比特幣的市值再次飆升至2萬億美元以上，主要受價格突破10萬美元的強勁升浪推動。儘管這個里程碑顯示出強烈的牛市情緒，特別是在新進散戶之間，但鏈上數據反映市場實況其實更為複雜。
根據區塊鏈分析公司Glassnode的洞察，這次升浪主要由首次入場買家帶動，而富有經驗的交易員及機構動能買家則持觀望態度，這令這輪升勢的可持續性存疑。
比特幣上周升穿10萬美元後，市值達到自2025年1月以來的新高。這一心理關口激發了新一輪的關注，尤其是首次入市的散戶。Glassnode的「BTC供應分佈」工具顯示，首次買家的相對強弱指數（RSI）在一整周內持續錄得100的最大讀數，反映新買家持續以高交易量進場。
散戶買盤激增往往由「FOMO」（錯失恐懼症）驅動，在創新高或顯著強勢表現時更為明顯。在這些階段，投機行為升溫，大眾對市場獲利機會感到雀躍，追捧快速回報。
資深交易者動能不足
儘管散戶熱情高漲，Glassnode的數據卻顯示經驗較豐富的市場參與者態度更謹慎。動能買家－也就是那些傾向於跟隨強勢升勢加碼的交易者－目前參與度低迷。這類買家過去30天的RSI僅約11，顯示相較牛市早期，市場信心或興趣已有明顯下降。
這種分歧為市場可持續性帶來警號。雖然新資金短期可拉動價格，但缺乏動能買家及機構追捧，通常會導致價格橫行甚至回調。Glassnode指出，如現時資金流維持不到，市場可能步入盤整或短暫下調。
獲利了結行為升溫
市場進一步複雜的地方在於，獲利了結活動亦正攀升。當比特幣升抵六位數，許多長線持有者及投機者開始逐步獲利出場。這正是典型的牛市後期現象：早期參與者陸續鎖定利潤，為潛在信心轉變作準備。
Glassnode的數據支持這一趨勢，獲利者活動加速，即使新買家持續入場。舊有持倉向新手過渡，代表升浪逐漸成熟，但假如需求未能維持，價格穩定性將受壓。
比特幣此次升浪，也正與宏觀經濟因素同步，包括投資者對美國即將公布通脹數據、聯儲局政策等的預期。市場預計2025年晚些時候會減息，因此比特幣等高風險資產再次受到青睞，投資者尋求傳統市場以外更高回報。
另外，美國本土比特幣ETF—尤其是今年初獲批的現貨ETF—為市場帶來結構性需求。這類監管產品令機構參與大增，對價格有間接支撐，即使每日波動仍以散戶操作為主導。
鏈上活動分歧：市場步向成熟？
新買家活躍與動能交易者低迷的分歧，也許正反映市場更趨成熟。過往牛市大多由投機主導，現時格局則更分化。機構參與者依賴宏觀信號和風險調整模型，操作更保守；而散戶則多受價格和媒體消息影響，反應較直接。
當下的割裂，顯示比特幣市場的需求來源愈加多元，但同時協調性減弱。這類不同步行為使價格波動更大，尤其是某一方（如散戶）極為活躍，而另一方（如機構）按兵不動時。
若現時動能停滯，盤整有機會以多種形態出現：長時間橫行、輕微回調，或因行為衝突導致波動放大。比特幣若想延續新高並保住升勢，需要新資金與資深資金攜手入場。
Glassnode指標顯示，若缺乏動能買家及機構重新參與，比特幣短線價格或會維持平穩，獲利與避險心理抵銷新進買家FOMO導致的資金流。
總結
比特幣表現一直是加密貨幣市場的「風向標」，近期2萬億美元估值亦帶動其他數碼資產。除比特幣外，山寨幣往往受其牽引升勢，但回調時也可能損失更重。
散戶亢奮與機構審慎的分歧，未來或會影響資本於生態系統的分布。以太坊、Solana等主流山寨幣有望受惠於資金外溢，但小型幣可能因資金流動尋找高回報而波動放大。
同時，機構態度偏保守，或對去中心化金融（DeFi）帶來更廣泛的影響。本輪牛市下資金分配不均，若比特幣盤整引發避險情緒，依賴流動性挖礦或收益農場的平台吸引力恐降低。
跟以往不同，2025年比特幣升浪發生於結構變化時代。現貨比特幣ETF已落地、比特幣減半再現，大型主權機構亦持有BTC作儲備。這些因素既帶來保護，也為市場行為增添變數。
更成熟的交易基建—涵蓋機構級託管到衍生品市場—意味著盤整或調整時的反應會較有序，但一旦關鍵位置失守，影響亦可更顯著。
比特幣市值衝破2萬億美元是重要里程碑，既反映熱情亦有疑慮。鏈上數據證明新買家不斷湧入，但動能與專業投資者的猶豫，意味升勢或難以單靠散戶資金持續。
隨著宏觀經濟情勢變化及主要司法管轄區監管漸明，未來數周將是比特幣升勢能否續創新高還是步入盤整的關鍵。目前市場正處十字路口：動力來自散戶，但要突圍，仍需深度共識和更廣泛的參與。