比特幣（BTC）的市值與實現市值比率（MVRV）已跌至 1.1，創 2023 年初以來新低，彼時 BTC 價格約在 23,000 美元附近。
該指標目前正逼近關鍵水平 1.0——這一門檻在歷史上往往與周期底部重合，並先於隨後的長期升浪出現。
週四，比特幣在約 67,000 美元附近交易，較其在 2025 年 10 月 6 日創下的約 126,200 美元歷史高位回落約 46%。
數據顯示甚麼？
MVRV 比率將比特幣的總市值，與其「實現市值」作比較——後者是以鏈上每枚幣最後一次移動時的價格，加總所得。
當比率跌破 1.0，理論上代表市場的大部分供應處於未實現虧損狀態，而按此指標來看，資產被視為低估。
CryptoQuant 撰稿人 Crypto Dan指出，MVRV 上一次跌破 1.0 是在 2023 年初，其後兩年間，比特幣展開超過 500% 的升浪。
在 2025 年 10 月比特幣觸頂時，MVRV 比率約為 2.28——雖屬高位，但明顯低於 2017 年與 2021 年頂部時超過 3.5 的極端讀數。
Crypto Dan 認為，這一差異具重要意義：如果這一輪牛市頂部異常溫和，隨後的回調走勢亦未必會完全複製以往熊市的模式。
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Z-Score 進一步強化論點
另一個相關指標——MVRV 自適應 Z-Score——則描繪出更為激進的圖景。 CryptoQuant 撰稿人 GugaOnChain 指出，該指標在週四錄得 -2.66 的讀數，他形容這是「投降區」。
這一 Z-Score 水平，低於 2015 年、2018 年熊市底部，以及 2020 年 3 月暴跌和 2022 年投降時所見的水平。
Glassnode 的數據同時顯示，長期持幣者在 2 月 6 日單日減持了約 245,000 枚 BTC，這一派發速度與過往周期見底前的模式相似。
為何仍需保持謹慎？
並非所有分析師都將這些指標解讀為「底部在即」的信號。
Cointelegraph 引述的多項預測認為，BTC 或會在 2026 年第四季見底，目標價低至 40,000 至 50,000 美元區間。
比特幣的已實現盈虧比亦正逼近 1.0——這一門檻意味著在整個網絡範圍內，已實現虧損開始超過已實現盈利。
在過往周期，這一交叉往往伴隨的是較長時間的拋售，而非即時反彈。
MVRV 比率只是複雜市場中的一項數據點——而不是精準的「抄底時間工具」。
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