比特幣（BTC）價格在約 89,000 美元附近盤整，令超過五分之一的流通供應處於虧損狀態，鏈上指標則顯示，當前市場狀況與 2018 年及 2022 年早期熊市階段相近。
Glassnode 於 1 月 28 日發佈的分析指出，關鍵支撐位於 83,400 美元，這是短期持有者成本基礎模型的下限。
該鏈上分析公司指出，若無法守住此一水平，可能觸發更深度的回調，下探至約 80,700 美元。
目前的供應分佈顯示，整體比特幣中有 22% 處於未實現虧損狀態，這一門檻上次出現是在 2022 年第一季及 2018 年第二季。這兩個時期都出現在長期持有者面臨愈來愈大壓力、被迫實現虧損之前，隨後迎來延長的熊市階段。
數據顯示了什麼
短期持有者目前僅有約 19.5% 的持倉處於浮虧，遠低於通常在投降事件前出現的 55% 中性門檻。不過，鏈上流動性仍不足以支撐持續性升浪。
90 日移動平均的已實現盈虧比目前低於 5，而歷史上要出現週期中段的復甦，往往需要該指標升至並穩站在這一水平以上，隨後價格才會擴張。過去 2024 年牛市階段中，價格擴張之前，這一數據都先行上破並維持在該門檻上方。
美國現貨比特幣 ETF 在長時間資金流出後，資金流向已趨於穩定，30 日移動平均徘徊在接近零水平。這種拋售壓力的降溫，與 2024 年初及 2024 年底出現的強勢累積浪潮形成鮮明對比。
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市場為何轉趨防禦
選擇權市場在各個時間區間都反映出審慎情緒升溫。25 Delta 偏斜在所有期限上轉為看跌，顯示對下行保護的需求高於買入買權。
做市商 Gamma 敞口由 90,000 美元一帶轉為負值，一直延伸至 70,000 多美元區間，造成一種結構：做市商在對沖時，機械式地加強價格向下的動能。短期期權的隱含波動率在週末大幅重新定價，推動因素更多來自地緣政治不確定性，而非加密貨幣本身的壓力。
儘管價格波動加劇，永續期貨資金費率大致維持中性，顯示槓桿部位已被大幅清洗，整體佈局相對平衡。現貨累積成交量差（CVD）偏向則在各大交易所改善，其中以幣安（Binance）自深度負值區域的回升最為顯著。
現貨流向改善與選擇權防禦性佈局之間的背馳，使市場更依賴後續能否出現持續性實質買盤。短期期權中，買入看跌的權利金淨額高於賣出，看跌保護需求上升；相對地，較長到期日的保護部位則呈現淨賣出。
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