Bitcoin價格走勢與傳統礦工行為模式出現背離，關鍵相關性指標於10月3日跌至-0.157，為2025年3月以來最低水平，預示分析師所指市場結構出現根本性轉變。該加密貨幣於週五報價121,375美元，較過去24小時下跌0.8%，此前曾自12萬美元以上的高位回落。
重點摘要：
- 比特幣價格與礦工流向交易所的30日滾動相關性，五個月來首次轉為負值，意味着礦工在價格上升時傾向持幣而非出售。
- 這與以往礦工價格上漲即拋售的慣例背道而馳，歷史上礦工活躍賣出時資金流與價格呈現正相關。
- 當前價格動力主要來自機構及散戶需求，而非礦工拋售，令流通供應減少，有助支持後市升值。
相關性指標顯示市場演變
CryptoQuant 投稿作者 Arab Chain 的數據顯示，自十月初以來，比特幣價格與礦工向 Binance 匯入的30日滾動相關性指標一直徘徊在-0.10水平。過去2025年第二季，這項數據曾在0.1至0.5之間徘徊。
正相關代表兩者大致同升同跌，負相關則說明走勢相反。目前的負相關已徹底逆轉年初形成的格局。
隨着比特幣逼近12萬美元，礦工存入交易所的數量卻未隨之增多。過去周期，礦工往往在漲市時將更多比特幣轉入交易所拋售，成為價格回調前的賣壓來源。
「以往週期中，當價格上漲，礦工會將更多比特幣轉至交易所賣出和獲利，該過程令價格與礦工流存在正相關，即價格升，流向亦增。」Arab Chain 在分析中寫道。
礦工策略隨市場動態調整
負相關顯示正如 Arab Chain 所形容的「價格獨立性」，即礦工即使資產升值亦選擇持幣，減少了流入市場的供應，有助支撐價格。礦工傾向看好後市，減少因營運成本或鎖定利潤而拋售。
這一變化體現市場成熟。機構需求成今次升浪主因，區分於過去以礦工擔當價格發現主要角色的周期。
雖然散戶參與增加，但整體仍以機構資金作主導。
Arab Chain 指出，若相關性再返回明顯正值，或意味礦工拋售壓力重現，中期有機會調整。目前，分析認為供需平衡，礦工拋售減少抵銷極端買盤缺乏。
30日滾動相關性反映市場結構，惟未必可預示未來走勢。比特幣估值還受宏觀經濟、監管動向及整體市場情緒等多重因素影響。
技術展望與價格預測
部分市場觀察者認為，如比特幣守穩120,600美元或可避免進一步下跌。該幣曾於週四短暫跌穿12萬，但週五下午已回升至121,000元以上。
並非所有分析師都看淡短期走勢。
加密企業家 Arthur Hayes 預期比特幣於2025年底可見250,000美元，指特朗普總統相關潛在政策可成催化劑，惟未具體說明政策細節。
比特幣於本週早段創近期新高後回落。成交量依然高於九月底，顯示雖有輕微調整，但市場參與熱度不減。
理解相關性及挖礦經濟
相關性係數由-1.0到1.0，接近0時代表兩變數關聯度低。目前-0.157僅屬弱逆向關聯，非強烈對立。儘管如此，從正轉負的改變顯示礦工行為與價格關聯模式已出現重大轉變。
礦業營運長期面臨電力、硬件維護及設施開支。傳統上，礦工於牛市時會適度拋售比特幣以支應開支並鎖定利潤。現時走勢或反映成本壓力減輕，抑或是持有比特幣勝於即時售出的信念增強。
行業整合亦令行為改變，大型上市礦企較小型業者面臨不同財政壓力，可能因應股東及公司財管考慮調整資金配置策略。
小結
比特幣價格與礦工流動出現負相關，礦工現時傾向持幣而非趁升勢拋售，與過往規律不同。這種行為能否持續，取決於後市走勢、礦業盈利與運營成本等多個因素。市場觀察者將關注相關性指標有否重返正區，若出現則有機會增加賣壓並導致調整。