受期待已久的美國證券交易委員會（SEC）規則變更將幾乎在一個月內令可供投資的ETF數目倍增，交易所買賣基金（ETF）行業正站在前所未有的擴張關口。基金專家 Dave Nadig 警告，現時大約4,000隻ETF市場，或會因傳統互惠基金管理人獲批准為現有產品設立ETF股份類別而膨脹至超過7,000隻。
必須知道的資訊：
- SEC預計將批准規則，讓互惠基金公司可為現有基金創建ETF版本，最多或增加3,000個新產品
- 目前共有53間互惠基金公司已申請ETF股份類別延伸，專家稱投資者將面臨「極大評估壓力」
- 大部分新ETF將屬傳統策略，例如大型增長基金，而非高風險產品，但部份流動性較低資產已現隱憂
傳統基金管理人進軍ETF市場
Nadig作為金融趨勢專家兼ETF專家，於最近一次「ETF Edge」podcast中形容即將出現的是一場「絕對產品海嘯」。業界觀察家形容這次變革將是資產管理的大翻天。即使規則還未生效，今年已經有400隻新ETF推出，涵蓋單一股票基金以至為降低股票市場風險而設的收益產品。
這波ETF熱潮背後有充足基礎。ETF提供每日交易及主要資產類別的流動性、較低收費及稅務效率。單是今年，ETF資金流入已超過4,000億美元。Vanguard集團的S&P 500 ETF，VOO，預計將打破去年創下的年度資金流入紀錄。
Nadig認為大部分新產品屬於「相當悶」的策略。主流互惠基金公司的大型增長基金及核心股票收益產品將佔新ETF大多數。他指出，「大量非常傳統的資產分配產品」，並不會像加密貨幣或私人信貸一類「引入全新資產類別」。
主動管理重遇老問題
互惠基金過往表現令人對這波新選擇存有疑慮。主動管理人歷來難以跑贏指數，費用又遠高於被動型替代方案。Vanguard與BlackRock的iShares憑此在互惠基金及ETF領域建立壟斷地位。
不過，在ETF領域，雖然主動策略所佔總資產較細，但其市場佔有率及新產品比例迅速上升。ETF股份類別轉換最大的好處是費用結構，管理人須以最低機構收費提供，令散戶更易接觸這類產品。
Nadig稱：「如果你真的想投資其中一間公司的產品，這將是最佳入門渠道」，但同時對主動管理的過往表現保持保留。
非主流產品現警號
直接面向新資產類別的ETF策略風險明顯更高。私人信貸雖在首隻相關ETF推出後備受關注，卻成為反面教材。今年State Street與Apollo Global Management合作推出首隻私人信貸ETF（PRIV），但表現令人失望。
Nadig指出，PRIV是「違背SEC意願推出的首例」。該基金只吸引了約5,400萬美元資金，包括管理人的啟動資金。每日成交量僅「數千美元」，Nadig總結「表現完全插水」。投資者或只視其為「另一隻昂貴的債券基金」。
他說：「我不認為私人信貸有巨大需求，供應倒是充裕。」
私募股權吸引零售資金
提供投資未上市公司機會的ETF出現較明顯進展。ERShares Private-Public Crossover ETF（XOVR）最大持倉為SpaceX，佔約3億美元基金近10%。第二大私人持倉是金融科技公司Klarna，約佔0.5%。
1940年投資公司法例規定基金在非流動資產上限為15%，所以XOVR同時重倉上市股票及私募持倉。Nadig說：「這裡確實有真正需求。我認為私募股權在零售客戶中很有號召力。」
結構性限制浮現
複雜交易策略引發ETF是否適用於某些投資方式的根本疑問。非流動性資產更適合間歇型基金或封閉式基金，而非每日交易的ETF。SEC近期表現出有擴大零售進入這些另類產品的興趣。
Nadig補充：「這樣做才合適，讓人們用較不流通的產品。」他同時質疑ETF的普及：「我對『所有產品都該變成ETF』這個說法並不看好。」
當資產規模增長時，小型市場板塊面臨容量瓶頸。基金經理難以搜羅合適資產，波動加劇令交易壓力倍增。信貸危機期間，有投資者急於贖回持有大量非流動債券的基金，ETF結構受壓格外明顯。
Nadig警告：「基金不能隨便關閉，ETF亦難以暫停，若封盤只會現極端折溢價狀況。」
結語
預期ETF大擴軍將主要迫使投資者以新形式審視傳統主動管理策略，而更多創新產品則突顯非流動資產與毫秒交易架構的根本錯配。正如Nadig強調，大量新選擇對投資者及顧問而言均屬嚴峻考驗，需投注更多功夫應對這個截然不同的新局面。