Bitcoin (BTC) 正進入一個階段，價格走勢愈來愈少由投機動能推動，而更多受基礎流動性環境影響；在現貨需求轉弱之際，市場參與者亦開始採取更偏向防守的態度。
Bitfinex 的分析指出，市場之所以難以重奪阻力位，並非因為恐慌性拋售，而是因為持續的買盤需求已經消退。
先前提供穩定結構性支撐的 ETF 資金流入已明顯放慢，削弱了被動需求，令價格愈來愈依賴有機的市場參與。
現貨需求轉弱 結構性支撐消退
隨着 ETF 資金流不再充當穩定後盾，現貨市場的動力出現變化。
拋壓變得更持久，即使在技術性反彈期間，向上的延續動能亦受到限制。
市場並非出現急劇的投降式拋售，而是呈現「吸納」模式：在價格走強時進行派發，但未引發更廣泛的失序。
這種動態顯示市場步入較成熟階段，參與者更為審慎揀選入場時機，價格要上行需要更明確的信念，而非條件反射式「逢低買入」。
鏈上訊號指向派發而非壓力失控
與此同時，Glassnode 於週一指出，鏈上及衍生品指標均顯示市場正轉向防守型布局。
現貨累積成交量差（CVD）明確轉為負值，顯示賣方在成交上佔主導。
報告中追蹤的 ETF 活動同樣顯示淨流出，進一步支持機構投資者已由累積轉為謹慎的觀點。
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鏈上數據顯示，長期持有人正於反彈期間逢高派發，而網絡活動則持續降溫。
期權市場反映對下行保護需求上升，顯示目前以風險管理為主，而非被迫去槓桿。
更重要的是，相關分析並未發現通常與系統性崩潰相關的壓力訊號，如連環爆倉或高槓桿驅動的拋售。
流動性而非敘事成為走勢主導
分析人士表示，目前主導市場的核心主題，是與更廣泛金融環境掛鈎的風險重新定價。
升高的期限溢價、債券市場壓力，以及持續的地緣政治不確定性，都在收緊流動性，壓抑各類資產的風險偏好。
在這種環境下，比特幣的表現愈來愈不像一種以故事敘事為主導的投機資產，而更接近一種對流動性高度敏感的工具。
價格上升愈來愈依賴真實資本流入及金融環境寬鬆，而非槓桿、情緒或短期催化劑。
分析師進一步補充，比特幣已步入周期中較慢且更有紀律的階段，由時間與流動性主導調整。
在金融環境未顯著改善之前，市場似乎更傾向於橫向整固而非明顯趨勢，走勢方向將更多由資本可得性決定，而不只是動能本身。
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