Bitcoin 最近的下跌引發市場是否已見底的新一輪討論，不少分析師檢查鏈上數據，這些指標歷來可作為牛市周期中段調整結束的訊號。富達數字資產部門高級研究主管 Chris Kuiper 表示，多項指標現時與以往牛市回調期間的走勢相似，不過他強調沒有單一指標可以確定見底。
必須知道的重點：
- 短期持有人獲利指標跌至虧損區域，形態與之前牛市調整相似
- 比特幣恐懼及貪婪指數降至 11，屬於本地底部常見的極端恐懼水平
- 分析師對當前技術走勢究竟屬於健康調整還是反映潛在下行風險看法分歧
富達分析師檢視歷史走勢
Kuiper 作為富達數字資產部門副總裁，指出短期持有人 MVRV 比率是衡量現時市況的關鍵指標。他在 X 上撰文指：「我和所有人一樣無法百分百確定，但我很喜歡用短期持有人 MVRV 圖表配合成本基礎去判斷機率。」
這個指標追蹤近期買入比特幣投資者目前是賺錢還是蝕錢。當 MVRV 比率跌破 1，代表短期持有人已進入虧損。過往牛市中，這批持有人短暫進入虧損區間後，往往帶來本地底部，接著價格回升。
Kuiper 分享的 Glassnode 圖表追蹤比特幣現價、短期持有人的實現價格及 MVRV 比率。
現時的回調令這群人再次錄得虧損，Kuiper 指這種格局與過去牛市周期中段回落相似。「如果這次真的是牛市內一個典型 20-30% 的調整，MVRV 比率正出現類似以往的低谷，考驗短線持有者的定力，然後再重置上升。」他這樣寫道。
Kuiper 同時引用比特幣恐懼與貪婪指數，該指數正由持續貪婪極端轉為恐懼甚至極度恐懼。
這指數目前處於 11。Kuiper 認為，指數「往往會在本地高點及低點出現極端水平」，意味市場情緒在近期興奮後已經重設。
他強調自己的分析屬於機率評估，並非預測。
「這不是預測，」他強調，「但考慮到目前沒有負面基本因素或變化（甚至相反），這些數據令我認為這次回調傾向屬於正常及健康。」
市場走向分歧
並非所有市場觀察者都認同 Kuiper 的看法。Bitwise 高級研究員 Max Shannon 指出，市場仍面對不少阻力，包括美股相關性高、12 月減息機會降低，以及比特幣本輪價格發現階段長線持有人持續沽貨。「下行風險包括與股市高度掛勾，12 月減息機會下降，長線持有人於比特幣『上市時刻』持續沽售，」Shannon 寫道。
Shannon 亦承認目前風險回報比有改善。
他補充：「這個水平的風險報酬比正改善。我認為走勢過度拉伸，許多逆向指標顯示利好。」
加密投資者 Richard Haas 則指出技術面出現與以往牛市不同的背馳。他警告：「歷來牛市調整從未收在 200 日均線雲下逾 10%，亦未曾見 50 日均線向下彎。」這說明今次價格走勢或跟以往有所不同。
總結
Kuiper 的分析着重短期持有人鏈上壓力及市場情緒急速重設這兩個典型牛市調整特徵。但這些訊號能否指示長期底部、還是只是短暫喘息，仍有待觀察。
正如 Kuiper 所言，這些分析最終仍是機率，不是絕對。
截稿時比特幣報 91,002 美元。