**比特幣**的價格走勢正在顯示出新的市場結構，這種結構受到ETF基礎投資者的成本周期所主導，而不是由投機情緒驅動，這些周期似乎正在決定反彈與調整的節奏。
隨著聯儲局寬鬆步伐放緩，這一轉變愈發明顯，結構性資金流入而非單一新聞事件，將成為加密市場下一階段的核心。
發生了甚麼事
在Yellow.com的一份說明中，Nexo的Iliya Kalchev描繪了宏觀背景指，聯儲局再減息25基點，但投票分歧及中性措辭令市場保持穩定，未見點燃資金激情。
當股票市場回落時，加密貨幣維持強勢，比特幣於九萬美元附近整固，ETF仍然錄得2.23億美元資金流入。
以太幣及其他主流如SOL 和**BNB**，亦維持活躍，雖然價格略微回調。
但更深層的結構性故事來自資金流數據。
根據Copper的研究，比特幣自2024年初起反覆回測ETF持有者的成本基礎，形成本年已上演三次的模式。
每次周期都帶來約六至八成的擴張，然後又順利回調至新進ETF參與者的鏈上平均成本。
這些走勢並非由減半或者傳統加密週期反射性解釋，而是與機構資產再平衡及資金流入周期相吻合。
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Kalchev指出，現時市場參與者更重視對沖及風險管理，多於純粹投機，令比特幣更敏感於即將公布的宏觀經濟數據，而非新聞推動的故事。
為甚麼重要
聯儲局形容政策「處於大致中性區間」，加上全球選擇性放寬，代表流動性擴張的步伐將更細緻。
這種環境令結構性需求尤其是ETF資金成為焦點，一次性事件的作用相對下降。
以太坊、Solana及**XRP**的資金流亦反映同類情況：即使現貨價格回調，ETF或ETP的需求並無隨之縮減。
相反，投資興趣持續而明確，這與成本基礎框架一致，即現時價格韌性的核心推動已轉為資金流入而不是炒作周期。
當市場步入數據密集期，由申領失業金到美國CPI等重磅數據發佈，關鍵問題已不再是減半是否決定比特幣走勢，而是ETF成本基礎周期會否因流動性調整而加速或暫停。
初步證據顯示，這可能將成為數碼資產市場未來階段的決定性結構。