 外流反映「避險部署」，大戶把年底利潤鎖定。雖然長線投資者或趁低累積代幣，但短線交易時機困難，市場波動劇烈，宏觀環境高度不確定。
總結
今次加密貨幣拋售潮並非單獨出現。全球股市一周持續轉弱，科技股因多間大企業績展望遜預期而首當其衝。Nvidia 季報雖錄顯著收入增長，但其 應收帳款異常上升引來市場憂慮，觸發投資者全面拋售風險資產。
S&P 500、納斯達克及道瓊斯均錄得超過 1% 跌幅，因美聯儲在 2025 年後減息政策前景未明，打擊投資氣氛。聯儲局取態較市場預期審慎，意味高息環境維持更長時間，對加密貨幣等高風險資產尤為不利。
展望未來，市場將關注能否出現企穩或進一步惡化跡象。ETF 持續外流、技術走勢失守關鍵支持位，以及不利的宏觀環境，意味短線可能繼續尋底；雖然部分長線投資者已視現價為吸納機會。