根據倫敦政治經濟學院（LSE）客座研究員Ousmène Jacques Mandeng於一篇意見文章中的觀點，國際支付系統的未來正呈現新方向。Mandeng指出，代幣化貨幣市場基金為跨境交易帶來比穩定幣更優的選擇，有望解決日均7.5萬億美元外匯市場中的重大低效問題。
重點資料：
- 代幣化貨幣市場基金提供穩定幣無法做到的付息功能，同時風險較傳統穩定幣更低
- 現時外匯結算面臨重大挑戰，約四成交易缺乏有效風險緩解，結算通常需時T+2日或更長
- 該建議系統可實現多幣種即時結算，同時消除代理銀行敞口並減少監管資本要求
現行支付系統存在結構性難題
全球外匯市場每日交易額估計超過7.5萬億美元，是全球最大金融市場。但這個龐大的系統卻存在基本性缺陷，為參與者帶來巨大風險。
結算風險為首要關注點，特別是約40%結算成交額缺乏適當的風險緩解措施。市場高度集中，美金在十種交易貨幣對中有九個都佔一席。
其中一個全球大型多幣種現金結算系統CLS Bank，僅為18種貨幣提供效率結算。許多小幣種的結算時間更常超過T+2日。美元與人民幣貿易缺乏完善的風險措施，令系統存在重大漏洞。
貨幣市場基金為已有驗證的替代基礎
貨幣市場基金自上世紀70年代即為國際金融體系的重要基石。這些工具被認為是最安全的私營部門金融產品之一。在市場不確定時期，它們具備現金等同特性。
投資組合經理及企業財務部常用此等基金以優化資金管理。持有人獲配和標的資產直接權益相關的份額，消除發行人或管理人敞口風險。
政府債券型貨幣市場基金是質量最高的選擇。這類淨資產值恆定的基金只投資國債，通常完全避免信貸風險，以平價交易並為持有人提供利息收入。
代幣化貨幣市場基金份額指將這類產品於區塊鏈平台上發行。這技術能實現編程和組合等先進功能。過戶代理人以區塊鏈平台維持官方的持有人名冊及處理紀錄。
代幣化份額帶來更優結算能力
代幣化貨幣市場基金份額相較於穩定幣及代幣化存款具備顯著優勢。後兩者必須承擔發行人與信貸風險，而代幣化基金份額則能避免。
穩定幣無法向持有人支付利息，對機構用戶是一大限制。代幣化存款利率往往遠低於貨幣市場水平。雖有推廣，但穩定幣作國際支付工具仍未獲真正驗證。
代幣化存款需有高效清算基建才適合跨境支付。
但現時大多數司法管轄區均未具備相應基建。
傳統即期外匯結算須交換不同貨幣的銀行結餘，而外匯成份基本都是對應行的銀行債權。代幣化貨幣市場基金份額能即時實現跨幣種買賣。
Mandeng解釋，這系統於雙方基金認購人之間創造類似「支付對支付」的經濟效果。跨境交易仍需遵守合規及限制要求。
推行將帶來顯著效率回報
結合貨幣市場基金份額交換及原子即時結算，大幅提升資本、流動性與資金效率。交易執行後頭寸維持平衡，所得份額可立即再分配使用。
即時全額結算進一步減低日內流動性需求，效率有望超越淨額結算資金安排。研究發現，銀行若消除代理行風險及應收款項，可節省大量監管資本。
貨幣市場基金份額按現行監管標準屬於證券。
在包括法國、德國、瑞士及美國等毋須中央證券託管註冊的地區，可直接於區塊鏈發行及轉讓代幣化貨幣市場基金份額。
按現行合約架構，證券通常並不解除付款義務。法律合約或須作修訂，才可確認交付份額即為結算機制。外匯結算為銀行間運作，銀行一般有相關證券持有及轉讓授權與營運能力。
重要金融概念解釋
多個技術概念構成本方案基礎。結算風險即交易一方未依約交付資產或款項的可能性。T+2代表成交後兩個工作天完成結算。
「支付對支付」意指雙方同期交換資產，消除交易腿之間的時序風險。原子結算確保所有交易環節要麼全部同時完成，要麼全部失敗。
代理銀行業務意指金融機構持有他行賬戶以促進國際交易。淨資產值基金透過保持穩定的單位價格（如每單位一美元）運作。
區塊鏈可編程性指可於數碼資產內嵌自動執行規則，組合性則允許不同區塊鏈應用互動及疊加發展。
總結
代幣化貨幣市場基金份額是國際支付結算上一項具吸引力的穩定幣替代方案。既有監管依據、可付利息及低風險特點，使其有望大幅改善外匯結算低效，提升多種貨幣結算條件，全面加強跨境支付表現。