Bitcoin（BTC）在自 6 萬多美元急挫後回升至約 69,000 美元，暫時穩住短線價格走勢，但鏈上與衍生品數據顯示，市場更可能正處於晚期修正階段，而非新一輪升勢的早期階段。
根據 Glassnode，市場跡象顯示，被迫拋售與過度投機的部位大致已被洗出。
不過，分析師警告，要出現具持續性的復甦，必須見到現貨需求重新增強，而不只是槓桿或衍生品部位的穩定。
包括 14 日 RSI 在內的動能指標已自嚴重超賣區反彈，顯示賣壓有所紓緩。
然而，Glassnode 指出，現貨市場氛圍仍偏防禦，累積成交量差仍深度為負，說明賣方主導的壓力依舊強勁，而不是長期資金持續吸納。
槓桿出清，衍生品轉趨防禦
報告點出的最明顯結構性變化之一，是期貨與選擇權市場的廣泛去槓桿化。
比特幣期貨未平倉合約已跌破其統計下軌，反映市場普遍平倉、投機意願降溫。
資金費率明顯回落，顯示交易員不再願意支付溢價來押注高槓桿多頭部位。
選擇權市場同樣強化了這種防禦姿態。
未平倉量下滑、波動溢價被壓縮，同時下跌偏度大幅攀升，反映對下檔保護需求明顯升溫。
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這些指標顯示，在近期修正後，交易員更重視風險管理，而非方向性押注。
這種轉變之所以重要，是因為本輪周期先前的多次升浪，很大程度上都是由槓桿擴張所驅動。
如今這部「引擎」幾乎關閉，價格發現愈來愈取決於現貨市場的真實買盤，而不是衍生品推動的動能交易。
鏈上壓力顯示正轉向穩定，而非全面投降
鏈上數據顯示，市場仍處於壓力狀態，但正在向穩定過渡。
經實體調整後的轉帳價值大幅增加，活躍地址數上升，顯示網絡參與度與資金流動都在升溫。
不過，實現市值增長已急轉為負，說明資金淨流出多於再投入。
目前超過一半的比特幣流通供應處於未實現虧損狀態，而淨未實現盈虧指標則深陷負值區域。
鏈上活動仍以實現虧損為主，這在歷史上往往對應於「晚期修正」環境，而不是剛開始的新一輪大跌。
與此同時，「熱錢」佔比下降，說明短線、反應性強的投資者比例減少。
這種較冷靜的持幣結構有助於降低波動，但若缺乏願意投入新資金的參與者，也會限制上漲速度與幅度。
現貨需求成為關鍵決勝因素
儘管美國現貨比特幣 ETF 的資金流出已明顯放緩，但整體仍為淨流出，ETF 持有人獲利空間也被大幅壓縮。
交易量雖然飆升，但 Glassnode 將這類活動定義為「反應性」而非「建設性」，更多源自於部位重調，而不是長期布局式的累積買盤。
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