根據加密做市商 Wintermute 的最新分析，散戶投資者已開始在加密貨幣與股票之間分配資金，而非同時買入兩者。
這種分化自 2024 年底開始，現已達到近年最明顯的程度 reached。
數據顯示了什麼
Wintermute 將其專有的散戶加密交易流量數據，與摩根大通的散戶股票資金流入數據 combined，用來描繪兩類資產之間的關係。
在 2022 年至 2024 年底之間，散戶把兩者都視為「風險資產」，並行買入。此後，滾動相關係數轉為負值——散戶現在是在兩者之間輪動，而非同時加倉。
2025 年有三個發展加速了這一轉變：股市停滯期間，memecoin 與 AI agent 代幣短暫吸引散戶注意；四月關稅衝擊期間，散戶大舉抄底股票；而自 10 月 10 日起，向股票的近乎全面轉向一直 persisted。
延伸閱讀： NVIDIA Posts $68B Quarter - What The AI Chip Boom Means For Crypto Infrastructure
為何重要
Wintermute 指出了一條清晰的因果鏈：是股票市場活動升溫在抽走加密資金，而非相反。
該公司表示，以股票為主導的散戶參與度，會創造出可辨識的時間窗口，讓加密貨幣有機會吸引更持續的買盤——這是加密投資者應該關注的指標。
加密市場波動率的壓縮，是這個動態的核心之一。BTC/NDX 波動率比率在 2025 年上半年跌破 2 倍，創歷史新低。
波動性本來是散戶進入加密市場的主要吸引力。隨著這個優勢收窄，股票開始吸收同一批投機動能。
結構性背景
兩股力量正在鞏固這股趨勢。其一是跨金融科技平台的無縫出入金管道，現在讓資金可以幾乎無摩擦地從加密市場撤出；在過往週期中，引導與出金的阻力，往往讓已投入的資本在代幣生態內不斷循環。
其二是 AI 驅動的分析工具，為散戶在股票市場帶來了他們自認的優勢——在這裡，已有共識性的估值框架存在。加密貨幣缺乏對應的標準，削弱了散戶在該領域建立部位的信心。
以 2.3 兆美元市值計算——約較歷史高位低 40%——如今要推動加密價格波動，所需的資金流量已遠高於五年前。
Wintermute 的結論是：加密貨幣在散戶投資組合中仍有一席之地，但只是眾多投機工具之一，而不再是主要選項。
下一篇： Stripe Mulls PayPal Acquisition As Two Stablecoin Giants Inch Closer